高盛：参访戴尔总部后，更加认可其AI服务器的技术优势

戴尔正在稳固其在AI基础设施领域的重要地位。

今年早些时候，戴尔与马斯克的xAI达成一项价值50亿美元的协议，为该初创公司提供先进的AI服务器，以支撑其下一代AI计算负载。戴尔最近还与AI超大规模服务商CoreWeave签署协议，交付高性能服务器机架，支持其迅速扩张的云服务平台。

周四，由Michael Ng带领的一组高盛分析师走访了戴尔位于德克萨斯州朗德罗克的总部。他们与多位戴尔高管会面，包括基础架构解决方案集团总裁Arthur Lewis与投资者关系负责人Paul Frantz，以深入了解戴尔在AI基础设施领域的快速创新和执行能力。

Ng告诉客户：

“这次实地考察让我们对戴尔AI服务器的工程与设计能力有了更深刻的认识，我们认为这正是其在市场上的核心竞争优势。”

分析师的最大结论是：戴尔凭借世界一流的工程实力、与客户和供应商之间深厚的合作关系，以及对AI服务器日益增长的需求，已经成功确立戴尔在AI基础设施领域的主导地位——目前其先进服务器的积压订单已达144亿美元。

分析师表示，戴尔的工程与设计能力突出。继7月3日首批NVIDIA GB300 NVL72服务器出货、早前首批GB200 NVL72出货仅相隔七个月之后，分析师在AI实验室的实地考察进一步加深了对戴尔领先能力的认知。戴尔为AI客户配备由散热、网络、存储和系统架构师组成的专门团队（“pod”），与客户密切合作满足不断变化的AI需求。戴尔还可设计并交付多个定制组件，满足特定场景需求，其一流的供应链管理为此提供有力支撑。此外，戴尔与关键供应商紧密配合，提前布局新品交付，随着营收扩大将获得运营杠杆效应。

同时，戴尔AI实验室和第一财季（F1Q26）结果显示AI服务器需求强劲：上一季度，戴尔录得121亿美元AI服务器订单，积压订单增至144亿美元。尽管已将121亿美元订单转化为销售，戴尔的订单仍在扩大，反映出对AI系统的持续强劲需求。尽管主权国家政府客户在增长中有所贡献，但主要需求仍来自二线云服务商（CSP）。分析师在实验室与多位AI团队成员交流，对服务器执行所涉及的复杂要素，包括冷却、机架设计、电力、布线、网络与软件，有了更深理解。

此外，戴尔的传统服务器更新继续进行，存储业务亦有进展：戴尔70%的传统安装基数仍为第14代或更早产品，当前存在明显的换代机会。企业也在尝试整合数据中心设备，以优化电力与散热效率。尽管传统服务器已连续6个季度实现同比增长，但增长主要来自单价与配置提升而非出货量，说明大部分设备仍较老旧。存储业务虽受VXRail产品逐步淘汰影响，但戴尔自研技术推动存储营收连续三季增长，特别在私有云、AI与安全领域获得积极进展。

高盛维持对戴尔“买入”评级，并将12个月目标价从130美元上调至140美元。

不过，尽管基本面亮眼，过去18个月戴尔股价的技术走势仍令人担忧：自2024年上半年触顶179美元后，股价整体呈下跌趋势，并持续形成一连串“更低的高点”（lower highs）。