方华洞见专栏｜私募基金的多元策略分享与布局思路

近年来，私募基金行业在监管深化与市场波动中加速分化，管理人的专业能力与策略创新成为应对复杂环境的核心竞争力。在此背景下，方正证券敏锐捕捉行业需求，推出“方华杯”私募成长计划，旨在通过资金对接、系统支持及品牌赋能等，提供全方位的支持与服务，助力优秀私募机构实现高质量发展。

“方华杯”私募成长计划特别推出《方华洞见》专栏，通过汇聚私募管理人的前沿观点与实战智慧，为投资者提供前瞻性的市场分析和策略解读，至今已发布多期精彩内容。本期专栏继续特邀多家优秀私募管理人，围绕市场环境、投资策略、宏观经济、量化投资等多个维度展开分享，以期为投资者提供差异化视角与有价值的决策参考。

洞见市场脉搏，探寻投资机遇

海南盖亚青柯私募基金管理有限公司分析认为，当前A股市场仍处于筑底阶段。值得关注的是，市场的底部特征正逐步获得流动性改善环境的支撑。具体表现为，央行近期持续运用逆回购、再贷款等工具维持资金面宽裕，并出台政策引导金融机构加大消费领域支持力度，此举有望为权益市场带来增量流动性。与此同时，金融市场利率下行趋势推动了再投资需求的显现，场内交投活跃度较上月已有所提升，近日成交额呈现环比放大态势，反映出边际买盘意愿正在增强。

伴随市场成交温和恢复，此前触及年内低位的波动率指标开始出现温和回升。该公司预计，下半年市场波动性存在进一步放大的可能。这种波动环境的演变通常有利于量化模型进行高效的仓位调整与交易执行。

海南无量私募基金管理有限公司表示，2025年1—6月，国债市场进入剧烈波动周期，A股市场呈现宽幅箱体波动态势，黄金缓步向上突破后，区间窄幅摇摆，境外美股市场顶部震荡后，经历了近三年最大回撤，而商品指数还在底部徘徊。在当前的市场形势下，各类资产短期仍然可能会有大幅震荡，投资者可以通过各类资产的多元化均衡配置来获取收益。

在此环境之下，公司宏观多资产策略主要通过权益、债券以及商品CTA等资产之间的对冲或弱相关关系来降低投资组合的整体波动率，在不减弱收益的同时提升组合的长期持仓体验，这也是公司未来重点发展的方向。

湖南聚力财富私募基金管理有限公司表示，当前市场呈现出显著的结构性矛盾：一方面，部分行业仍处于螺旋收缩与产能出清的阶段；另一方面，市场对出清进程早日结束抱有迫切期待，部分资金已悄然布局于“触底”预期领域。同时，2022年以来的“赚钱难、亏钱易”局面，正推动居民财富管理偏好从追求“快速增值”转向“稳健收益”，而优质资产管理者的识别难度随之凸显。

值得特别关注的是，上市公司管理层对资本市场的重视程度和理解深度在近两年显著提升，其战略布局与市场需求的契合度不断增强。这构成了公司对市场长期向好的信心基础。基于此，公司核心策略已从“人口红利”转向“工程师红利”，聚焦中国原创高科技及高毛利、政策适应性强的领域（配置30%～50%）。同时，公司提升价值发现能力，布局传统价值项目（30%～40%），并长期持有现金（10%～20%）以保持灵活性与配置平稳性，致力于为投资人创造更舒适的持有体验。

全成私募基金管理(海南)有限公司表示，近期市场在历经两周回调后快速反弹，主要指数均已回到震荡区间上沿，外围冲击频发但A股韧性凸显。风格层面分化较大，前期持续强势的小微盘题材股波动率随拥挤度同步上升，而权重宽基则呈现企稳走强态势。

展望后市，当前市场依旧处在一个对宏观风险认知较为充分，但宏观经济自身也缺乏明显改善线索的窗口期。对资本市场而言，经过几年经济下行后市场宏观经济预期本就趴在谷底，经济预期进一步下修的空间和风险极为有限；而这几年经济下行带来无风险利率大幅下降，又使得待投资的潜在流动性十分充裕。这也一定程度塑造了市场的总量及风格：总量层面下有底，上缺空间；结构上与经济相关度高的顺周期权重股被抛弃，与经济总量相关度低的各种概念及小盘股则被宽裕流动性追捧。考虑到经济预期下行风险有限，叠加高层对资本市场定位及维稳意愿，后续市场总量向下空间依旧十分有限，把握机会逢跌配置为上策；结构上注意量化主导的小微盘风格等过热方向的均值回归风险，低位低拥挤配置方向或更占优。

上海杨湜资产管理中心(有限合伙)表示，微盘股指数在过去一年内取得了显著的收益（期间收益率超过70%）。回顾更长周期，该指数在过去二十五年中呈现出突出的历史增长（增长幅度逾400倍）。近期，投资者对该指数增强策略是否仍具配置价值的关注度明显提升。

对此，公司认为投资者在决策前可关注以下核心要点：1.长期逻辑重于短期表现：微盘股指数的历史回报，是长期多因素共同作用的结果。任何长期策略的收益皆需时间累积，投资者配置该领域应具备充分的耐心和长线投资的视角。2.波动性是显著特征：微盘股指数波动剧烈是其基本属性之一。投资者不宜期望其行情持续性呈现类似过去一个月般的相对“平顺”。在配置前，必须充分认知并做好承受潜在高波动的心理及财务准备。若风险承受能力不足，则须审慎评估。3.历史路径与潜在风险：尽管该指数在过去二十五年间经历了显著增长并屡创新高，但这不代表未来不会出现显著回调或长期盘整。历史经验表明，投资微盘股指数策略的主要亏损风险，往往源于在高估值阶段（“高位追”）集中买入，而后在低点（“低位砍”）恐慌性止损卖出。

因此，在考量微盘股指数增强策略的配置价值时，投资者不仅应关注其潜在收益空间，更需同步审视策略内含的波动及回撤风险，理性评估自身风险承受能力。甚至在面对短期回撤时，具备相应风险偏好和研究能力的投资者方能在严格风控前提下考虑策略性介入。

上海远行私募基金管理有限公司分析指出，当前国内经济基本面呈现边际企稳改善迹象。公司在消费与基建等领域的固定资产投资数据中观测到支撑信号，尽管房地产领域复苏态势仍不明朗。因此，综合来看，国内经济不同部门之间呈现出一定的对冲效应。同时，考虑到前期金融部门实施的宽松货币政策已延续较长时间，且宽信用迹象初步显现，公司预计企业与居民部门在总量维持平稳、结构趋于互补的运行框架下阶段内将得以延续。海外方面，伊朗与以色列冲突暂缓，预示地缘政治风险因素阶段性缓和，全球市场风险偏好因此有望获得提振。

在具体资产配置层面，公司认为国内利率债或将继续获得投资者关注。主要支撑逻辑在于：国内流动性总体维持宽松格局明确，短期利率持续下行并创出新低；国际油价冲高后回落，则意味着国内物价中枢下行压力犹存——这两方面因素共同指向利率债存在阶段性走强行情的基础。此外，在持续较为宽松的流动性环境中，信用利差存在进一步收窄可能，利率债的期限利差收敛概率亦相对较高。展望未来，市场焦点可能重新转向国内打破当前低通胀环境的具体政策措施与市场主线，以及中美、中欧贸易关系的潜在变化及其对资本市场的影响。

携手成长，共绘蓝图

作为国内领先的综合类证券公司，方正证券始终以客户需求为导向，致力于为私募管理人提供全方位、多层次的金融服务。“方华杯”私募成长计划是方正证券赋能私募生态的重要平台与实践，第三届活动自去年启动以来，已吸引超过1800家机构积极参与。

展望未来，方正证券将进一步深化资源整合，与更多的私募管理人携手合作，以新一届“方华杯”为纽带，加强行业交流与合作，助力私募在市场化的浪潮中实现高质量发展。

风险提示：本文所涉的基金管理人及基金经理的观点，不代表本平台的任何立场，不构成任何投资建议或产品推介。