不想IPO，汽水之王卖身美国

那个吴京代言的中国汽水之王，迎来命运拐点。

作者：老高

来源：投资家

投资家网获悉，近日中国饮料界传来炸裂消息，风靡两岸三地的国民汽水大窑，要被卖了。收购方为总部设在美国纽约的全球PE霸主KKR。根据重庆市场监督管理局公示，“KKR正通过其新成立的公司间接收购远景国际85%股权。”远景国际于2024年在开曼群岛成立，主要业务是在中国境内从事饮料业务，并在中国境内碳酸饮料市场拥有5-10%的市占率。

远景国际的董事名叫“WANG，QINGDONG。”他和大窑创始人王庆东拼音拼写相同。实际上，早在半个月前，外界就传出KKR要买下大窑85%股权的消息，彼时，大窑表示，“不予置评”。如今看来，传言非虚。这亦是2025年中国饮料界一笔罕见的外资收购案例。

2025年初有消息称，大窑计划港股IPO。可大窑很快否认了上市计划，“公司以经营发展为主，暂未考虑IPO事项。”谁能想到，“不想IPO的大窑，也没安心搞发展，直接就把公司卖给了美国资本。”对于王庆东来说，“或许IPO套现太慢，不如卖了暴富更具爽感？”

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2025年，中国饮料界最大的意外是，大窑要卖了。

为何说意外呢？因为，早在半个月前市场就传出，“大窑要卖给美国资本KKR的消息”。国内多家媒体报道了此事，但大家的措辞基本上是“传闻”。后来，大窑方面“不予置评”，有媒体联系了KKR称，“无法提供更多评论”。投行分析人士认为，“消息不太可靠。”

各行各业的并购交易一般有两种情况。一是，公司长期无法IPO成功，现金流不足，导致创始团队往往会通过卖身的方式，缓解危机。二是，公司经营困难，融资不畅，在品牌尚有溢价空间的时候尽快卖掉，渡过危机。可大窑两种问题皆不存在，卖掉公司也是“神奇”。

更多资料中，国民汽水大窑是一家极具竞争优势的中国品牌，也是“大器晚成”的代表。它曾在中国饮料市场早期混战时代偏安一隅，却异军突起，靠着亲民的营销方式与好喝的口感迅速火遍两岸三地。虽然，大窑要被卖了，但它充满“传奇”的故事仍被饮料界传颂。

在外资饮料牢牢称霸中国饮料市场的90年代，本土饮料的存在感很低。中国相对知名的饮料是北冰洋、冰峰、非常可乐、健力宝。它们却在外资的围剿中屡屡挫败。其中，北冰洋在90年代被迫与百事可乐合作，又被迫停产，直到2011年才逐渐复出。冰峰诞生在西安，与肉夹馍、凉皮组成“三秦套餐”，却长期遭可口可乐制裁，至今仍难以走出西北。非常可乐为娃哈哈旗下品牌，曾用一句“中国人自己的可乐”振奋饮料界，但把市场定位到了农村。

健力宝更绝，为了抢夺市场搞起贪腐，核心团队成员逃亡海外。可以说，90年代，中国本土饮料的境遇格外窘迫，在外资品牌高压及市场混战之下，很少能有不借外力东山再起的。

这些知名本土品牌或倒下或被收购，蓄势待发的大窑是个“异类”。而大窑实控人、创始人王庆东也是一位商界“奇才”。他的“奇”奇在，他老早就发现汽水行业有利可图，等本土厮杀殆尽，再脱颖而出。这一切要回到90年代，早年王庆东卖酒谋生，可酒业不好做，对工艺要求较高，且知名酒企地位牢固，眼见汽水成本低利润高，萌生出了转战汽水的想法。

前面提到，90年代本土汽水举步维艰，有不少饮料厂处境艰难，于是他趁机“抄底”收购了一家饮料厂，就此蛰伏。2006年，本土知名饮料品牌被外资收编，王庆东见时机成熟，他决定用“呼和浩特东郊大窑村的一处旧石器时代人类打制石器的遗址”为新品牌命名。

大窑由此诞生。王庆东细节琢磨了“前辈”失败的原因，他的策略是，错位竞争。

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错位竞争用现在的话说便是，“远离巨头紧盯的市场，搞下沉、低价。”

卖汽水之前，王庆东对两大外资饮料巨头可口可乐、百事可乐做了深入的研究，找到两处外资渗透慢的区域，内蒙古、东北。按着时下最火爆AI大模型DeepSeek资料，百事可乐直到2004年才在内蒙古设立专营公司，而在东北，百事可乐遭遇挫折，终端合作意愿较低。

百事可乐的经销商体系遍布中国，可在东北遇到了麻烦。这就出现了2006年戏剧性的“双标”一幕，可口可乐、百事可乐汽水产品中国提价8%，但在内蒙古、东北终端仍维持低价，导致经销商利润倒挂，进一步削弱渠道的积极性。这给了王庆东大显身手的历史性机遇。

王庆东卖大窑怎么卖呢？他又做了个细微调研，充分了解内蒙古、东北区域文化，他要从街边烧烤摊起步，让大窑成“串儿啤之外的超级爆品”。想打赢街边小吃的饮料之战，最重要的就是价格，老百姓消费得起，借此融入到内蒙古、东北的区域文化中，顺势一炮而红。

2010年左右，大窑在东北地区已建立口碑壁垒。在产品研发上，王庆东毫不吝啬的投入，使口感独特亲民。再通过勤劳的东北人把“烧烤+大窑”传到全国各地，但凡东北人搞得烧烤店就很难不出现大窑身影。街边烤串拉动了大窑的市场规模，王庆东趁势向全国扩张。

2014年，王庆东成了本土汽水行业的“风云人物”。他喊出了要做“中国餐饮饮品引领品牌”的口号。建立三大生产基地，不断“跑马圈地”，持续增强大窑的品牌价值与供应链能力。大窑也不局限在内蒙古、东北地区，渐渐向一线城市进军，盯住全国的街边烧烤生意。

此后7年，王庆东又研究起了营销技术，他找到一家很会“讲故事”的广告公司，对品牌进行全方位升级，他还请来吴京代言，把大窑的市井形象拉升到“国货之光”的高度。此刻开始，大窑不再依赖烧烤店，进军各大商超，国民汽水风靡两岸三地，外国人为大窑欢呼。

当某个品牌有了“流量”属性，它在行业里会愈发与众不同。有了“流量”加持、网友声援，两大饮料巨头对大窑也有些“忌惮”。DeepSeek分析显示，经过十年深耕，2024年，大窑以2.42%的市占率排在中国碳酸饮料市场第三名，第一第二分别是市占率60.28%的可口可乐、市占率29.37%的百事可乐。若只算本土品牌，大窑是当之无愧的中国汽水之王。

大窑要去港股IPO，很可能就是“国民汽水第一股”。

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“奇葩”的是，如此强大的中国汽水之王大窑，没做过IPO的梦？

2025年以来，港股异常热闹，登顶全球募资王座。上半年，港股IPO几乎由消费赛道占据主导，蜜雪冰城1.77万亿港元认购刷港股历史，全球资本陷入狂欢，一时间，奶茶、卡牌、盲盒、服装、奶粉、茶叶等消费赛道里的热门公司纷纷登陆或冲刺港股，促成造富热潮。

港股千亿港元、百亿港元估值明星公司满天飞。身为国民汽水扛把子的大窑，一点不心动？

年初，有消息称，“大窑要在2025年下半年港股IPO，筹资5亿美元。”当时，该消息流出，创投圈很兴奋觉得应该是“真的”，在于，跑港股IPO的消费公司太多了。大窑在本土汽水品牌里无论是市场规模，还是地位，皆老大水准，港股大热，它跑去IPO挺正常。

可大窑却否认了IPO计划，“公司以经营发展为主，暂未考虑IPO事项。”这个回复很有意思。有创投圈媒体人表示，“回复的耐人寻味，IPO明明是利于公司经营发展，尤其是需要不断跑马圈地的线下实体行业，可以通过融资扩充市占率。”不过，也有网友分析，“大窑不想去股市圈钱。消费赛道又不是科技行业。”反正说什么的都有，总之，大窑不想IPO。

然而，几个月后，一则更震惊的消息传来，“KKR要买下大窑85%股权，完成收购交易。”该消息传出，创投圈觉得应该是“假的”，在于，“IPO影响发展，卖公司就有利于发展了？”关键，大窑正如日中天。DeepSeek资料库里，“大窑2024年营收预计超50亿元，净利润率保持在10-15%区间，远高于行业平均水平。大窑通过高毛利模式实现盈利，单瓶饮料毛利超3元，终端售价可达5-6元，经销商单瓶利润约1-2元。其餐饮渠道覆盖率超70%，尤其在华北、西北和东北地区形成稳固市场布局。‌”公司盈利稳定，创始人竟不想干了？

难道是，王庆东突然缺钱了？王庆东是不是缺钱真不好说，DeepSeek里查不到王庆东的个人财富值。大窑的估值同样是谜。此外，企查查APP上也未检索到大窑有过任何VC/PE公开融资信息。风靡两岸三地的大窑竟然没拿到过VC/PE的融资，王庆东掌握绝对控制权。

不想IPO，不去融资，大窑还做到汽水之王，王庆东一定具备超高的商业思维和智慧。如果故事此处收尾，他就是“饮料界的任正非”。现实是，王庆东的操作让创投圈大感震惊。他真要把公司卖了，而且卖给美国资本KKR，这番操作着实令人感到“无厘头”。KKR是美国及全球老牌PE、当过全球PE之王和全球“扫货王”，擅长收购经营不善的“优质”资产。

KKR买下“优质”资产再好好包装一下，要吗倒手，要吗以控股股东的身份带领收购公司IPO。当然，KKR能屡屡在全球拿下“优质”资产，除了庞大的资源脉络，还与其擅长高价收购有关，给出创业者“无法拒绝的价格”。只是，这笔交易匪夷所思的是，“大窑为何一定要卖给外资？”或许王庆东看中的是价格。大窑没融资，就拿不到准确且“公认”的估值定价。

IPO能使创始人暴富，却不能一把套现。漫长减持过程，十分考验上市公司的股价及创始人心灵。财富获取的爽感远远不及瞬间暴富的体验。但愿，在KKR手里的大窑有个好前程。

*免责声明：本文章为作者独立观点，不代表i黑马立场。

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