CPO光模块概念近期表现强势，泉果基金调研中际旭创

根据披露的机构调研信息2025年7月15日，泉果基金对上市公司中际旭创进行了调研。

基金市场数据显示，泉果基金成立于2022年2月8日。截至目前，其管理资产规模为169.00亿元，管理基金数6个，旗下基金经理共5位。旗下最近一年表现最佳的基金产品为泉果旭源三年持有期混合A（016709），近一年收益录得21.42%。

截至2025年7月15日，泉果基金近1年回报前6非货币基金业绩表现如下所示：

基金代码基金简称近一年收益成立时间基金经理016709泉果旭源三年持有期混合A21.422022年10月18日赵诣016710泉果旭源三年持有期混合C20.932022年10月18日赵诣018329泉果思源三年持有期混合A18.412023年6月2日刚登峰018330泉果思源三年持有期混合C17.952023年6月2日刚登峰019624泉果嘉源三年持有期混合A13.292023年12月5日钱思佳019625泉果嘉源三年持有期混合C12.842023年12月5日钱思佳

附调研内容：

一、公司高管对2025年上半年业绩预告进行解读

2025年上半年，公司的归母净利润和扣非净利润同比和环比均呈现较快增长。毛利率延续了逐季度提升的趋势，Q2毛利率相较Q1有较大提升，主要得益于800G等高速光模块的占比提升、良率提高、设计改进等因素。得益于收入和毛利的增长，Q2净利润环比显著增长，净利润率也达到了历史较高水平，依然保持了逐季度提升的趋势。

二、公司高管介绍2025年上半年经营情况

2025年上半年，公司作为主力光模块供应商，受益于行业需求的增长，主要由于AI基础设施建设、CSP客户较强的资本开支及其ASIC芯片和以太网数据中心催生的400G和800G光模块需求。

Q2公司的800G收入占比提升、硅光占比提升、良率提升，共同推动毛利率提升，收入和净利率均有较好表现。基于大客户对AI数据中心的投入力度和对光模块的需求，预计今年下半年800G需求进一步增长，1.6T需求也将逐步提升。

Q2部分客户开始释放明年需求指引，整体需求预计比今年更好，明年将规划更多数据中心建设，800G和1.6T的需求有望增长，整体行业保持高景气度，公司会加强在产能、出货结构、良率等多方面的努力。

三、投资者问答环节

泉果基金Q1：今年上半年产品价格年降的情况下，毛利率依然有较好的增长，如何看待下半年的趋势？

A1：预计今年下半年客户需求仍保持增长，毛利率将由以下多个因素拉动。1）1.6T产品需求提升，今年下半年到明年有望逐步上量。

2）硅光方案得到更多客户认可，出货比例持续提升。硅光方案的BOM成本更低，集成度和价值量更高，有利于提升毛利率水平。3）公司也在不断提高良率和生产效率，有助于进一步提升毛利率。

泉果基金Q2：产能的扩张计划？

A2：行业需求非常明显，大客户已提前给到部分需求指引，公司仍在持续进行产能建设。

泉果基金Q3：Q2收入增长区间？展望Q3-Q4和明年的趋势？

A3：Q2收入增长比较明显，主要得益于重点客户800G和400G光模块的需求快速增长，公司的交付能力也有较大提升，推动了收入增长，显著高于过去几个季度。

泉果基金Q4：2025-2026年硅光模块的收入占比？对毛利率的提升作用？

A4：今年下半年到明年，预计硅光占比进一步提升，一方面是由于更多客户加快了硅光800G的导入，另一方面是由于1.6T从今年下半年开始持续上量，1.6T上也加大了硅光方案的投入。硅光方案在发射端和接收端都有较高的集成度，也能替代一些原先的分离器件，CW激光器也具有更强的性价比优势，这些都是硅光方案的竞争力，未来还会持续看到硅光方案的优势显现。

泉果基金Q5：光芯片行业供给的情况？

A5：公司会根据客户需求采用EML方案或硅光方案，在EML芯片和CW光源方面都有需求，在这两方面都会积极地和光芯片厂商保持合作，保障公司的光芯片供应。

泉果基金Q6：硅光和EML方案的价格对比？

A6：还是要看具体客户的需求，有些需要硅光，有些需要EML方案。

泉果基金Q7：1.6T放量的节奏，以及下半年的交付计划？

A7：今年下半年1.6T出货将更明显，有望保持逐季度增长，明年也会有更多客户采用1.6T方案。

泉果基金Q8：二季度关税政策的短期变化是否造成净利润波动？

A8：4月很快就出台了关税豁免政策，公司受到关税冲击影响并不大，对利润影响较小。

泉果基金Q9：800G和1.6T的生命周期？

A9：取决于AI发展的速度，与训练和推理的芯片迭代速度、算力需求、带宽需求都有较大关系。

泉果基金Q10：今年Q2海外训练和推理需求快速增长，公司利润也有大幅增长，是否能看到新的需求拐点？

A10：公司确实看到行业需求在持续增长。如果公司能继续保持交付能力，下半年收入利润预计将持续增长。

泉果基金Q11：明年800G客户是否更多，客户结构是否更加分散？

A11：800G的客户数量确实在变多。一些新增的海外客户不是原先的CSP客户，属于AI时代崛起的新势力，在AI基础设施方面投入巨大的资本开支，也是公司需要把握的客户。

泉果基金Q12：明年1.6T的行业需求情况？

A12：Q2有大客户陆续给出明年需求指引，800G上量明显，也有更多客户开始部署1.6T，预计明年1.6T相较今年也会有显著放量。

泉果基金Q13：海外大模型在Q2有较大发展，token和用户数提升很多，客户是否有表达增加订单的想法？

A13：有客户增加了今年下半年的需求，也有客户上调明年需求指引。

泉果基金Q14：是否看到客户增加多模方面的需求？

A14：目前看到的基本都是单模需求，多模较少.

泉果基金Q15：是否看到柜外、柜顶到其他交换机的需求？

A15：有不同场景的应用需求，包括LPO、AOC、有源铜缆，用于TOR到服务器的连接、柜机之间的连接等。

四、会议结束。

最新消息，7月15日晚间，中际旭创（300308.SZ）发布业绩预告，预计今年上半年归属于上市公司股东的净利润为36亿元—44亿元，较上年同期的23.58亿元增长52.64%—86.57%。报告期内，扣除股权激励费用前，光模块业务实现合并净利润约40亿元—49亿元，比上年同期的25.47亿元增加57.02%—92.35%。

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