再给全球最大酒店一次机会！

再搏一搏

今年上半年，港交所以1021亿港元的IPO融资额夺得全球第一，狠狠把纳斯达克和纽交所摔在身后，吸引了众多投资者和公司的眼光。

上市第一选择哪里去？港交所欢迎你！诸如此类的潜台词扎根在人们心里。

日前，就连全球最大的酒店集团锦江酒店（全称：上海锦江国际酒店股份有限公司），也准备叩开港交所的大门。

若成功上市，其将成为国内首家“A+H”双上市的酒店集团它到底是来通过募资大力开展业务？还是让投资者享受胜利的果实？

中国第一，全球第一

沾了历史悠久的光，一二线城市里，锦江酒店的身影占据城市非常核心的地段，比如上海南京东路上至少有三家酒店属于锦江酒店，锦江之星、锦江都城经典上海南京东路外滩酒店、锦江都城经典上海南京路步行街南京饭店。

锦江品牌最早可追溯至1935年的“锦江茶室”，距今已有90年历史。1951年，锦江饭店成立，而后接待过150多个国家及地区的500多名国家元首及政府官员，见证了众多历史盛事，渐渐壮大成为一家大型集团。

锦江酒店的规模到底有多大？

截至2024年12月31日，锦江酒店已开业的数量达1.3416万家、客房间数129.0988万间。

根据弗若斯特沙利文的数据，按已经开业的酒店家数计算，锦江酒店是中国及全球最大的酒店集团；按已开业的客房间数计算，锦江酒店亦是中国最大、全球第二大的酒店集团。

自2016年起，锦江酒店在中国酒店市场份额连续九年排名第一，截至2024年12月31日的市场份额为13%。

在一众酒店界新秀还未大放异彩之时，锦江酒店已经构筑起了全球化、多元化、多价格带的品牌矩阵。

高端品牌领域，锦江酒店打造了地标性顶级奢华酒店品牌「J」，位于中国最高、世界第三高的摩天大楼—上海中心大厦的顶端，2024年日均房价超人民币5000元。

中高端品牌领域，维也纳国际将西方古典艺术美学融入空间，还有秉承少却更好理念的丽柏等。

中端品牌领域，丽怡致力于满足顾客多元需求，凯里亚德倡导“活在当下”态度。

经济型品牌领域，1996年诞生的锦江之星、7天、IU酒店、派酒店等，以高性价比著称。

图片来源：招股书

锦江酒店在国际上的步子也迈得很大。其在法国有773家酒店，在欧洲其他国家和地区有128家酒店，在亚洲、美洲和非洲其他国家和地区有270家酒店，共计1171家。

境内境外相比，尽管其海外酒店数量占比不足一成，但收入占比已超三成。2024年，锦江酒店营收140.6亿元，海外收入为42.6亿元，占比达到30.3%。海外毛利率也更好，2024年增长至45.2%。相比之下，境内业务毛利率为37.1%。

越开越多，越赚越少

虽说锦江酒店是中国规模最大的酒店，但近几年随着酒店行业连锁化的提升，以及中高端化的升级，对其也带来不小的冲击。

随着连锁化的提升，《2025中国酒店集团及品牌发展报告》显示，前十家酒店集团的客房总数约440万间，占全部连锁酒店客房规模的62.25%。

图片来源：《2025中国酒店集团及品牌发展报告》

连锁化率的提升，对于散乱的小酒店形成碾压，但这些奋发图强的品牌对于老牌锦江酒店的威胁也日益增强。

比如，华住集团近年发展迅猛，客房数达108.8万间、门店数11147家，不断缩小与锦江的差距。首旅如家、东呈等集团也在发力，瓜分市场份额。众多连锁酒店品牌在细分市场精准定位，吸引特定客源，“偷掉”了锦江酒店的部分客户。

个性化的需求，让这些奋进的品牌，不断强化自己的独特性。亚朵酒店凭借独特的人文理念和优质服务，靠着枕头时不时出圈。华住旗下设计鲜明大胆的桔子酒店，以快乐美学吸引年轻消费者。

华住在会员体系管理上做的也比较前卫，通过不断拓展会员生态边界，如与滴滴出行推出联名会员，为会员提供打车快速应答、机场休息室等权益，提升了会员的全场景体验。

锦江酒店虽说有多个品牌，各个品牌也有其特点定位，但在品牌塑造和服务创新速度上，某些品牌没那么及时。与竞争对手相比，对年轻客群、高端商务客群等细分市场的吸引力不足。

去年一年，各大酒店集团加速扩张，门店数量增多，导致整个行业出现供大于求的状态，却恰逢当年旅游消费市场回归理性的尴尬局面。

据招股书，仅去年一年，锦江酒店就新开了1515家酒店。截至今年一季度末，已开业的酒店合计达到13513家。

规模的扩大，并未放大锦江酒店自身盈利的乘数效应。疯狂扩张背后更像是为抵御市场竞争的而做的一种无奈举措。

2024年锦江酒店营收140.63亿元，同比下降4%；归母净利润9.11亿元，下滑9.06%；扣非净利润仅5.39亿元，下滑30.32%。

图片来源：招股书

整体大环境下，国内各大酒店集团平均房价（ADR）、入住率（OCC）、平均可出租客房收入（RevPAR）等核心经营指标均出现不同程度下滑，锦江酒店也不例外。

2024年，其境内有限服务型酒店平均房价从2023年的251.86元降至240.67元，入住率从66.36%降至65.43%。

境外业务方面，锦江酒店境外业务连续5年亏损。但对比之下，境外某些指标表现上并不算差。2024年，锦江酒店境外RevPar为41.68欧元，同比提升0.4%；而境内Revpar为157.5元，同比下滑5.8%。

因此，眼下相比，锦江酒店在提振国内业务上显得更为迫切。

国内下沉，国外整合

当一线城市地盘已经被酒店瓜分的很充分之后，下沉市场的经济型酒店成为竞争点。

锦江酒店也表示，未来几年，将进一步扩张门店数量，特别是在中端酒店数量相对较少的二三线城市，以扩大市场覆盖，保持和提高市场份额和领先地位。

对于常年亏损的海外资产，锦江酒店董事艾耕云透露，今年卢浮将加大资产处置力度，继续处置亏损及低绩效酒店资产，资产处置后回笼的资金将用于卢浮优化资产布局，“并投入到能够有较高回报的重定位酒店项目”。据悉，卢浮计划对80家重定位酒店进行装修改造，项目主要集中在法国。

中航证券研报分析称，尽管卢浮集团仍处亏损状态，但公司持续推进债务重组、组织架构优化，并加强“品牌+管理”输出能力。2024年境外酒店重心逐步向轻资产过渡。海外资产结构重整，盈利修复有望加速兑现。

早期锦江酒店走的是租赁物业模式的重资产之路，虽说当前锦江有意走加盟模式的走轻资产化道路，但与部分竞争对手相比，目前优势还未特别突出，后续可以进一步整合。

这次赴港上市，锦江酒店也希望把资金重点投向海外业务拓展、债务结构优化及营运补充。

截至今年一季度，公司货币资金为81.08亿元，负债合计为297.34亿元。

就看这些招数打出来之后，锦江酒店是否会收获一个更好的明天了。

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