东山精密，一战封神！

撰稿/枫

自4月以来，东山精密(002384.SZ)可谓一骑绝尘，股价实现了翻倍式增长：

2025.4.9-7.18，由21.57元一波涨至58.5元，区间最大涨幅171.21%。

经过这么一波强势大主升，东山精密已来到1000亿市值关口了，在所有A股中处于2.71%的分位。

短短两年时间不到，换了人间。

要知道，此前2023年，因盈利能力下滑，东山精密惨遭戴维斯双杀。在上一轮深度熊市时股价一度触及10.81元的阶段低点，市值更是不到200亿。

那么，东山精密走牛的逻辑是什么？

AI端侧产品爆发推动PCB加速扩张

东山精密主要从事电子电路产品、精密组件、触控显示模组、LED显示器件等的研发、生产和销售。

其中，公司电子电路产品为印刷线路板（简称PCB），包括柔性线路板（FPC）、刚性线路板和刚挠结合板。

PCB作为电子零件装载的基板和关键互连件，其制造品质不但直接影响电子产品的可靠性，而且影响系统产品整体竞争力，因此被称为“电子系统产品之母”。

PCB业务也是公司第一大收入源，收入由2016年的19.7亿元一路增至2024年248.01亿元（营收贡献率67.45%），CAGR为37.25%。

根据Prismark的研究报告数据，以收入规模计算，公司连续多年柔性线路板（FPC）排名全球第二，PCB排名全球第三。

近来，PCB利好不断。

7月15日，英伟达宣布将恢复H20芯片在中国的销售，并推出面向中国市场的全新GPU--RTX PRO。

另外，2025年微软、谷歌等云厂资本开支同比增超30%，国内阿里和腾讯资本开支预期超1200亿/800亿元，AI基建需求拉动PCB等底层材料产能加速扩张。

Prismark预计2025年和2029年全球PCB产业总产值预计分别为785.62亿美元和946.61亿美元，年复合增长率为4.8%。

东山精密还在不断拓展自身PCB业务的能力圈，通过新设、收购兼并等方式，开辟新能源第二赛道，并迅速成为上游供应商中为数不多的能为新能源汽车客户提供PCB（含FPC）、车载显示屏、功能性结构件等多种产品及综合解决方案的厂商。

2024年，公司新能源业务实现整体收入86.5亿元，同比增长36.98%，占总收入的23.52%。其中，车载FPC、液冷板、电池壳体、车载显示等产品已在行业中建立起优势地位。

事实上，25Q1，东山精密盈利能力已呈现恢复性增长。其中，营收同比增长11.07%至86.02亿元，归母净利润增长57.55%至4.56亿元，扣非净利润增长51.83%至3.97亿元。

这里边归母净利润已终结了过去连续7个季度的下降态势。

收购索尔思光电切入光模块

在历经2023年、2024年连续两年净利下滑后，东山精密也在谋求拓展第二增长曲线。

其瞄准的是当前高景气度的光模块赛道。

就在6月13日晚，东山精密公告，全资子公司香港超毅拟收购索尔思光电100%股份，预计金额不超过59.35亿元。包括：索尔思100%股权收购对价不超过6.29亿美元，ESOP员工激励计划权益收购对价不超过0.58亿美元，拟认购不超过10亿人民币可转债。

此次交易完成后，索尔思光电将成为东山精密全资子公司。

索尔思光电专注于光通信领域，核心业务涵盖光通信模块及组件的设计、研发、生产与销售。

其产品范围覆盖从10G到800G及以上速率的各类光模块，包括用于数据中心的高速光模块，如QSFP28、QSFP56、QSFP112系列产品；用于电信网络的光模块，如SFP、SFP+、XFP等系列产品；以及适用于5G通信基站前传、中传和回传的各类光模块产品等。

据民生证券，索尔思光电具备国内竞争对手少有的50G、100GEML等高速率光芯片自主设计制造能力，其所生产的高速光模块基本搭载自产光芯片。公司光模块产品竞争力突出，400G和800G系列产品已实现批量交付，并具备向下一代AI算力中心提供1.6T光模块产品的垂直整合能力。

2024年及25Q1，索尔思光电实现营收29.32亿元、9.75亿元，净利润4.05亿元、1.57亿元。

25Q1，光通信产业链各环节均实现正向增长，主要受益于800G光模块及数据中心互联（DCI）需求的快速增长，以光收发模块为例，2024年增幅高达52%，市场规模达144亿美元。

民生证券分析认为，光通信市场需求持续增长，东山精密有望开启第二成长曲线。

在PCB+光模块两重逻辑作用下，这才有了6月以来东山精密的持续走牛、股价屡创新高。

不过，较之同行业，当前东山精密的估值显然过高了。

它的最新PE（TTM）为79.3倍，高于行业均值的50.53倍。