什么是期权的合成关系？

在金融衍生品这个大舞台上，期权绝对是最有趣、最会“变魔术”的产品。它和期货有点像，都有不同的存续时间，行权方向也有区别。但期权更独特，在同一存续时间里，有好多不同行权价的合约。而且，期权的到期损益结果不是一条直线，是非线性的，这就让投资者能构建出简单或复杂的策略，对各种可能的情况“下注”。今天就来聊聊怎么用两个期权合约，或者期权和现货合约组合，创造出类似纯粹做多或做空的效果。为了方便理解，下面的例子先不考虑交易费用。

1.合成现货多头：买入认购期权 + 卖出认沽期权

这就好比你想拥有一批货物（比如50ETF），但又不想直接花钱买现货。你可以换个方式，买入一张认购期权，同时卖出一张同一行权价的认沽期权。打个比方，买入1张3500认购期权，同时卖出3500认沽期权1张。

买认购期权要花钱，假设支出是0.0826×10000 = 826元；卖认沽期权能赚钱，收入是0.0711×10000 = 711元。这么一算，总支出就是826 - 711 = 115元。

到到期日的时候，会出现两种情况。如果收盘价高于3.5，你就可以通过认购期权行权，支付35000元后得到10000份50ETF，这时候认沽期权就没用了。要是收盘价低于3.5，认沽期权会被指派，你还是支付35000元得到10000份50ETF，而认购期权失效。

不管到期收盘价是多少，这种买认购卖认沽（行权价相同）的操作，结果就跟你直接持有现货一样。在持仓过程中，你还可以同时平仓这两个期权来止盈或者止损，损益情况和持有50ETF没差别。还能算出持仓成本，就像上面这个例子，相当于在3.5115的价格买入了现货。只要买卖的期权合约行权价一样，都会有类似的结果。要是不同行权价的组合成本差距很大，就会有套利资金进来，市场自己会调节平衡。

2.合成现货空头：卖出认购期权 + 买入认沽期权

这和第一种合成关系刚好相反，就像你判断货物价格要下跌，想先把手里的货物“虚拟”卖掉。还是以3.5115的价格为例，卖出认购期权同时买入同一行权价的认沽期权，就相当于做空50ETF。

3.其他四种合成关系

还有买入认购期权 + 现货空头 = 买入认沽期权、买入认沽期权 + 现货多头 = 买入认购期权、卖出认购期权 + 现货多头 = 卖出认沽期权、卖出认沽期权 + 现货空头 = 卖出认购期权这四种合成关系。

这几种关系是在持有或做空现货基础上的变化，刚开始接触会觉得有点复杂，就像学骑自行车，一开始总怕摔跤，但骑多了就熟练了。所以这里就不详细展开了，等大家有机会开通了期权账户，通过实际交易就能更好地理解和提高水平。

目前A股市场开通期权权限的要求有点高，门槛不低。不过别灰心，你可以先尝试开通门槛相对低的商品期货的期权交易。选品种的时候，要挑流动性比较好的，人多的地方交易才活跃。比如豆粕、白糖这些品种就很不错。

期权的合成关系就像一个神奇的金融魔方，只要掌握了其中的奥秘，就能在投资市场里玩出各种花样。但投资有风险，大家在操作的时候一定要谨慎，多学习、多实践，慢慢积累经验。