李若愚：货币政策适度宽松扩内需

今年以来，货币政策基调转为“适度宽松”。5月初出台了全面降准和降息的一揽子政策措施，从政策效果看，社会流动性加快扩张，社会融资成本进一步下降。在更加积极有为的宏观政策助力下，我国无惧外部“风高浪急”，上半年经济运行顶住压力稳中向好，高质量发展取得新的成效。

货币政策有力支持“稳增长”。稳固的经济底盘和稳定的经济增长是高质量发展的前提和基础。作为推动经济增长的重要政策手段，货币政策通过运用存款准备金率、政策性利率等政策工具来调节货币供应量、社会融资规模和市场利率等中间目标，进而影响经济活动，达到保持货币币值稳定以及促进经济增长的最终目标。2011年至2024年间，我国货币政策均保持“稳健”基调。从实际操作看，稳健的货币政策在操作层面一直在适时适度实行降准降息等宽松举措。例如，自2011年6月至今，人民银行已持续累计降准超20次。货币政策由“稳健”转向“适度宽松”，进一步体现对“稳增长”的支持性立场。

在政策推动下，今年6月末，广义货币供应量M_2同比增长8.3%，狭义货币供应量M_1同比增长4.6%。作为反映经济景气度的重要指标，M_1与M_2增速之间的剪刀差大幅收窄至3.7个百分点，显示货币资金活跃程度明显提升。6月末社会融资规模存量与人民币贷款同比增速分别高于同期名义GDP增速，上半年新发放企业贷款加权平均利率比上年同期低约45个基点，个人住房贷款利率比去年同期低约60个基点。上半年GDP同比增长5.3%，比去年同期加快0.3个百分点，经济增长稳中向好离不开货币政策营造的良好货币金融环境。

中央金融工作会议提出，要做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”，指明了金融支持经济高质量发展的发力点。货币政策一般被认为是调节社会总需求的政策，属于宏观总量调控政策。但在我国的政策实践中，一些货币政策工具具有结构功能，例如信贷政策、结构性货币政策工具。央行针对特定领域或特定对象实施定向降准降息也可达到结构性调控效果。因而我国货币政策兼具总量和结构双重功能。

近年来，货币政策充分发挥结构功能，积极引导金融资源投向科技创新、绿色发展、普惠小微、三农、养老事业等重点领域。金融“五篇大文章”领域贷款总量增长，覆盖面扩大。央行数据显示，5月末，金融“五篇大文章”贷款余额103.3万亿元，同比增长14%，其中，科技、绿色、普惠、养老、数字贷款余额同比分别增长12%、27.4%、11.2%、38%和9.5%，显著高于同期7.1%的全部贷款增速。今年上半年，货币政策加力支持金融“五篇大文章”重点领域。信贷政策方面，完善金融“五篇大文章”考核评估机制，形成政策引导、资金支持、效果评估的工作闭环。结构性货币政策工具方面，设立服务消费与养老再贷款，增加科技创新和技术改造再贷款额度，创设科技创新债券风险分担工具。

也要看到，物价运行偏弱是近年来我国经济领域较为突出的问题，货币政策要把促进物价合理回升作为重要考量。较低的物价水平也削弱了货币政策，尤其是利率政策的有效性。考察利率对经济主体行为和资源配置的作用，应以实际利率（即名义利率减去通胀率）为尺度。近年来，虽然央行持续降息，我国主要利率品种不断下降，但物价低位运行使实际利率处于相对高位。今年一季度，GDP平减指数为-0.8%，一季度末新发放贷款加权平均利率约为3.4%，据此计算，实际利率约为4.2%，仍处于较高水平。物价走低弱化了央行降息效果，实际利率偏高对消费和投资需求会产生抑制作用，不利于扩大国内需求。因此，适度宽松的货币政策未来有必要持续强化逆周期调节，择机进一步出台新的增量政策，把促进物价合理回升作为重要考量，推动物价保持在合理水平。

（本文来源：经济日报 作者李若愚系国家信息中心正高级经济师）