三个月飙涨超100%，巨人网络(002558.SZ)市值跃升背后的爆款逻辑

2025年夏季，沉寂多时的巨人网络（002558.SZ）迎来了一场久违的估值重塑。

过去三个月，巨人网络股价累计涨幅超过100%，市值快速跃升，一度突破500亿元，创下六年新高，引发市场广泛关注。这一轮行情的引爆点，正是其新作《超自然行动组》的爆发。

这款主打“中式摸金”玩法的多人组队冒险游戏，自5月以来快速蹿红。最新数据显示，该游戏上线至今跻身iOS免费榜前2、畅销榜前10，并登顶TapTap等多个平台热门游戏榜，短时间内打破了多款头部产品对榜单的垄断格局。

《超自然行动组》的爆发，不仅被券商评价为“远超预期”，也被市场视为老牌厂商巨人网络基本面反转的起点。

爆款基因再验证

实际上，《超自然行动组》的成功并非偶然，而是巨人网络“爆款能力”的一次延续与再验证。

这家由知名企业家史玉柱于2004年创立的游戏公司，一直坚持自主研发精品战略，并不缺乏爆款的历史基因。2005年，巨人网络自研的《征途》便开启了中国端游免费商业模式的先河，成为国战网游第一品牌，全系产品至今累计流水超300亿元；2015年推出的《球球大作战》，则抓住移动电竞浪潮，开创了休闲竞技游戏品类，成为年轻用户圈层中的社交符号，累计设备安装量达到6亿台，峰值DAU超过2900万。

这两个IP至今仍在持续焕新，《征途》IP近年来陆续推出《原始征途》《王者征途》，不断拓展丰富玩法与用户群体；《球球大作战》则依靠高频更新和稳定运营，仍长期位于App Store免费榜前列。

而《超自然行动组》的走红，再次验证了巨人网络打造爆款的能力。这款主打“中式摸金+多人协作生存”的微恐游戏，精准卡位年轻人对“未知感+社交刺激”的娱乐需求，用一套新颖的UGC裂变模型（如宿舍传播、短视频二创等）走出了一条与传统“买量爆款”截然不同的产品成长路径。

数据显示，《超自然行动组》上线首月流水为54万元，但在更新玩法系统、上线拍照功能“梦居”与国风时装联动等内容后，6月月流水激增，TapTap下载量超619万，占据热门榜榜首，是榜单上仅有的逆袭之作。据预估，《超自然行动组》6月全平台流水超7000万元。

进入7月，玩家社交与口碑传播效应带来了更大规模的用户增长，《超自然行动组》持续席卷游戏榜，在iOS免费榜上超过《王者荣耀》《和平精英》，畅销榜更进入前十，推动流水持续创新高。七麦数据预估，该游戏iOS端7月第一周收入环比增长至170万美元。

《超自然行动组》的表现，标志着巨人网络在“再造爆款”上的能力依然具备，同时也打破了外界对其“吃老本”的刻板印象，重新定义了这家“老牌公司”的价值预期。

战略定力与组织年轻化：爆款背后的底层驱动

这款上线仅半年便接连刷新日活、流水、下载等关键指标的“黑马”产品，也让外界开始重估这家游戏公司的战略定力与组织活力。

早在创立之初，巨人网络便确立“坚持自主研发、聚焦精品战略”的核心发展理念，并将是否能打造出精品视为验证战略的根本。这种战略定力，构成了巨人穿越周期的关键护城河。

在组织层面，巨人内部近年来着力落实史玉柱提倡的“大胆启用年轻人、给年轻人舞台”人才观。公司在各项目关键岗位中任用年轻人才，并设立“破茧计划”立项制度，鼓励年轻团队自下而上孵化新产品。这种激励创新、包容试错的机制，有效保证了公司创新活力的不断涌现和延续。

《超自然行动组》的研发团队就是一个例证：这支由95后主导的制作团队脱胎于《太空杀》项目，最初甚至被玩家调侃为“小破游”。但在低压环境中，他们对玩法、社交传播与内容生态的理解，反而带来了极具爆发力的创新成果。

值得一提的是，在战略与组织机制发挥成效前，巨人网络也曾为其研发体系交出过昂贵的“学费”。据媒体报道，公司过去20年累计研发投入超百亿元，但相对产出却不尽如人意。这一“高投入低产出”的研发结构性失衡，一度成为资本市场对其估值打压的主要原因。

这种失衡也引发了公司内部的深刻反思，并催生出一场由创始人主导的战略再聚焦。

创始人归位：史玉柱重回一线后的转折

2022年下半年，史玉柱的回归成为关键转折点。作为巨人网络创始人，史玉柱精力回归研发一线，要求公司坚定坚持自主研发精品战略，驱动公司资源进一步往研发一线倾斜。

回归后的第一件事，史玉柱便以监制的身份参与《原始征途》的研发，深度参与了游戏的修改，向研发团队提出对非人民币玩家友好、打磨核心玩法、提升玩家体验等意见。

2024年初，在公司内部会上，史玉柱进一步提出精品游戏“六字诀”——会玩、好玩、耐玩，并强调：“未来能不能成功、能不能辉煌，其实就取决于我们有没有精品。”这一判断，为巨人网络研发团队再次清晰指引了方向，也坚定了信心。

据团队透露，他每天工作时间一度超过15小时，这种付出也很快从公司业绩中得到了直观印证。

据公司财报披露，2023年巨人网络实现营业收入29.24亿元，同比增长43.50%；净利润达10.86亿元，同比增长27.67%。其中，由史玉柱主导的《原始征途》上线首年流水超15亿元，累计新增用户超过1500万，为公司注入强劲的增长动力。

这一成功经历为公司重塑了信心，也为后续产品打下样板。紧接着，《王者征途》以小程序游戏推出，2024年全年新增用户超2500万，贡献流水6亿元。小程序游戏的增长，再次印证了IP价值与研发能力的双重兑现力。

到了2025年，《超自然行动组》的爆发式增长，已不仅是一次单品的成功，更是史玉柱回归三年来，在战略方向、组织文化、研发基因三方面深度聚焦的集中体现，或标志着巨人网络迎来实质性的业绩拐点。

估值逻辑重构：精品矩阵+AI战略双线并进

当前，巨人网络的增长故事远未结束，其增长逻辑正在多重维度展开。

核心驱动力之一，是长青IP与新游储备组合驱动的多元精品矩阵。

一方面，长青IP《征途》与《球球大作战》的稳健运营为巨人网络提供了坚实的基本盘。财报显示，2025年Q1公司营收达7.24亿元，同比增长3.94%。公司一季度游戏递延收入增长显著，为后续业绩增厚提供支撑。

另一方面，在新增长极的开拓上，《超自然行动组》正承担关键角色。当下是暑期流量高峰，该产品有望成为驱动公司Q3营收跃升的核心引擎。更为重要的是，公司涵盖卡牌、SLG、自走棋等多种类型的丰富新品储备，则瞄准广泛的玩家细分市场，清晰勾勒出未来业绩增长路径。

与此并行且深度融合的，是巨人网络在AI战略上的前瞻布局。

早在2022年成立AI实验室之初，公司便前瞻性地确立了通过AI变革游戏生产和激发创新玩法的目标。经过持续的投入与发展，目前巨人网络已构建了完整的AI工业化管线，覆盖语义、语音、视频等多模态能力，贯穿研发全链条。

落地到游戏场景的应用上，扎实的AI技术积累正全面转化为前沿的游戏体验和竞争力。

以《太空杀》为例，公司成功推出了“AI推理小剧场”“AI残局挑战”“侦探剧场”“内鬼挑战”等多重AI玩法创新，与阿里通义、腾讯混元、字节豆包三大国产大模型保持紧密合作，进一步拓展了AI在核心玩法设计中的应用边界；而《原始征途》的AI小师妹，则借助大语言模型能力，极大提升了NPC交互的沉浸感与智能化水平。

这些探索标志着，AI对游戏行业的改造正在从生产效率转向玩法创新，而巨人网络有望在这一变革中形成先发优势。

从产品热度到股价上涨，巨人网络的反弹已不止是市场对爆款游戏的短期反应，更是一次对其中长期能力的重新评估。

2025年上半年以来，华泰金控、东吴证券、申万宏源等多家券商相继上调评级，称《超自然行动组》的高成长性和后续产品储备或带来盈利能力和估值提升的“戴维斯双击”。

短期内，《超自然》仍有望继续释放商业化潜力；中长期来看，依托AI技术和持续的自研产品，巨人网络的估值逻辑正在发生”质“的演化。

从百亿学费到爆款复苏，巨人网络的转身故事，才刚刚开始。