花一杯奶茶钱竟能买下总资产超亿元的公司 中红医疗这笔并购背后打的什么算盘？

花一杯奶茶钱就能在东南亚买下一家资产过亿元的企业？中红医疗披露的这笔涉及资金仅6.97元人民币的并购案，甚至让部分投资者误以为“单位写错了”。

近日，医用耗材厂商中红医疗（300981.SZ，股价12.02元，市值51.55亿元）披露公告称，旗下公司中红国际（香港）商贸有限公司（以下简称“中红香港”，公司全资子公司）与桂林恒保防护国际有限公司（以下简称“恒保国际””，由公司持股70%的控股子公司桂林恒保健康防护有限公司全资持有）拟以自有资金合计人民币6.97元现金收购东南亚SEA3公司合计75%股权。

值得注意的是，截至2024年10月31日，SEA3的总资产超过1.4亿元。尽管其净资产为负且连年亏损，但根据资产基础法评估，SEA3全部股东权益价值达80.23万元。交易价格为何远低于评估值？

《每日经济新闻》记者注意到，此次交易并非传统意义上的股权收购，而是“低对价+高增资”的组合收购策略。中红医疗承诺，股权转让后将向SEA3增资超7500万元，远远超过评估值本身。这意味着，6.97元的收购价只是获取控制权的“敲门砖”，公司真正投入的资金将在后续运营中体现。

标的公司处于初创阶段，资不抵债

公告显示，SEA3注册于2016年9月，注册资本约6333万元人民币，主要从事医用手套(橡胶)、塑料手套的生产、销售。

公告披露的财务数据显示，最近几年，SEA3的总资产呈现缩水趋势，陷入资不抵债的境地。截至2023年末、2024年末以及2025年3月31日，SEA3的资产总计分别为1.44亿元、1.41亿元以及1.36亿元；净资产分别为1652.49万元、-120.19万元以及-492.40万元。

不过，SEA3在营收和利润等指标上则有好转迹象。2023年度、2024年度以及2025年第一季度，SEA3分别实现营收975.06万元、2274.60万元以及655.62万元；分别实现净利润-2298.91万元、-1864.03万元以及-372.21万元。

从资产评估公司的评估结果来看，SEA3处于企业发展的初创阶段，整体企业规模较小，面临着市场验证、产品开发和客户获取等诸多挑战，目前订单较少，市场占有率低，近几年的经营均处于亏损状态；且全球一次性手套市场竞争激烈，标的公司尚未形成稳定的业务渠道，业务量不确定性较大。

经资产基础法评估，截至评估基准日（2024年10月31日），SEA3股东全部权益价值为人民币80.23万元，则SEA3公司75%股东权益价值为60.17万元。

中红医疗表示，本次交易定价以标的资产的上述评估值为依据，经各方友好协商，中红香港和恒保国际拟分别支付4.88元和2.09元收购上述标的75%股权，合计交易对价为6.97元。

布局东南亚以对冲关税风险

不过，6.97元交易对价并非本次交易的全部，中红医疗也不是花6.97元的白菜价就能把SEA3这家资产过亿元的公司吃下。根据公告，在完成控股权转让后，中红香港与恒保国际还将合计向SEA3增资约7567.94万元。

实际上，“低对价+高增资”的组合收购在并购实践中并不罕见，尤其适用于资不抵债但具有生产资质、产线、商业前景等资产的并购场景。针对本次交易的必要性和可行性，中红医疗表示，为有效应对目前国际贸易环境，公司拟在东南亚进行手套产能布局。收购SEA3符合公司战略发展规划，有利于公司积极应对当下政策环境变化，拓展海外业务。

财报显示，2025年第一季度，中红医疗实现营业收入6.29亿元，同比增长15.45%；实现扣非后归母净利润1137.12万元，在上年同期亏损1766.05万元的基础上实现扭亏为盈。公司此前表示，随着落后产能的逐步退出和全球需求稳定增长，公司主营的丁腈手套产品在手订单充足，相关行业总体呈现回暖迹象。但另一方面，美国的关税政策已成为行业的最大不确定因素。

据大宗商品数据咨询服务商隆众资讯披露的数据，2024年，美国对中国输美一次性防护手套加征关税前，中国丁腈手套出口总量达11219万箱，其中33%销往美国市场；PVC手套出口总量为9715万箱，对美出口占比更高达47%。作为全球最大的防护手套消费国，美国自今年4月起针对中国输美一次性PVC手套和丁腈手套加征超100%关税，直接导致相关企业订单骤减，并被迫全面暂停对美出口业务。

此后虽经历贸易磋商，但目前手套行业仍面临较高关税。数据显示，中国输美医疗级丁腈手套关税调整至80%、工业级丁腈手套调整至55%、PVC手套调整至30%。这使得依赖于从国内出口至美国的手套厂商利润空间遭受压缩，转向海外设厂成为破局之道。

事实上，中红医疗早在去年便开始在东南亚布局，先后投资10.92亿元建设SEA1生产基地一期20条丁腈手套生产线项目、投资5.57亿元建设SEA2生产基地一期10条丁腈手套生产线项目。相比此前的从零开始建立产线，此次计划收购的SEA3公司已取得相关产品认证，具有完善的欧洲和美国出口资质。

“中红医疗与SEA3同属手套行业，公司能够凭借丰富管理经验和充实现金流对其实现有效投后管理和经营协同，从而助力SEA3实现扭亏为盈，进一步提升双方的市场价值及影响力。”中红医疗方面强调。