国泰海通食品：农夫山泉优势凸显，价值回归

核心结论

导读：公司是中国兼具规模性、成长性和盈利性的稀缺饮料超级品牌。短期公司包装水& 茶饮料有望延续较好景气度，同时维持较优盈利水平。中长期公司品牌渠道供应链多维度竞争优势突出，产品品类布局保障未来成长天花板较高。

盈利预测与投资建议：公司是中国兼具规模性、成长性和盈利性的稀缺饮料超级品牌。短期公司业绩有望延续较高景气度，中长期公司竞争优势明显，成长天花板较高。预计公司 25-27 年 EPS 为 1.32/1.57/1.86 元/股，给予 35 倍 PE（25E），目标价 50.77 港元/股（港元兑人民币 0.91 汇率计算），维持“增持”评级。

强品牌拉力+强渠道推力，大象起舞正当时。公司持续多维度“天然健康”品牌教育，已形成“农夫山泉=优质领先产品”的消费者强心智认知。同时公司依托 15 大重资产水源地提前布局，持续精进管理效益，形成强大生产物流供应链优势，在保障自身高盈利能力同时，给予渠道&终端丰厚利差空间，实现销售链条各环节利益共赢。受益于强品牌拉力+强渠道推力，公司大象起舞，几百亿营收体量基础上维持较高成长性

水/茶/果汁三大高景气&大容量细分赛道均完成领先式产品布局，不同产品先后接力，保障长期强劲增长动能。 （1）水领域，公司差异化布局天然水品类以承接广大纯净水消费升级需求，并通过持续多规格/多场景全面布局拉开和竞品差距，预计未来公司水业务仍将稳健增长。（2）茶领域，受益健康需求崛起，无糖茶仍有较大增长空间，东方树叶作为市占率超过 70%的无糖茶品牌，有望维持高增态势。（3）果汁领域，100%果汁有望成为下一饮料品类风口。公司 NFC 果汁坚持好果汁是“种”出来，前瞻性完成上游布局，在品类中实现产品力&品牌力领先地位，未来有望逐步进入快速增长阶段。

当前包装水业务&无糖茶业务良好景气度有望延续，盈利水平或继续维持较优水平。 当前公司包装水市占率呈现逐步回升态势，预计在低基数效应下，有望实现较好恢复性成长。无糖茶受益于市场份额持续提升，叠加开盖有奖活动拉动，预计将继续维持较快成长。此外受益于部分原材料价格下行，以及产品结构优化，公司或持续维持较优盈利水平。

风险提示：（1）食安风险，（2）需求低预期，（3）成本波动。

以上内容节选至国泰海通证券已经发布的证券研究报告 ，具体内容详见道合报告链接《优势凸显，价值回归》

本文源自：券商研报精选