上海
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最近市场聊反内卷比较多，前几天有读者在评论区说航空其实也是极致卷的状态，今天正好看到兽爷写了一篇航空业的文章，确实还是蛮惨的，今天就简单从财务角度来跟大家简单捋一捋。
航空业是一个很典型的重资产行业，需要花大价钱买飞机，散卖座位给消费者来赚钱。重资产行业由于有比较高的固定成本，所以利润对需求波动是非常敏感的，历史上大家都把航空列为跟宏观经济强相关的周期行业。
最近几年对航空业打击最大的就是疫情，大家不能出门这些成本全都得航空公司自己担着。2020年以来整个航空业是持续亏损的状态，在2022年的时候一年亏了1500亿，5年下来累计亏超3000亿，这亏损非常夸张。。
持续巨亏买单的就是股东，全行业2019年净资产还有3070亿，2022年最低的时候只剩1222亿，这两年虽然有一定的恢复，但也只是回到了高位的一半。
持续巨亏公司现金肯定是扛不住的，从经营层面的做法就是降本，大家明显能感受到的应该就是飞机餐，质量确实下降了非常多。当然员工的薪资也是降本非常重要的一个点，在疫情期间确实看的比较好，但2024年的人均薪酬已经基本恢复到了2019年的水平。
各个航空公司的人均薪酬分化也是非常明显的，民营航司的代表就是春秋航空，23%都是飞行员，所以平均工资达到了近40万；三大行的薪酬总体会偏低一些，2024年恢复后也有23万的水平。
现金层面的压力除了降本以外，公司也会通过筹资来充实资本金。从现金流量表的层面看，航空行业这几年都注资几百亿，这个规模是非常大的。
现在整个航空业确实是缓过来了，国内航线客座率已经回到了较高的水平，最近暑假旺季票价同比去年有增长，所以三季度整个航空公司的业绩应该都还会比较好。不过由于商务需求的占比下降，个人旅游消费是要看性价比的，如果过高了大家就会选高铁，所以票价弹性有限，这个行业能否反内卷成功我们还得边走边看。
接着再聊下市场，我们认为这一轮中国资产的贝塔就是在港股，今天港股这边表现也是很强的，恒科和恒生消费都向上走起来。恒科前段时间因为外卖大战跌了下来，但这条线的核心逻辑还是AI，H20可以卖以后市场调高AI方向的景气度很合理。
A股这边总体是保持平稳的，成交略微有一些缩小，但也还好，继续保持良性的震荡上涨格局。
我们前段时间在市场风偏改善的时候就干了科技，最近这一段时间体验还是不错的。三季度还会有比较多的科技方向的刺激预期，无论是海外的AI进展还是国内都会有变化，跟着走就好了。
最后再扯一下B计划，往后看一年半我们是确定能看到美联储加速降息的，最近特朗普也开始持续发声，压力确实给到了鲍威尔。当下这个位置除了我们前段时间一直在定投的黄金，组合也开始逐步补海外消费和医药的仓位，特别是医药是比较明显受益于接下来的降息周期，创新药的融资数据也已经持续恢复，值得持续看起来了。
1、新易盛：预计2025年下半年起，1.6T产品将逐渐起量。在英伟达产品持续创新的推动下，配套产业链也在持续升级，光模块和PCB的价值量都在向上走。这两年AI产业链确实是量价齐升的双击成长趋势，股价能持续走出来是很有道理的。
2、黄仁勋：中国的开源AI是推动全球进步的催化剂，下一波浪潮是机器人。老黄吹机器人已经非常长的时间了，成熟以后肯定能做非常多的事儿，但当下的瓶颈还是卡在算法模型上，物理世界的场景实在是太多，机器人学习需要时间。
3、国常会：深入实施提振消费专项行动，优化消费品以旧换新政策。最近很多地区的国补都已经暂停，后续额度还会陆续发放下来，届时数据又会好转起来。以旧换新补贴是实实在在拉动了需求的，家电行业的业绩已经反映出来了。
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素材来源：官方媒体/网络新闻
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