近半收入来自苹果，这家“果链”巨头喜忧参半

早就在A股上市的果链巨头蓝思科技，今天又在港股上市了。赴港上市的背后，是要给新业务“输血”。

当前，消费电子行业增速放缓甚至下滑，谋求新增长极成为很多企业的突围之路。不过，蓝思科技的一大半营收都来自苹果，要想撕掉自己身上的“果链”标签也没那么容易。

01 历时仅用100多天

7月9日，消费电子制造巨头蓝思科技正式登陆香港联合交易所主板，发行价18.18港元/股，开盘即涨近5%，受到资本市场的追捧。

从上市历程来看，早就在A股上市的蓝思科技，这次奔赴港股显得非常顺利。从启动招股书到最后敲钟，历时仅用100多天。今年3月，蓝思科技启动了港股上市计划，其在港股融资用途、上市后估值表现受到市场热烈关注。

目前，蓝思科技身上的一大标签就是“果链”。据了解，其是苹果公司全球供应链中的核心供应商，为历代iPhone、iPad、Apple Watch 等产品提供玻璃盖板（前后盖）、蓝宝石部件及精密金属结构件。苹果CEO蒂姆·库克曾多次到访蓝思工厂。

另外，蓝思科技还是“支付宝碰一下”的核心硬件供应商，为其提供关键技术支持。据统计，自2024年7月上线至今，“支付宝碰一下”已覆盖全国400余座城市，服务千万级商家，累计用户突破1亿大关。市场热度也在推涨蓝思科技的估值，目前其A股、港股市值都超过了1000亿。

财务数据显示，2022年—2024年，蓝思科技的营业收入分别人民币466.99亿、544.91亿和698.97亿元，相应的净利润分别为人民币25.20亿、30.42亿和36.77亿元。

值得关注的是，蓝思科技背后还有位厉害的女企业家周群飞。这位从湖南深山出来的打工妹，如今已经靠着苹果赚钱，成了湖南首富。2025新财富500创富榜显示，蓝思科技周群飞以677.3亿元的持股市值，超越爱尔眼科陈邦，问鼎湖南榜首。

如今，随着港股上市落地，蓝思科技正式进入“全球资本+中国智造”的双向赋能阶段，“A+H”双平台战略有望进一步强化全球竞争力。同时，技术创新与绿色制造的持续投入，也有望为投资者带来“业绩增长+估值提升”的双重收益。

02 果链也是双刃剑？

既然是“果链”，蓝思科技对苹果的依赖肯定不一般。

蓝思科技享受到了不少苹果增长带来的红利。2007年，蓝思科技通过苹果供应商认证,成为初代iPhone触摸屏玻璃的加工生产商。借助苹果订单,蓝思科技业绩不断上涨。

之后，生意越做越大。2015年，蓝思科技在深交所创业板上市，因头顶“苹果供应商”等光环，其股价也实现了暴涨，市值超千亿元。

蓝思科技与苹果的深度绑定也体现在了财务数据上。以2024年业绩来看，智能手机与电脑业务营收达577.54亿元，占总营收的82.63%。其中，手机业务依然是蓝思科技最核心的业务。

笔者注意到，在蓝思科技的前五大客户中，第一大客户的占比高达近50%。虽然蓝思科技没有在财报中提及大客户的具体名字，但结合过往的业务来看，该大客户应该就是苹果。

也就是说，目前为止，苹果仍为蓝思科技带来了近一半的应收。当然，这已经是经过业务调整、改善后的结果了，此前的最高占比曾达70%。

但是，机遇和风险是并存的。蓝思科技在享受苹果增长红利的同时，也要承受苹果业绩调整带来的压力。

据了解，2016年时，由于苹果销量的下滑，蓝思科技来自苹果的收入也下降了超三成。深度捆绑，不光有利益共享，还有风险共存。

同时，作为苹果的供应商，蓝思科技也需要在研发投入、固定资产等方面加大手笔。截至2024年，蓝思科技的固定资产规模达到了363.8亿元，固定资产占公司总资产的比例约为44.9%。

这种“重资本”模式的投入，也容易导致资金链紧张。今年一季度，蓝思科技投资活动产生的现金流量净额为-31.25亿元。

未来，一旦苹果有任何变动，蓝思科技势必也会受到影响。这些年来，其股价的走低，多少彰显了投资者对其业务依赖的担忧。

03 “一块玻璃”的延伸

玻璃面板的应用、研发3D曲面玻璃、蓝宝石处理等技术……蓝思科技的崛起和技术创新都与苹果密不可分。

为了摆脱单一依赖症，蓝思科技已在“未雨绸缪”。一是拓展“安卓圈”，加大与华为、小米、OPPO、vivo等国内手机品牌合作。二是发展新能源汽车业务，与特斯拉、比亚迪、蔚来等车企建立合作。三是抓住新技术热点，如机器人、AI眼镜等，谋求新增长。

目前来看，其主营业务主要有五类：智能手机与电脑类、智能汽车与座舱类、智能头显与智能穿戴类、其他智能终端以及其他。其中，智能手机与电脑类是核心业务，2024年实现营收577.5亿元，占比82.63%。

不过，消费电子“这碗饭”也越来越不好吃了。去年至今，消费电子行业整体还在去库存当中。缩减订单、增速下滑，已经不是什么稀罕事了。

在这种情况下，蓝思科技看上了机器人、汽车等行业。今年1月，蓝思科技向智元机器人批量交付灵犀X1人形机器人整机产品。2月，蓝思科技与灵伴科技宣布达成战略合作，Rokid眼镜将在长沙量产，该款眼镜内置“支付宝看一下”支付，是全球首个实现可支付的智能眼镜。

此次港股上市集资，蓝思科技也将重点投向持续加码AR光学、智能感知、新材料等领域研发投入，深化消费电子与智能汽车的协同效应，推动“一块玻璃”从手机、平板向汽车座舱、AR眼镜、人形机器人等场景延伸。

不过，转型并没有那么容易。这些新兴领域看起来很有“钱景”，但是现阶段还是很费钱。港股IPO融来的钱，无疑就是给它们“输血”的。同时，市场应用场景也还没打开，短期内难以成为可媲美手机与电脑业务的新增长极。

挣脱“果链”不容易，蓝思科技能否突围呢？