高股息资产走强，这类量化策略受关注

来源：中国证券报

　　在高股息资产持续走强背后，一类“小众量化策略”产品正在吸引投资者的目光。

　　随着银行股等红利板块持续强势上行，市场对“高股息、低波动”资产的追逐已从个股蔓延至量化策略领域。聚焦红利指数的私募量化指数增强策略产品正迎来资金关注。综合多家头部私募及渠道反馈，近期投资者对该策略产品的问询量与认购意愿显著攀升，一场围绕红利资产的量化掘金潮悄然涌动。

　　渠道认购升温 头部私募抢滩布局

　　“今年红利指增策略产品的募集规模相比量化选股和中小盘指增产品，总量仍偏低。”念空科技总经理王丽坦言。中证红利指数波动小、弹性弱的特性，使其绝对收益吸引力一度受限。但市场风向正在转变——随着中小市值指数阶段性冲高，机构投资者与家族办公室开始调仓布局，相关产品申购量呈明显提升态势。

　　渠道端的火热更具象。上海某券商财富负责人向记者透露，近一个月，咨询私募红利指增产品的高净值客户环比增加超三成，部分新品在预路演阶段即售罄。华南某头部私募的市场负责人补充证实，其主打红利低波策略的新产品募集反响超预期，原定两周的募集期仅用5个工作日便提前结束，单周销售规模突破5亿元。

　　前海钜阵资本首席投资官龙舫表示，这场布局热潮是无风险利率持续下行引发的“资产荒”背景下，资金对确定性收益的集中追逐。私募机构近期密集发行红利低波指增产品，正是市场对稳健回报需求的直接映射。

　　策略内核揭秘

　　当资金涌入红利指增产品，其与传统宽基指增的差异成为关注焦点。融智投资FOF基金经理李春瑜称，两者在策略流程上并无本质差异，普遍采用多因子打分结合组合优化与算法交易的运作模式。新方程量化投研总监张锦升也认为，两者底层模型框架存在高度相似性。

　　真正的分野藏在细节深处。在因子构建层面，红利指增策略将“股息率、低波动”置于策略核心。龙舫观察到，部分头部机构正运用机器学习技术动态优化股息率、现金流稳定性等因子权重。王丽补充表示，一些量化机构通过引入大模型处理的另类数据因子，与纯量价模型形成互补优势，能够精准捕捉优质高息个股。与之相对，传统宽基策略需综合平衡量价、基本面等多元因子，并根据市场风格灵活调整暴露敞口。

　　在组合管理层面，行业约束差异尤为关键。龙舫称，传统策略通常严格限制行业偏离以控制跟踪误差，而红利指增策略允许更高集中度。张锦升从选股范围角度解释，红利指数成分股数量天然稀少，导致策略持股集中度提升。交易节奏也呈现分化特征，李春瑜表示，因侧重股息率等基本面因子，红利增强策略的换手频率显著低于量价驱动的宽基指增。

　　独特的策略基因造就鲜明优劣格局。低波动、小回撤的防御特性是红利增强策略的显著优势。“中证红利指数十年持续跑赢主流宽基，成分股兼具优质基本面和稳定分红，赋予策略类债券属性及更高安全边际。”王丽强调。李春瑜与龙舫均认同其在市场风险偏好低迷时的防御价值。此外，其策略容量优势同样突出，契合机构及超高净值客户的基础配置需求。

　　硬币的另一面是进攻性短板。李春瑜与张锦升分析认为，基本面因子主导叠加低换手特征，导致超额收益空间相对受限。龙舫特别提示：“上市公司分红政策变动将直接影响策略效能。”张锦升表示，模型效能归因、选股范围相对狭小，在客观上制约了量化模型的选股能力发挥。

　　配置逻辑再审视

　　面对“历史低回撤高涨幅”的业绩光环，红利指增策略是否堪称完美配置？王丽坚持其长期配置价值，强调策略承载大资金能力与稳健表现的双重优势。龙舫与李春瑜明确表示，不存在万能解药，不同策略和不同资产的选择，需紧密结合投资需求与市场周期特征。

　　龙舫直言，在市场低迷或震荡中，红利指增策略的回撤控制优势具有不可替代性；但当市场进入成交活跃的上涨阶段，其超额收益空间将明显受限。张锦升强调，该策略仅适合风险承受能力极低、核心诉求为波动控制的特定群体，对普通投资者而言并非主流选择。

　　在具体配置实践中，张锦升建议，普通投资者关注中证500、中证1000等宽基指增产品，平衡市值代表性与超额稳定性；低风险偏好者可配置红利指增构建防御核心；进取型投资者则可考虑高波动量化选股策略。对于管理人筛选，需把握关键维度。龙舫提出，应重点考察超额收益的幅度稳定性与风控体系完备性；李春瑜补充强调，需验证策略规模容量及组合相关性控制能力。

　　在资产配置上，李春瑜建议，投资者可以考虑以宽基指增为“核心”资产，搭配红利或成长指增作为“卫星”配置，通过定期再平衡实现风险分散。龙舫从择时角度建议，需综合评估指数估值水位与行业分布特征，把握低位布局时机。