新政激活需求 科创债发行规模超7600亿元 银行理财、ETF纷纷布局 市场生态渐趋完善

来源：上海证券报

　　◎记者 孙忠

　　科技创新债券（简称“科创债”）在7月步入发行快车道。

　　今年5月7日，央行、中国证监会联合发布关于支持发行科创债有关事宜的公告，旨在通过创新金融工具进一步疏通科技企业融资渠道。截至目前，科创债市场已经初具规模且凸显了示范效应。最新数据显示，自新政落地以来，科创债发行规模超7600亿元。特别是步入7月后，科创债发行再度呈现放量态势。

　　与此同时，科创债买方机构也开始下场，银行理财和ETF已开始纷纷布局，市场呈现供需两旺状态。

　　科创债规模突破7600亿元

　　Wind数据显示，自科创债相关政策落地以来，截至7月20日，科创债发行规模达7684亿元。

　　自5月7日科创债全线启动发行后，发行节奏略有起伏。新政后的三周中，科创债发行节节攀升，其中第三周单周发行金额超1279亿元。此后6月，科创债发行金额2343亿元，有所回落。步入7月后，科创债发行再度放量，本月已经发行了1848亿元。

　　中诚信国际研究院院长袁海霞表示，新规落地以来，科创债市场快速扩容，并呈现出低成本优势与显著的结构性特点。在发行成本方面，超七成的科创债票面利率不超过2%。分券种看，超短融券和商业银行债发行成本较低，平均利率分别在1.7%、1.8%左右。

　　“这相对有利于商业银行债压低成本，有助于向科创领域发放低成本的贷款资金，匹配不同发展阶段科技型企业的融资需求。”袁海霞认为。

　　目前发行主体结构以优质的央国企为主。今年以来发行的科创债当中，由央国企发行的数量占比超八成，AAA等级主体占比也超过四分之三，体现了优质企业的引领示范作用。

　　但值得关注的是，6月后，国内知名民营企业发行科创债数量开始增加，共有50只民企科创债启动发行。其中包括三一集团、桐昆集团、吉利控股、天齐锂业、华友钴业、立讯精密、正泰集团、比亚迪和特变电工等各领域龙头企业。

　　银行理财和ETF纷纷登场

　　市场买方机构也纷纷下场，公募基金ETF和银行理财等配置资金均加大了配置力度。

　　首批10只科创债ETF在7月7日发行，融资规模达到290亿元，并在7月17日上市。最新数据显示，上周，10只科创债ETF交易活跃，规模增长迅速，最新规模超过883亿元。

　　东吴证券固收分析师李勇认为，科创债ETF的推出可匹配社保基金、养老金、保险资金等机构投资者的配置需求，意味着或可吸引中长期资金进入科创债市场，从而达到政策端希望引进长期资本、耐心资本的目标，从供需两端协同盘活科技创新领域相关投资。

　　与此同时，银行理财也在积极布局科创债市场。整体看，目前各家理财公司均以固收为产品主要配置方向，会在债券选择中配置合适的科创债。

　　今年以来，创设科创债指数并配置相关产品成为不少大型理财公司和银行的一致选择。

　　上半年，工银理财与交银理财均与上海清算所联合发布了科技金融债券指数。其中，交银理财还同步在6月发行了挂钩指数的理财产品。最新数据显示，上海清算所交银理财科技金融债券指数连涨5周，已升至113点。

　　浙商银行也在6月与上海清算所发布了科技创新债券指数。该指数以商业银行发行的用于支持科技创新领域发展的待偿期5年以内公开募集科技创新债券为样本券，跟踪其价格走势。

　　科创债仍需更多产品创新

　　“近期交易活跃，科创债市场初步具备规模基础和示范效应。但客观而言，科创债存量规模在信用债市场中占比仅6%，仍有扩容空间。”袁海霞向记者表示，未来科创债市场建设应着力破解结构性矛盾，完善科创债融资生态，服务不同发展阶段的科技型企业融资需求。

　　她认为应立足全生命周期视角，对不同阶段的科创企业提供差异化融资支持，提升债券融资工具的适配性，推动形成综合性的科技金融服务体系。对于成长期企业，可支持企业在相对宽松的发行条件和门槛下进行债券融资，例如发行高收益债券和集合债券，同时应加大风险分担工具等应用，提升投资者的接受程度。

　　而随着银行理财和ETF等买方机构陆续入场，未来产品创新成为看点。科创债市场需要培育和引入耐心资本，丰富投资者风险偏好层次。

　　袁海霞建议，配合融资产品的创新，可以推出长期品种，比如可续期的科创债，以匹配长期科技项目的融资需求。

　　数据显示，目前在期限结构上，科创债整体以中短期品种为主。九成科创债发行期限在5年期以内，1年期至3年期占四成，长期资金的供给仍存在不足，与科技领域对长期资金的需求不够适配。

　　中信证券首席经济学家明明认为，未来需要深化股债结合产品，推动更多创新的股债结合模式，以适应科技企业的融资需求。

　　此前，新发科创债中的混合型科创债值得关注。例如25无锡创投MTN001（科创债），转股条款为投资人在行权期有权利通过特定方式将债券转换为标的基金的特定数量的财产份额。

　　私募债也是一个发展方向。“未来科创债市场可以重点发展私募债。”中证鹏元研发部高级董事高慧珂表示，债券市场的长期健康发展必然需要更加多元化的发债主体参与，要提升信用资质较弱主体发债融资的可及性，还需借助多元化增信机制、更加聚焦该类企业的债券产品创新、高收益债券市场等多项措施的配合支持。在产品创新方面，可以发展面向科技型企业的私募债市场，并适时发展高收益债市场。私募债具有发行流程简化、发行效率高、信息披露要求低等特征，与科技型企业需求匹配度较公募债券更高。

　　高慧珂认为，当前债券市场整体生态逐步完善，包括建立投资者适当性管理制度、优化投资者保护制度、多元化产品创新、丰富的信用风险管理工具等等，也为科创领域私募债的发展奠定了基础。