“反内卷”政策推动，钢铁强势上行，关注钢铁ETF（515210）

自7月以来，在“反内卷”政策催化下，申万钢铁指数已累计上涨9.14%。那么本轮行情是否具备持续性？可从量化基本面与宏观定价两个维度进行分析。

基本面方面，历史上钢铁行业的超额收益与挖掘机产量同比、螺纹钢价格趋势、钢铁上市公司销售毛利率密切相关。其中，挖掘机产量同比可作为下游需求的代理指标，螺纹钢价格与毛利率则直接影响行业利润水平。三大核心指标在5月均出现“翻多”信号，其中挖掘机产量同比和毛利率趋势已呈现明确向上，螺纹钢价格也在底部企稳。当前基本面信号整体偏强，具备延续性。

宏观层面，钢铁行业对CRB现货指数、PPI同比趋势预期及月度效应较为敏感。近期CRB现货指数持续回升，关税相关因素有望强化其延续性；PPI同比预期趋势有望在“反内卷”政策刺激下于7月转正，能否持续改善仍取决于政策落地节奏；此外，月度效应亦显著，统计显示钢铁行业7月平均超额收益为2.28%，8月为1%，但自9月起转负，类似效应也出现在房地产板块，或与7月博弈政策预期较集中有关。

综上所述，从基本面与宏观定价两个角度来看，钢铁行业当前行情具备一定延续基础，仍可积极参与。感兴趣的投资者可以通过钢铁ETF（515210）逢低配置。

风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金，都属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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