【锦绣天府·安逸四川】“梯度培育＋金融赋能”！四川破题文旅企业“大而不强””

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金融投资报记者 梅婧

翻阅新蓝图，四川文旅融合新格局跃然纸上。

《中共四川省委关于推进文化和旅游深度融合发展、做大做强文化旅游业的决定》（以下简称《决定》）以梯度培育体系和全链条金融赋能为核心抓手，为破解中小企业融资困境、培育龙头领军企业、推动资源大省向产业强省跨越提供了精准“施工图”。

那么，如何将这份“施工图”落地生根？四川文旅产业资本化该怎样加速推进？金融赋能中小微企业有哪些关键路径？金融投资报记者为此采访了多位专业人士，破解金融与文旅协同创新的“密码”。

制图：卿子秀

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四川文旅产业证券化应提速

文旅产业的深度融合，离不开市场主体的协同发力。

《决定》明确，将梯度培育中小文旅企业，建立省级重点文旅企业培育库，推动中小文旅企业专业化特色化发展，支持有条件的文旅企业上市。

专家认为，虽然四川文旅资源富甲天下，市场主体数量庞大、业态多元，但产业“大而不强”的特征显著，包括产业规模大但盈利能力弱、资源总量大但产业开发少、经营主体数量大但龙头企业少等情况。

金融投资报记者注意到，在四川文旅产业格局中，国有资本是资源整合与战略引领的中坚力量。以四川省旅游投资集团有限责任公司（下称“省旅投集团”）为例，其作为四川省深化国资国企改革的重大探索，被定位为国有资本投资公司，重点发挥文旅产业转型发展平台、文旅资源战略整合平台、国有资本文旅投资平台等“三大平台”作用。

从资本市场的视角来看，四川文旅产业的证券化进程仍显滞后。目前，主营业务聚焦文旅产业的四川本土上市企业，仅有峨眉山A、天府文旅，以及省旅投集团控股的思美传媒等少数几家。

值得注意的是，部分川企虽然涉足文旅业务，但并非核心主营业务。其中，四川九洲通过子公司开展文旅项目投资，新希望布局田园综合体开发，博瑞传播参与文创IP运营，文旅业务占比均相对有限。

此外，域上和美集团作为四川本土重要的文旅运营商，曾计划赴港上市。该企业成功打造了《只有峨眉山》实景演艺等标杆性文旅融合项目。在业界看来，其资本化进程或将成为观察四川文旅产业证券化的重要风向标。

总体来看，与四川丰富的文旅资源禀赋相比，本土文旅企业在资本市场的表现仍显不足。为此，《决定》不仅表示“支持有条件的文旅企业上市”，还将“增强区域性股权市场‘天府文创板’功能，争取更多文旅产业细分领域纳入西部地区鼓励类产业目录，加大重大文艺项目扶持力度和精品奖励力度。”

不难看出，天府文创板作为区域性股权市场，被赋予服务文旅产业的重任，是四川文旅企业的上市前哨站。

金融投资报记者从天府股交中心获悉，天府文创板是西部首个文创专板，于2023年3月设立，当年即完成20家企业挂牌，2024年又迎来5家文创企业挂牌。

截至目前，天府文创板共有挂牌企业25家。在这25家企业中，俊云科技、华栖云、育迪科技等属于数字技术及文创企业，任性旅行、远海国际、雷行文化等8家企业主营为文体旅游及运营服务。此外，还有从事会展物流的众连物流和提供影视制作服务的成视文化。

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强化“上市前哨站”培育功能

“天府文创板是我国多层次资本市场建设成就中的重要一环，市场一般将其定位为主板、科创板、创业板、北交所和新三板等未来文旅拟上市企业的预备队。”四川省社会科学院金融财贸研究所副研究员李贤彬告诉金融投资报记者：“文旅企业通过天府文创板的培育，能更加深入地理解股权文化、了解并熟悉资本市场规则、上市公众公司管理原则与要求，强化现代企业制度建设、构建内部控制体系、增强信息披露质量。”

据悉，25家挂牌企业中，有16家企业明确了上市规划。如聚焦出境游的远海国际筹备北交所上市；6家入选《四川省文化企业上市培育库企业》；2家完成股份制改造；3家财务指标已基本达到当前IPO财务门槛标准；8家被评估为上市潜力A类公司。

“天府文创板作为四川省文旅企业对接资本市场的重要平台，自开板以来，在培育文创企业方面取得了一定的成效，但与四川文旅产业的庞大规模和潜力相比，其功能发挥仍有较大的提升空间。”李贤彬如是表示。

那么，天府文创板该如何增强上市培育功能？

“一方面，要加大力度邀请优质文旅企业挂牌，形成挂牌企业的规模效应；另一方面，还要积极对接省内外文旅产业机构投资人，实现挂牌企业直接融资的有效突破，力争做到‘挂牌一家、实现一家文旅企业获得外部股权融资’的有效目标。”李贤彬建议，可参考全国股转系统经验，设立“基础层”和“培育层”，实施差异化管理：基础层侧重规范培育，接纳更多初创期文旅企业；培育层瞄准近三年有望冲刺更高层次资本市场的企业，提供上市辅导等深度服务。对具有一定规模但面临短期困难的企业，可设立“特殊支持层”，配套应急融资工具，帮助企业渡过难关。同时，按细分领域（如数字文旅、景区运营、文创设计等）分类施策，提高服务精准度。

在融资服务产品创新方面，李贤彬认为，除了普通股权融资外，还可开发适合文旅企业特点的融资工具。如知识产权证券化，即允许科技型文旅企业以软件著作权、专利权等作为基础资产发行证券；可转债融资，给予投资者债转股选择权，降低当前融资成本，收益权共享：针对景区类企业，设计未来收益分成式融资产品。

“目前，天府文创板已累计助力企业融资超3亿元，但与企业需求相比，仍有很大的差距。应加强与省级文旅产业基金的合作，推动基金定向投资挂牌企业，形成政策合力。”李贤彬补充道。

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探路文旅金融新生态

金融之手，正成为文旅产业发展的参与者和推动者。

然而，在具体实践中，金融支持文旅产业之路并非一帆风顺。金融投资报记者了解到，受限于行业轻资产属性导致的合格抵押物匮乏，叠加项目长周期、重投资、慢回流的现金流特征，以及季节性波动与外部敏感性，文旅企业普遍呈现风险溢价高、盈利预期不稳等特质。在传统银行信贷风险评估框架下，这类资产负债结构难以匹配传统风控模型的准入标准。

目前，省内中小微文旅企业数量庞大、业态丰富，是推动文旅深度融合、激发市场活力的关键力量。但受困于“轻资产、缺抵押”的融资瓶颈，制约了中小微文旅企业专业化、特色化升级。

“当前文旅市场主体多元，国资企业、民营企业、混合所有制企业都有，而且收益权属也比较复杂。”李贤彬告诉金融投资报记者：“以景区为例，其管理体制及门票收入，就可能涉及公益性与市场化运营两种情况的交织。对金融机构来说，无论是评估还是风控管理等实际运作环节，都具有一定的难度。”

在李贤彬看来，化解金融机构对文旅项目融资的顾虑，需要综合施策。“基础在于解决信息不对称”，李贤彬指出，“可建立‘文旅金融专家库’，组织银行信贷人员系统学习产业特性，提升专业判断力；同时，资金监管也必须形成闭环。通过受托支付、销售回款专户管理等手段，确保贷款资金真正用于指定用途。这是风控的核心。”

在融资模式创新上，李贤彬特别提到“投贷联动”：“鼓励银行集团内部协同，让信贷部门与股权投资机构联手，既提供贷款，又参与企业股权投资。这有助于银行更全面地把握企业价值，也增强了银行的支持力度。”

另一位熟悉文旅金融的业内人士则建议，可考虑运用区块链等金融科技。“金融科技能打开新局面，尤其是在传统信贷难以覆盖的领域。比如借鉴‘双链通’模式，让核心企业的信用通过区块链在产业链上流转，供应商可将收到的电子付款凭证直接用于融资，这能有效地破解文旅产业链上中小微企业的融资困局。”

为此，上述人士呼吁地方积极行动：“地方应总结此类成功经验，尽快出台《区块链供应链金融促进条例》，明确核心企业接入标准和数据规则，推动更多文旅龙头企业‘上链’，让金融活水精准滴灌产业链上下游。”

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三大路径打通“轻资产”经脉

值得关注的是，接受金融投资报记者采访的多位人士均认为，如想破解长期制约文旅行业发展的资金瓶颈，仅靠化解金融机构的顾虑是远远不够的，还需要构建覆盖风险评估、信用增信等金融支撑体系，实现从单点突破到系统赋能的跃升。

事实上，《决定》也开出了“金融良方”，明确提出强化财政金融支持，深化财金互动，发挥省级文旅专项资金引导撬动作用，设立文旅商贸产业投资引导基金，创新景区收益权质押、应收账款质押、知识产权质押等信贷模式，支持企业发行绿色债券。

金融投资报记者在采访中了解到，景区收益权质押、文创企业知识产权质押等创新信贷模式在理论上能解决轻资产文旅企业的融资痛点，但实践中依然面临评估难、风控难、处置难等问题。为此，专家们给出了三大破局路径：完善评估标准体系、建立风险分担机制和培育质权流转市场。

一位资深金融人士认为，文旅资产的估值离不开专业化指引，可由四川省文旅厅牵头，联合高校金融研究中心、资产评估协会等机构，制定《四川省文旅特色资产估值指引》。“如景区收益权评估可采用未来现金流折现法，结合景区历史客流数据、区位优势、管理能力等综合确定；应收账款质押需考核债务方信用等级、账期结构、历史履约记录等；知识产权估值则需考量权益稳定性、技术先进性、市场应用前景等维度。”

在风险分担机制建设上，李贤彬呼吁多方发力：“政府设立的产业担保公司应发挥核心作用，建议省级文旅产业发展基金专门划拨资金，充实各级担保公司针对文旅项目的风险准备金，提升担保能力。”

“保险市场也要跟上”，李贤彬补充道，“应鼓励省内法人保险公司开发针对文旅产业的风险保障产品，并引入再保险分散风险。这是构建多层次风险分担体系的重要一环。”

对于大型文旅项目融资，李贤彬建议：“银行机构可探索‘组团’模式，通过银团贷款或重大项目专项贷款，支持那些资金需求大、产业带动强的文旅企业。这既能分散风险，也能保障资金供给。”

值得关注的是，多位人士均强调，提升质权流转市场的活跃度是盘活文旅信贷资产的关键。

“首先，需要搭建专业交易平台。如依托区域文化产权交易所，建设文旅资产二级市场，提供质押物从挂牌、竞价到结算的一站式服务，能有效提升流转效率。其次，知识产权领域的配套支持不可或缺，管理部门应进一步简化质押登记流程，并推动建立全国统一的信息公示系统，降低操作成本。”另一位资深金融从业者特别指出：“在推动文旅产业资产证券化方面，金融监管机构有必要出台专门的《文旅资产证券化操作指引》。允许将符合条件的景区收益权、文创版权等打包发行ABS产品，这样就能显著拓宽融资渠道，盘活存量资产。”

编辑|袁钢

责编|贺梦璐

校检|袁钢

审核|姚彦如

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