美日协议的五点关键

美国对日本实施的对等关税及分行业汽车关税均将下调至15%；日本承诺在美国投资5500亿美元，并开放市场准入。消息发出前，市场对日美关税的定价倾向于25%关税，如释重负的上涨是情理之中：

图：日经期指

对于日经225，周末刊还没来急写到，价格就到位了...价格在事件冲击下的上行，早于预期的突破了我们所长期关注的...有时候，早于预期不一定是好事情，不过，如果事件后.....

其实这个也怪我，没有早说，周末写日元日债的时候，就在犹豫是否要提前将日经的价位放好，协定的事情，回过头看，在这个时间点出来其实是一定程度上可以被预判的..

在7月20日参议院选举前，日本的贸易谈判代表若试图做出重大让步，例如增加农产品进口，注定面临更强的国内阻力，因为这可能会激怒执政联盟的农村支持群体。

随着选举尘埃落定，更多回旋余地自然出现，在这个时间上与特朗普政府达成协议是最合适的。

协议的关键，有这样几点，星球里做日本市场微观配置的朋友不多，简单提下：

1）汽车关税下调尤为重要，因为日本对美车辆出口额本身就大致相当于日本GDP的1.3%

2）之前的美越协议披露了转口条款，美日这边，后面也要关注转口细节，如果美国仅针对纯转口商品，日本出口部门受影响不大；

但若将含有一定比例中国零部件的商品纳入征税范围，许多日本电子出口商可能会受到冲击。

3）农产品细节还没有一致结果，特朗普在Truth Social发文称，日本将开放国内市场，允许稻米和某些其他农产品进入，但石破茂表示“协议并未涉及任何日本方面的关税削减，包括农产品关税。”,

目前，日本对进口大米征收每公斤341日元的关税，在严重削弱外国大米企业竞争力。

4）贸易协定不足以挽救石破茂内阁，但日本央行在推进政策正常化的过程中，可能会因这份贸易协议对增长的正面影响而受到鼓舞，

如果央行官员认为经济增长表现好于预期，日本央行可能会在今年10月实施下一次25个基点的加息。

再进一步具体一些，这会显著影响...

5）目前市场还有一个没有关注的地方，即那份和协议一起提出来的5500亿美元的投资究竟是什么...

或者说，特朗普所说的“日本将在我的指示下向美国投资5500亿美元，美国将获得其中90%的利润”具体意味着什么。

这5500亿美元的投资将分布在多长时间内？

是否完全由未来投资构成？

资金是由日本直接出资，还是以美国企业再投资等形式完成？这些问题目前都没有答案。

日本政府目前似乎已就多个领域向美方提出了经济合作建议，包括能源（尤其是LNG开发）、半导体供应链、造船、飞机制造与研发，以及确保稀土金属供应或开发替代品。然而，公告并未具体说明日本将进行何种投资。

除了关税协定，

另一件事聚焦在Shigeru Ishiba身上：

本文节选自跨市场资产策略笔记知识星球， 原文标题为《Japan in Turmoil: From the Trade Deal to Ishiba》 ，首发于北京时间2025年7月23日。

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