【IPO前哨】又一“老大”赴港上市，澜起科技有何看点？

又一家市值接近千亿元人民币的A股上市公司，计划赴港上市。

从事互连芯片设计的澜起科技（688008.SH）近日向港交所提交了上市申请。按现价82.71元人民币计算，澜起科技的A股市值为947亿元人民币。

该公司计划赴港IPO，募集资金用于：

1）未来五年内用于投资互连类芯片领域前沿技术的研发和创新，以提升其全球领先地位，把握云计算和AI基础设施领域的机遇；

2）提高商业化能力；

3）用于战略投资及/或收购，以实现其长期增长策略；

4）营运资金及一般企业用途。

澜起科技所处的行业和位置

澜起科技是无晶圆模式的IC设计企业，处于产业链中游，其上游供应商主要包括晶圆代工厂、封装测试服务提供商和产品必要组件供应商；同处于中游的合作伙伴包括晶圆代工以及封装测试企业；下游则包含终端客户、分销商及系统制造商，其中澜起科技的客户包括全球领先的内存模组制造商及服务器OEM/ODM厂商，使用澜起科技的互连类芯片来满足其在硬件解决方案中打造快速、可靠互连方案的关键需求。

澜起科技的客户主要为DRAM供应商，包括三星电子、SK海力士和美光（MU.US）等，此外，该公司也与英特尔（INTC.US）和AMD（AMD.US）等建立了长期合作火把关系，合作开发用于云计算及AI基础设施的新一代互连产品。

澜起科技目前有两大产品线：互连类芯片产品线及津逮服务器平台产品线。

其中互连类芯片主要包括内存接口芯片（包括RCD和DB）、内存模组配套芯片（包括SPD、PMIC及TS）、高性能运力芯片解决方案（包括MRCD及MDB芯片、CKD芯片、PCIe Retimer及CXL MXC）及时钟芯片。2024年，该业务贡献收入33.49亿元（单位人民币，下同），占了其总收入的92.04%。

津逮服务器平台主要包括津逮CPU及数据保护和可信计算加速芯片，2024年，该业务的收入为2.80亿元，占了其总收入的7.68%。

从澜起科技的2024年按中国会计准则编制财务报表来看，互连类芯片业务的毛利率达到62.99%，按年增加了1.30个百分点；而津逮服务器平台业务的毛利率约为4.75%，按年增加0.74个百分点。

澜起科技的互连类芯片中，最强势的是内存接口及配套芯片，其针对云计算及数据中心市场的需求提供全面的DDR2至DDR5内存接口产品组合。按2024年收入计，该公司是全球最大的内存互连芯片供应商，市场份额为36.8%，第二或为日本的瑞萨电子（6723.T）（市值约3.6万亿日元，约合1,757.80亿元人民币），占据36%的市场份额；第三或为美国的Rambus（RMBS.US）（市值约68.81亿美元，约合493.33亿元人民币），市场份额约为20.5%。

由此可见，互连类芯片市场高度集中，三大运营商或合共占了93%以上的市场份额，而澜起科技虽占据领导地位，但是与市场排名第二和第三的供应商差距不算太大，竞争应较为激烈，尤其是在半导体相关贸易壁垒增加之后。

澜起科技推出了MRCD/MDB、PCIe Retimer、CKD及MXC四种高性能运力芯片解决方案，成为其主要的收入驱动力之一，其中PCIe Retimer是其主要的收入来源之一。根据澜起科技聘请弗若斯特沙利文撰写的行业报告，澜起科技于2024年从PCIe Retimer产生的收入或为0.4亿美元（约合2.87亿元人民币，占其2024年总收入的7.9%左右），市占率或约10.9%，全球排名第二，而排名第一的厂商市场份额或达86.0%。

我们猜测这一厂商为2017年成立的加州初创公司Astera Labs（ALAB.US），主要提供基于半导体的高速混合信号连接产品，以及软件套件COSMOS，其2024年产品销售收入达3.93亿美元。该公司于2024年3月20日在纳斯达克交易所上市，被誉为"小英伟达"，其IPO时的发售价为36美元，如今股价已到达95.90美元，一年多涨了166.39%，市值达158亿美元，约合1,132.76亿元人民币。

由此可见，PCIe Retimer也呈现出市场高度集中，前两大运营商的市场份额合共达到96.9%。值得留意的是，AI发展和数据中心需求高速飙升的推动下，作为"运力"的高性能芯片包括PCIe/CXL等，市场规模有望快速扩展，澜起科技应可得益于这一趋势。

澜起科技的背景

该公司成立于2004年；2006年获得首项授权发明专利，首款芯片实现量产，并获Intel Capital投资。2008年，其完成DDR2高级内存缓冲器芯片（AMB）的认证，并于2011年首次实现盈利。

2013年，其发明的DDR4全缓冲"1+9"架构被JEDEC采纳为LRDIMM国际标准。2018年，获Intel Capital及Samsung Venture投资。2019年，成为上海证券交易所科创板首批25家上市公司之一。2021年实现了DDR5内存接口及模组配套芯片的量产交付。2022年，发布了全球第一款CXL内存扩展控制器（MXC）芯片，并率先在业内送样DDR5时钟驱动器（CKD）芯片。2023年，实现了PCIe 5.0/CXL 2.0 Retimer芯片的量产。2025年，送样PCIe 6.x/CXL 3.x Retimer芯片以及DDR5第二子代MRCD/MDB芯片。

最开始时，澜起科技的全资股东Montage Group（主要资产为澜起科技）于2013年9月在纳斯达克上市，定价为每股发售股份10美元，筹得款项71百万美元。2014年3月，收到上海市浦东新区政府直属国资投资公司浦东科技投资的私有化要约，以每股21.50美元的价格收购Montage Group的全部已发行股份。最终，浦东科技投资于2014年6月提高要约价至每股22.60美元。2014年11日，Montage Group交易完成并退市。

澜起科技发盈喜

向港交所提交了上市申请文件后不久，澜起科技发布了2025年上半年业绩预喜。

该公司预计其2025年上半年营业收入将达到26.33亿元（按中国会计准则编制，下同），按年增长58.17%；归母净利润或介于11-12亿元，按年增长85.50%-102.36%；扣非归母净利润或达10.30亿元-11.20亿元，按年增长89.17%-105.71%。

如此强劲的增长主要得益于：

1）AI需求旺盛，其DDR5内存接口及模组配套芯片出货量显著上升，且第二子代和第三子代RCD芯片出货占比增加，推动了其内存接口及模组配套芯片销售收入大幅增长；

2）其三款高性能运力芯片PCIe Retimer、MRCD/MDB及CKD，合计销售收入2.94亿元，较上年同期大幅增长。而从该公司的上市申请文件资料来看，2024年这些产品的合共销售金额约为4.23亿元，意味着今年上半年的收入规模占了其去年营收的70%。

3）DDR5内存接口芯片及高性能运力芯片销售收入占比增加，该公司的整体毛利率较上年同期有所增长。

2025年第2季，澜起科技预计其季度收入为14.11亿元，同比增长52.12%，环比增长15.47%，其中互连类芯片产品线销售收入约为13.21亿元，同比增长58.56%，环比增长16.00%；归母净利润为5.75亿元-6.75亿元，同比增长55.51%-82.56%，环比增长9.46%-28.49%；扣非归母净利润或为5.27亿元-6.17亿元，同比增长62.33%-99.06%，环比增长4.85%-22.76%。

尽管按季实现增长，但对比于半年增速，其第2季的收入及利润增速或稍低于第1季。

结语

综合来看，澜起科技作为全球内存互连芯片领域的领军者，凭借上半年业绩的高速增长展现了其在AI与云计算需求爆发下的强劲动能。此次赴港上市计划不仅为其前沿技术研发、商业化拓展及战略布局提供资金支撑，更有望通过资本市场的助力，进一步巩固其在互连芯片领域的全球地位。

从业务结构看，内存接口及模组配套芯片的稳固市场份额为其奠定了基本盘，而高性能运力芯片（尤其是PCIe Retimer）在AI与数据中心需求驱动下的增长潜力，成为未来重要的业绩增量点。不过，PCIe Retimer市场高度集中的竞争格局、与头部厂商的差距，以及第2季度增速略有放缓的态势，也提示其在技术迭代与市场拓展中仍需持续突破。

回顾其发展历程，从DDR标准的参与到CXL、PCIe 6.x等前沿产品的布局，澜起科技的技术积累与行业卡位清晰可见。此次赴港上市若顺利推进，叠加其在高端芯片领域的持续投入，有望在全球半导体产业格局重塑中抓住机遇。对于市场而言，澜起科技能否在巩固现有优势的同时，在高性能运力芯片赛道缩小与头部玩家的差距，将是衡量其长期价值的关键，而其后续在港上市后的表现，也值得持续关注。

作者|毛婷

编辑|Lily