桂浩明：同样的3600点，股市发生了什么变化？

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■ 桂浩明

尽管距离去年9月24日行情爆发差不多已经过去了整整10个月时间，但投资者对当时否极泰来的场景还是记忆犹新。特别是在上证综合指数再次站上3500点，并且开始挑战3600点，从而不断接近去年10月份的高点之际，对这段时间来的市场表现进行一番回顾，还是颇有意思的。

回过头来看，去年9月24日之前的市场表现不但十分低迷，而且风险很大。虽然有关部门也采取了包括让“国家队”级别的专业机构增持金融股、收紧IPO节奏以及加强对限售股解禁后的管控等措施，但都没有能够有效地抑制大盘的无序下跌，这不仅给投资者带来了很大的财产性损失，也严重弱化了股市的功能，成为经济活动中的一个不稳定因素。

也正是基于这样的状况，国家多部委在2024年的9月24日，以新闻发布会的形式，公布了一系列旨在稳定并活跃证券市场的政策措施，这就直接引发了股市展开一轮上涨行情。

客观而言，在当时很多人还是从“救市”的角度来看待这些政策措施，一方面都认可会有一波大行情，另一方面则对行情的演绎感到没有把握，于是纷纷抱着短线操作的思路，以“快进快出”的模式进行操作。

短时间内资金的快速入场，一度让交易所的撮合成交系统宕机，而单日成交量也一度达到了3.4万亿元以上的水平。但是这种缺乏理性的上涨，虽然让股指连续收阳，迅速触摸3674点，但显然缺乏可持续性。

在短线资金供应告急，市场的投资主题也变得缺乏合力的情况下，股市的掉头向下也就不可避免。尤其是在去年10月份大盘冲高回落后反弹，在3500点一线遇阻再次掉头向下时，在不少人看来行情已经结束了，市场将重回弱势。

事实上，过去也的确不止一次地发生过市场受利好刺激反弹，在指数经过一轮快速上涨后，又跌回原地的走势，令追涨的投资者尴尬不已。

不过，此后在市场上出现的情况却并不如此。去年9月24日有关部委推出的系列政策，不但力度大，而且在制度层面上有很大的突破，而且后续也不断有增量政策与配套措施出台。

譬如说，向市场提供流动性这一点，在提出以后就稳步推进，规模不断扩大。如果说开始人们对其效果多少还有点存疑的话，那么到了后来不断上涨的低波高息股票，则显示出当机构投资者大力度进入股市以后，是能够深刻地改变市场格局的。

的确，10个月下来，当股指重回3500点的时候，人们发现银行等大金融板块的估值有了明显的提高，成为提高股指上行的重要因素。与此同时，也正因为它们的上涨，在很大程度上提高了股市应对各种突发性风险的能力，封堵了其下跌空间。

再进一步说，有了这种蓝筹股搭台的基础，各类成长类的题材股也就有了很好的表现机会。特别是今年以来，多个新兴的前沿科技概念在市场上受到了资金的轮番关注，相关股票的价格也随之走高。另外，以重大工程为亮点的经济复苏题材，也由于市场环境向好而受到了各类投资者超出寻常状态的青睐，这就推动了市场的稳步上行。当然，同样是在3500点上方，也有一些股票是“掉队”了，没有能够跟上股指上行的节奏，有的甚至还有不小幅度的下跌。这种分化状态的出现，也提示出，市场正在一步步走向重视价值、淡化炒作的良性状态，而这同样也是去年9月24日以来，市场在新的政策推动下所呈现的新变化。

10个月的时间不算长，但这期间A股市场所发生的变化，给人们留下了深刻的印象。虽然现在指数还只是创出年内新高，距离去年9月24日后的最高点仍然有些距离，但因为市场格局已经出现了重大改变，一些长期存在的弊端也在逐渐被克服。后市挑战这一高点，并且继续上行应该是大概率事件。中国股市彻底摆脱低迷，进入长期向上的“慢牛”格局的前景，也越来越清晰了。

本文由作者首发于金融投资报

编辑|袁钢

责编|李里

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