长周期考核机制进一步完善，险资入市再迎重磅利好

7月11日，财政部印发《关于引导保险资金长期稳健投资 进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》(以下简称《通知》)，明确国有商业保险公司全面建立"三年以上长周期考核机制"，并将"五年周期指标"纳入考核体系。

这一政策被视为继2022年7月《财政部关于印发<商业保险公司绩效评价办法>的通知》、2023年10月《财政部关于引导保险资金长期稳健投资 加强国有商业保险公司长周期考核的通知》和2025年1月《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》后的又一重大突破，旨在通过考核机制的进一步优化，引导国有商业保险公司长期稳健经营，推动保险资金加速转向"长周期布局"，更好发挥保险资金的市场稳定器和经济发展助推器作用。

根据《通知》，国有商业保险公司的经营效益类指标"净资产收益率"和"(国有)资本保值增值率" 的考核将调整为"当年度指标+3年周期指标+5年周期指标"相结合的方式，其中，当年度指标权重为30%，3年周期指标权重为50%，5年周期指标权重为20%。这一调整进一步打破了此前以年度考核为主的传统模式，并将考核周期进一步拉长至"5年"。财政部明确表示，国有商业保险公司自开展2025年度绩效评价工作开始，按照新规执行，其他商业保险公司可参照执行。

这一政策调整的核心逻辑在于匹配保险资金的长期属性。保险资金作为典型的"长钱"，其来源稳定、偿付周期长，但长期以来受制于短期考核压力，难以充分发挥长期投资优势。国家金融监督管理总局披露的数据显示，截至2025年一季度末，保险公司资金运用余额达34.93万亿元，其中人身险、财产险公司的股票投资占比分别为8.43%、7.56%，距离监管上限仍有较大提升空间。财政部副部长廖岷此前曾在1月23日举行的国新办新闻发布会上表示，通过长短期相结合的考核方式，有利于促进国有商业保险公司加大中长期投资力度，实现所有者权益稳定增长和国有资本的保值增值。

同时，保险公司长周期考核机制的完善对我国资本市场的直接影响也不容小觑。有机构人士分析认为，《通知》推动国有商业保险公司建立"三年以上长周期考核"机制不仅为资本市场引入了"源头活水"，也从制度层面确立了长期投资的行为范式，将有效提高资本市场的内在稳定性、优化市场生态，为金融更好地支持实体经济打下更加稳健的基础。而且据南方基金测算，若保险资金增配1%的股票资产，将为市场带来约3500亿元的增量资金，考虑到当前保险资金权益类资产配置比例仍有较大提升空间，未来增量资金规模或将进一步扩大，有望优化资本市场的资金结构，显著提升市场活跃度。

中欧基金也分析称，《通知》出台将起到三方面作用：首先有望提高保险公司对于资产短期波动的容忍度，促进其加大对A股的配置比例；其次有望提升投资效能，引导险企专注长期价值挖掘，提升市场价格发现与资源配置效率；第三，服务实体经济高质量发展，发挥保险资金"耐心资本"的作用，通过挖掘优质投资标的，为新质生产力提供稳定资金，驱动产业升级与经济高质量发展。

此外，险资的"耐心资本"属性也将在政策推动下进一步凸显。中国人寿集团相关负责人表示，新规有利于更好引导国有保险资金充分发挥长期资本和耐心资本优势，认真践行价值投资和稳健投资理念，积极提高权益类投资占比，推动资产投资与保险负债更为匹配的同时，增加资本市场中长期资金供给，助力资本市场长期稳定健康发展。

中国太平集团也表示，本次引入"5+3+1"的长周期考核，是推动投资行为穿透周期波动、践行"耐心资本"理念的关键举措，有助于保险公司淡化短期业绩考核，聚焦提升大类资产配置能力，发挥保险资金规模大、期限长的优势，更深度服务国家重大战略实施和实体经济发展。

当前，在政策端的持续利好下，险资对长期投资和权益资产投资的加速布局已取得显著成效。据了解，截至目前，保险资金长期投资改革试点已分三批获批，累计规模达2220亿元。其中，第一批试点规模为500亿元，由中国人寿和新华保险两家保险公司共同发起设立鸿鹄基金，截至2025年3月初，鸿鹄基金一期500亿元已全部完成投资落地；第二批和第三批试点总规模达1720亿元，多家保险公司参与其中，正积极推进相关工作。此外，险资2025年以来已举牌上市公司多达19次，较去年同期增加14次，接近去年全年的水平，举牌标的涉及银行、交通运输、公用事业等行业，入市步伐明显加快。

不过，尽管险资入市已取得阶段性成果，但挑战依然存在，偿付能力约束仍是险企增配权益资产的主要瓶颈。华泰资产证券投资事业部权益投资部董事总经理辛欢指出，偿付能力充足率随权益持仓增加而动态衰减，在权益资产下跌时，保险公司权益持仓越高实际资本下降越多，部分险企虽增配权益的理论空间较大，但为避免偿付能力充足率跌破临界值这种小概率事件，对增配权益仍持审慎态度。

对此，对外经济贸易大学创新与风险管理研究中心副主任龙格建议，在偿付能力优化方面，可以对高股息蓝筹股、科创板等单独设置更低风险因子，优化资本占用；在会计准则优化方面，可以扩大权益法核算试点，允许战略性新兴产业投资豁免短期波动计量。