5年巨亏3000亿。。

开头提醒，明天中午12:00，咱们在直播间见，大家记得先预约起来。

最近市场聊反内卷比较多，前几天有读者在评论区说航空其实也是极致卷的状态，今天正好看到兽爷写了一篇航空业的文章，确实还是蛮惨的，今天就简单从财务角度来跟大家简单捋一捋。

航空业是一个很典型的重资产行业，需要花大价钱买飞机，散卖座位给消费者来赚钱。重资产行业由于有比较高的固定成本，所以利润对需求波动是非常敏感的，历史上大家都把航空列为跟宏观经济强相关的周期行业。

最近几年对航空业打击最大的就是疫情，大家不能出门这些成本全都得航空公司自己担着。2020年以来整个航空业是持续亏损的状态，在2022年的时候一年亏了1500亿，5年下来累计亏超3000亿，这亏损非常夸张。。

持续巨亏买单的就是股东，全行业2019年净资产还有3070亿，2022年最低的时候只剩1222亿，这两年虽然有一定的恢复，但也只是回到了高位的一半。

持续巨亏公司现金肯定是扛不住的，从经营层面的做法就是降本，大家明显能感受到的应该就是飞机餐，质量确实下降了非常多。当然员工的薪资也是降本非常重要的一个点，在疫情期间确实看的比较好，但2024年的人均薪酬已经基本恢复到了2019年的水平。

各个航空公司的人均薪酬分化也是非常明显的，民营航司的代表就是春秋航空，23%都是飞行员，所以平均工资达到了近40万；三大行的薪酬总体会偏低一些，2024年恢复后也有23万的水平。

现金层面的压力除了降本以外，公司也会通过筹资来充实资本金。从现金流量表的层面看，航空行业这几年都注资几百亿，这个规模是非常大的。

现在整个航空业确实是缓过来了，国内航线客座率已经回到了较高的水平，最近暑假旺季票价同比去年有增长，所以三季度整个航空公司的业绩应该都还会比较好。不过由于商务需求的占比下降，个人旅游消费是要看性价比的，如果过高了大家就会选高铁，所以票价弹性有限，这个行业能否反内卷成功我们还得边走边看。

接着再聊下市场，我们认为这一轮中国资产的贝塔就是在港股，今天港股这边表现也是很强的，恒科和恒生消费都向上走起来。恒科前段时间因为外卖大战跌了下来，但这条线的核心逻辑还是AI，H20可以卖以后市场调高AI方向的景气度很合理。

A股这边总体是保持平稳的，成交略微有一些缩小，但也还好，继续保持良性的震荡上涨格局。

我们前段时间在市场风偏改善的时候就干了科技，最近这一段时间体验还是不错的。三季度还会有比较多的科技方向的刺激预期，无论是海外的AI进展还是国内都会有变化，跟着走就好了。

最后再扯一下B计划，往后看一年半我们是确定能看到美联储加速降息的，最近特朗普也开始持续发声，压力确实给到了鲍威尔。当下这个位置除了我们前段时间一直在定投的黄金，组合也开始逐步补海外消费和医药的仓位，特别是医药是比较明显受益于接下来的降息周期，创新药的融资数据也已经持续恢复，值得持续看起来了。

1、新易盛：预计2025年下半年起，1.6T产品将逐渐起量。在英伟达产品持续创新的推动下，配套产业链也在持续升级，光模块和PCB的价值量都在向上走。这两年AI产业链确实是量价齐升的双击成长趋势，股价能持续走出来是很有道理的。

2、黄仁勋：中国的开源AI是推动全球进步的催化剂，下一波浪潮是机器人。老黄吹机器人已经非常长的时间了，成熟以后肯定能做非常多的事儿，但当下的瓶颈还是卡在算法模型上，物理世界的场景实在是太多，机器人学习需要时间。

3、国常会：深入实施提振消费专项行动，优化消费品以旧换新政策。最近很多地区的国补都已经暂停，后续额度还会陆续发放下来，届时数据又会好转起来。以旧换新补贴是实实在在拉动了需求的，家电行业的业绩已经反映出来了。

大家的【在看】就是对小组最好的支持！同时将公众号设为【星标】，这样就可以第一时间收到文章啦。

素材来源：官方媒体/网络新闻

风险提示：本资料所引用的观点、分析是其在目前特定市场情况下并基于一定的假设条件下的分析和判断，并不意味着适合今后所有的市场状况，不构成对阅读者的投资建议，也不构成任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，不作为任何法律文件，搬砖小组不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任，市场有风险，投资需谨慎。

从业人员信息公示：

姓名：薛逢源

执业编号：F0260114060001

所属公司：珠海盈米基金销售有限公司