董少鹏：关于4000点和牛市的问答

来源：鹏友来开会

1）4000点可以突破吗？

7月23日，上证综指在盘中突破3600点，随后回落。长期以来，熊市思维困扰市场，后一个时期又陷入“箱体思维”窠臼，这严重损害了常态化市场思维。美国银行股的市盈率可以达到12倍13倍，中国银行的市盈率在股价连续上涨两年后才达到8倍多。如果大盘蓝筹股不能常态化维持有竞争力的价格，就意味着市场结构性扭曲。由此，银行股等蓝筹股上涨，是市场纠偏的重大行动，还应再加一把力。

在3600点至3700点区域的所谓“压力线”，并没有太多学理性价值。所谓的“压力线”，在中国股市中，首先是心理线，而非实质意义上的市场交易压力线。证监会退休主席有关指数的谈话，是典型的自捆手脚，帮助庄家遮丑的错误言论。谁能确认3000点左右就不能继续上涨了？什么理由？为什么其它股市在同一时期可以大幅度上涨？

所以，只要依法治市，减少不当干预（滥发IPO也是不当干预），上证综指突破3600点，继而突破3700点、3800点、3900点，并站上4000点，根本不是问题。

2）日交易量必须达到2万亿元吗？

2024年9月30日，沪深两市成交额突破2万亿元，随后连续4天保持这一水平，标志着市场重新活跃起来。2014年12月10日、今年2月21日，两市成交额曾两度突破2万亿元。那么，进一步突破3600点、突破4000点，是否需要更大的成交额？

不一定。从本质上说，股市上涨是预期上涨。如果绝大多数投资者看涨，就会形成老投资者持股待涨、新投资者追涨的局面，不需要太多的成交量就可以上涨。如果一部分老投资者抛售，新进投资者完全可以将其消化。只有在老投资者集中抛售、新进投资者坚定看好后市时，才有可能形成成交量大幅度增长的情况。所以，成交量2万亿可以作为一个观察点，但也不要迷信。

既然中央汇金的类平准基金地位已经确立，它就会在需要是发力，不会任由市场过度失衡。有了这个机制性保障，破坏性做空中国股市的对手已经不大可能轻举妄动了。

3）普涨行情会出现吗？

根据市场内在结构的变化，普涨行情的概念也发生变化。过去的普涨是几乎每一只股票都同步上涨，而2017年以来，市场规模、板块设置、监管方式、投资机构行为方式（如高频量化交易泛滥），普涨行情已经不复存在。但是，在市场上涨趋势形成后，仍然会出现相当一部分股票同步上涨的情况，但一部分股票上涨幅度远低于平均水平，将是寻常事。不要指望每一只票都上涨的牛市了。

4）IPO会再次火爆吗？

有一定数量的IPO是市场活跃的重要标志，它意味着融资者可以轻松找到下家。但是，如果IPO成为热潮，而二级市场并不火热，则市场一定生病了。所以，原则上，我们不欢迎所谓的“IPO火爆”。中国股市中的存量股份，需要时间来消化，控制IPO节奏是正确的政策。

中国股市不缺IPO，但缺优质企业。IPO市场可以接受不盈利企业，但是不能接受没有竞争力的企业。这一点，希望监管部门、交易所、保荐机构各自发挥建设性作用，不能再干为了少数人饭碗、砸大家饭碗的事了。

5）科创板和创业板会合并吗？

上市标准完全可以统一起来。合并也是一种选择。

交易所不等于“新股上市所”“IPO所”，而是合规发行的股票的交易场所，所以，要在交易便利、价格形成、打击违法违规行为上多下功夫，把IPO作为一部分工作即可。

6）量化交易该怎么管？

量化交易需要形成“中国版”，简单拿来应用不行。高频量化交易是普通散户投资者的绞杀者，本质上是不公平的。但同时，量化交易本身具有科学配置资产，快速匹配“择时”和“择股”的优点，也不能一棍子打死。建议缩窄量化交易者针对散户的范围或比重，调整为机构对机构模式为主。我确信聪明的中国人可以设计出这样的模式。

保护中小投资者这个理念，任何时候都不能偏废。现在是存在问题的，呼吁加快解决。

7）牛市会到来吗？

2024年11月，证监会主席吴清在上海主持召开了两场券商、基金座谈会。对券商、基金提出六点要求。一是更好发挥连接资本市场各参与方的关键纽带作用；二是加快提升投行、投资、投研等专业能力；三是提高内控和治理水平；四是处理好功能性和盈利性的关系；五是合力塑造良好行业文化；六是跳出行业看全局，更加积极参与进一步全面深化资本市场改革。

这一套系统性要求，其实是很高的。证券专业机构既涉及到上市公司，也涉及到各类投资者，还涉及到各种评估、定价、监测机构，不是一个孤立的代客理财机构和一个孤立的自营投资机构，而是作为行业的脊梁在发挥作用，必须率身垂范，做到专业、守法、负责。有一个时期，个别机构在市场中随波逐流，不积极参与政策制定，反而对政策说三道四，好像自己国家的政策是别国的政策似的。有的甚至有的干起了偷鸡摸狗的勾当。行业风气正，才能为国家的经济、金融撑起一片天。

各方一起促进资本市场实现安全、规范、透明、开放，有活力、有韧性的高水平治理状态，才能有长期牛市。

现在是牛市的起端，让牛市走好，还需要艰苦努力。