在管基金悉数年内负收益，万家基金耿嘉洲遭遇滑铁卢

文 |吴理想

来源|财富独角兽

2025年的行情让人无所适从，从新春伊始的大模型、机器人到五一归来的新消费、创新药，再到近期的英伟达产业链、金融创新等等，热点板块快速轮动，这也让即便是善于交易的公募高手也很难快速跟上市场的热点节奏。

虽然整体看大科技板块依然火热，但前两年依靠算力、PCB等赛道成名的部分基金经理已经掉队，例如万家基金的“科技达人”耿嘉洲。公开的数据显示，截至7月4日收盘，他所管理的基金在今年没有一只实现盈利，特别是4只基金的净值下跌全部超过了10%。

他管理时间最长的基金是万家人工智能，从2020年5月中旬开始，耿嘉洲管理该基金已经超过了五年，但是目前最新的任职回报也是刚刚超过了50%而已。

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万家人工智能成为年内“最短板”

天天基金网数据显示，硕士毕业的他于2012年7月加入万家基金,先后担任投资研究部研究员、专户投资部投资经理、投资研究部基金经理助理等职务。2020年5月14日起担任万家人工智能混合型证券投资基金基金经理。

当前，他在公司总共管理4只公募产品，现任基金资产的总规模约为47.17亿元，平均单只基金的规模不到12亿元。让他赖以成名的基金就是万家人工智能，虽然他不是该基金的首任基金经理(首任基金经理高源仅仅管理了大约1年半的时间)，但是该基金是在他管理下才更为被人熟知。

此前的两年，这只基金都进入到同类基金的前100位，但是2025年，该基金目前已经下跌超过15%，前后反差为何如此之大呢？从3月31日时候的持仓来看，他的组合中以双创类公司为主，或许也是和基金经理想充分利用20CM效应有关。

但是从近三个月的涨跌幅来看，除去排在第十的兆易创新微微上涨（但它的占比仅为3.80%）外，其余重仓股同一时间段全部下跌；特别是排在前三位的重仓股占比均超过了9%，但是它们无论是近三个月还是年内均体现为下跌。

对比去年四季度的重仓股，其中有超过半数的新面孔，也说明了耿嘉洲还是对于组合的更新保持足够的进攻性，但是效果却差强人意。不过基金经理却在一季报中表示：“对于本基金主题人工智能而言，我们依然看好泛AI 方向，特别是经历短期风险释放后重回配 置性价比的一些端侧和国产算力产业链品种；应用方面我们仍然更倾向跟踪产业发生下一个重大 变化后再进行加配；机器人方面我们认为二季度会进入分化，多数概念炒作型的小微市值公司预计会回落，随着各链主企业逐步料号定型，进入供应链并且具备一定壁垒的公司预计会逐步走出趋势性行情。”

对于耿嘉洲的使用上，万家基金也有值得商榷的地方，今年的3月25日，公司让他卸任了万家科创主题的基金经理，彼时他管理该基金刚满1年的时候，该基金被交给了此前共同管理的女将武玉迪单独管理。问题是对于还需要塑造个人品牌的耿嘉洲来说，这样的让其挂名代新人的方式是否浪费时间了呢？

卖方对于耿嘉洲的评价是：”耿嘉洲凭借其稳健的投资策略，管理的基金规模在熊市环境下实现稳步增长，成为万家基金不可或缺的核心力量。”但是在当前结构性牛市热点快速切换中，耿嘉洲的风格是否适配呢？

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9年半老将高源同样没有“正收益”

同一统计时间段，任职经验更为丰富的女将高源同样没有任一在管产品正收益，这位岗位任职时间已超9年半的基金经理当前在管4只产品，均以A类份额来看的话：万家消费成长年内下跌4.14%，万家潜力价值年内下跌5.38%，万家鑫远混合年内下跌3.57%，万家鑫动力月月购年内下跌4.03%。

在这四只产品中，高源目前管理时间最长的一只就是万家消费成长，她当前管理该基金已经超过了7年半，从基金一季报的选股来分析，她可能完美地错过了近期的新消费盛宴。从产品契约中的投资目标来看，该基金的表述是“主要投资于居民消费相关行业中的成长性公司，以分享中国经济增长和消费升级带来的投资机会，在有效控制风险的前提下，力争实现基金资产的长期稳定增值。”从字面的意思理解，其或许和新消费较为符合，但至少在3月31日的重仓股中，笔者还没有看见任何新消费类标的的身影。

重点来看基金一季报中所公布组合中的10只股票，从2025年年内的表现来看，最新竟然有6家公司的股价出现下跌，特别是排在前五中的迎驾贡酒和东阿阿胶，两者的跌幅双双超过15%。再看另外四只股价上涨的标的，其中表现最好的是海信视像，但在同一时间段内的股价上涨也不过是大约18%，另外其还是今年一季度新进成为该基金的重仓股，再叠加考虑到其大约3.7%的占比，因此其能对组合起到的贡献也就寥寥无几了。

高源在该基金的一季报总结中坦诚了问题也体现了不服输：“我们的持仓仍然是偏向自下而上选择盈利确定性较高的个股，这种策略在一季度的相对收益中跑输，但我们认为后期关税等不确定因素仍然存在，科技股后期的投资主线可能从抬估值转向盈利兑现，因此我们仍倾向于持有相对来说估值更为安全的传统板块，同时，针对后期的经济复苏，做一些左侧的布局。”这样判断，其很可能也没有布局与新消费有关的上市公司。

7月5日，万家基金公告变更基金经理，高源在管理了该基金2年零16天后就匆匆卸任，最终其留下的任职回报仅仅约为-13%。