高瓴资本隆基绿能投资沉浮：158 亿豪赌，5 年浮亏超78亿资本迷局

在光伏产业的跌宕浪潮中，高瓴资本与隆基绿能的“交集”，曾是资本圈津津乐道的故事。

然而，随着时间推移，这场耗时近5 年的投资，却演变成一场浮亏超 78 亿的资本迷局，其间减持 “暗操作”、行业周期冲击等情节，为市场勾勒出资本博弈的复杂与残酷。

高位入局：158 亿开启光伏巨头押注之旅

时间拉回2020 年末，光伏行业正值景气上行期，隆基绿能作为赛道龙头，吸引着资本目光。

高瓴资本旗下HHLR 瞅准时机，通过协议转让，从原股东李春安手中接过 2.26 亿股，以每股 70 元对价、总计 158.41 亿元的成本，开启对隆基绿能的重仓布局，彼时持股比例达 6.0%，高调入局光伏赛道。

随后，隆基绿能2021 - 2022 年两次 “10 转 4” 送转，高瓴持股数增至 4.44 亿股，期间持股比例稳在 5.85% 。

2020 - 2023 年，隆基绿能累计分红 73.73 亿元，高瓴从中分得约 4.42 亿元，看似 “躺赢” 的投资，却因行业周期反转与资本操作 “暗礁”，逐渐偏离轨道。

减持“罗生门”：违规操作与浮亏困局

2023 年 3 月，隆基绿能公告 HHLR 参与转融通，出借 6448.46 万股（占总股本 0.85% ），期限 182 天，虽强调非减持、不涉要约收购，但权益变动后持股比例直降至 5% 。而三季报显示，转融通股份到期归还后，HHLR 持股比例不升反降至 4.98% ，约 6600 万股 “消失”。

原来，高瓴利用转融通期间股份不计名下持股规则，在持股低于5% 时分段减持，避开提前披露义务，实现 “零公告减持”。按当季平均股价 42.5 元 / 股算，套现约 28.05 亿元。这种 “擦边球” 操作，最终引证监会立案，直指 “涉嫌违反限制性规定转让股票”，资本逐利与合规底线的博弈，在此暴露无遗。

违规减持风波后，2024 年 3 月 HHLR 承诺 1 个月内购回涉案股份，4 月以 18.41 元 / 股增持 128.13 万股，持股重回 5% ，后续持续增持至 4.16 亿股、持股 5.5% 。但综合算账，初始投资 + 购回成本合计 171.20 亿元，分红 + 两轮减持套现 37.97 亿元，最新减持后持仓市值 54.82 亿元，总计仅 92.79 亿元，浮亏 78.41 亿元。

光伏行业产能过剩、“价格战” 凶猛，让隆基绿能业绩雪崩，2024 年营收降近四成、归母净亏 86.18 亿元，股价从高位暴跌超 80% 至 12.63 元 / 股。

高瓴资本虽试图通过增持、布局新基金“救场”，但行业周期下行的力量，让这场 158 亿豪赌陷入浮亏深渊，也折射出顶级资本在行业周期面前的无力与被动。

从高位入局的风光，到减持违规的窘迫，再到浮亏超78 亿的尴尬，高瓴资本与隆基绿能的投资故事，充满资本博弈的戏剧性与行业周期的无情冲击。

这场耗时近5 年的资本旅程，不仅让高瓴资本付出巨额浮亏代价，也为市场敲响警钟：即便顶级资本，在行业周期与合规约束的双重考验下，也难避投资 “滑铁卢”，而光伏产业的跌宕浪潮，仍在继续书写资本与企业的浮沉篇章。