银行股长牛、小微盘走强，为何“哑铃缩圈”成共识？

由于今年银行不断新高和小微盘持续走强，按照1:1比例配置的银行AH优选ETF（517900）和中证2000增强ETF（159552），昨天再度创下历史新高。

对比之下，这个银行AH+2000增强组合从去年下半年开始至今，区间涨幅高达54.97%；虽然涨幅不及中证2000增强ETF（159552），但是组合13.89%的最大回撤明显低于中证2000增强ETF的19.03%，显示波动、风险相对更小。

2025年至今A股主要表现为以银行为主的高股息搭台稳指数、和以小微盘为主进行主题轮动的“哑铃缩圈”行情。无疑，银行AH优选ETF（517900）和中证2000增强ETF（159552）的哑铃组合，正以“低回撤、稳增长”的特征诠释了上述“哑铃缩圈”的精髓。

其中，横跨A+H两地市场的银行AH优选ETF（517900）今年年内不断刷新历史新高，以稳健增长的强势姿态吸引资金大幅流入，近20个交易日净流入超4.1亿。

【银行股走强的底层逻辑：高股息压舱，弱周期护航】

今年以来银行股不断新高，核心支撑首先来自其高股息特性在资产荒环境中的稀缺性价值。

截至7月8日，银行AH指数最新股息率达4.38%，上半年39家银行平均股息率超过3%，部分中小银行如江苏银行股息率甚至高达7.46%，显著高于10年期国债1.65%的收益率。

且银行还有一个其他行业无法比拟的优势，就是分红稳定：六大行2024年现金分红总额超4200亿元，其中工商银行以1097亿元蝉联“分红王”。在存款利率进入“0时代”、理财产品收益率跌破2%的背景下，这一股息和分红水平对险资等长期资金构成无法抗拒的吸引力。

而下一步，险资的配置逻辑又将银行股推入长牛通道。2025年一季度险资增持银行股达121亿股，国有大行30%新增保费流向银行板块。二季度的数据虽然还没出来，但预计在这个基础上还会升高。同时社保基金、汇金公司也在同步加仓银行，大资金共识吸引各路“长钱”持续涌入，银行长牛通道彻底打开。

另一边，低估值与政策托底又为银行提供了安全边际。

尽管股价连续走高，全行业42家银行平均市净率仍仅0.73倍，超80%银行处于“破净”状态。监管层正在强力推动估值修复，新“国九条”明确分红常态化，上市银行制定《估值提升计划》，资本管理和分红透明化已经成为硬指标。

以上因素使银行内在韧性不断增强，也使其逐渐摆脱宏观经济的高度敏感性，属性从“顺周期”向“弱周期”蜕变。而小微盘则在流动性宽松环境中持续释放成长弹性，当市场风险偏好回升时能快速捕捉成长机遇，捕获更多超额α，尤其是像中证2000增强ETF（159552）这样上半年超额第一的指增收益冠军。

后续，如果小微盘因交易拥挤面临波动，那么银行股的高股息与低估值也会为银行AH+200增强的哑铃组合提供防御屏障，这也是哑铃策略的精妙之处。

作者：ETF金铲子

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作者：ETF前线