中报发布窗口期，口子窖大股东为何选择此时减持？

口子窖第二大股东拟减持公司1000万股股份，套现金额约3亿元

投资时间网、标点财经研究员 李路

在上市公司陆续披露2025年半年度业绩预告的当口，安徽口子酒业股份有限公司（下称口子窖，603589.SH）发布了一则股东减持计划公告。

公告显示，持股10.58%的大股东刘安省计划减持不超过1000万股公司股份，占公司总股本的1.67%，减持期间为2025年8月12日至11月11日，减持方式为大宗交易减持，减持理由是“自身资金需求”。

刘安省减持计划主要内容

数据来源：公司公告

将这份公告拆解一下，有几个重点值得关注。公开资料显示，刘安省除了持有这10.58%的股份，还与徐进、范博、徐钦祥、朱成寅、周图亮、段炼、黄绍刚、张国强构成一致行动人，合计持有的公司股份占总股本的42.01%。其中，徐进持股比例最高，达到19.34%，为公司法定代表人，刘安省次之，两人共同为公司实际控制人。

口子窖正是在徐进和刘安省两人的共同主导下，于2002年由全民所有制企业安徽口子酒集团股改而来，刘安省先后担任公司总经理、董事长、监事会主席，最后在2020年年报中正式确认退休。

数据显示，刘安省在口子窖上市三年禁售期满后，自2018年9月19日起便多次减持公司股份，不算本次减持，刘安省已累计减持公司股票989.99万股，累计套现金额超5亿元。以当前口子窖33元/股的价格粗略计算，若本次完成1000万股股份减持，刘安省将套现3亿元左右。

投资时间网、标点财经研究员注意到，与其他公司股东减持不同，刘安省近两次减持都是通过大宗交易方式，而非集中竞价方式进行的。大宗交易方式不是通过散户熟悉的二级市场进行公开竞价，而是通过场外卖给机构投资者，并且大宗交易通常是有折价的。

同时值得关注的是，该公司中报预计于8月29日发布，若本次减持自8月12日开始，则可能与公司业绩发布报告窗口期重合。

上市公司大股东减持往往引起投资者对公司前景的担忧，虽然口子窖近期业绩并没有显示出明显的恶化迹象，但刘安省的这一行为也被市场解读为是面对白酒行业增速放缓、市场竞争加剧情况下的选择。

作为“安徽白酒一哥”，安徽省内市场仍是公司主要营收来源。2024年，该区域贡献了总收入的82.39%，收入总额同比增长1.10%，省外市场营收同比下滑2.88%。

但当下的白酒市场已不是“安徽口子窖、山西汾酒、贵州茅台”等地方酒企割据一方的时代，头部酒企都在拓展全国市场。对于口子窖主打的中低端产品市场，各路酒企纷纷展开竞争。在此背景下，2024年公司年报显示，期内公司实现营收60.15亿元，同比微增0.89%；归母净利润实现16.55亿元，同比减少3.83%，销售毛利率也从2023年的75.19%下降至74.59%。

增收不增利背后则是销售费用的迅速增长，2024年，公司销售费用达到9.19亿元，同比增长11.1%，远超公司同期0.89%的营收增幅。业绩说明会上，公司副总经理、财务总监范博表示，销售费用的增加主要是当年增加了针对消费者的促销投放。

值得关注的是，2024年，公司存货周转天数从上年的1129.23天上升至1286.17天。与茅台酒的越存价越高不同，口子窖一类区域酒企库存超过三年再对外销售就较为困难。因此，库存压力也是口子窖面临的一个较大问题。

2025年第一季度，公司实现营业收入18.1亿元，同比增长2.42%；实现归母净利润6.1亿元，同比增长3.59%。半年度业绩即将出炉，不知口子窖会交出一份怎样的答卷。

口子窖近十年销售费用情况（亿元）

数据来源：Wind

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