从海博思创科创板登陆到宁德赴港二次上市，强配终止后的储能资本连续剧将走向何方

【摘要】2025年开年，储能市场上演了一出资本连续剧。

从1月末，海博思创以“电化学储能第一股”的强势登陆科创板，到2月，宁德时代启动赴港二次上市，再到首航新能源、思格新能源频频引发资本关注。

2024年的储能资本“冰山”似乎正在2025年迅速融化。

然而，今年1月发布的136号文正标志着“强制配储”逐步退出储能舞台，今年下半年投产的新能源发电将全部参与市场化竞争。

这场由政策与市场双轮驱动的资本热潮正面临关键转折点，当潮水褪去，储能资本又将何去何从？

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以下为正文：

01

始于海博思创的储能资本连续剧

2024年，储能行业似乎赶上了资本市场“大冰期”。

除艾罗能源、壹连科技少数几家储能企业成功上市外，包括蜂巢能源、沃太能源、双登股份在内的数十家储能企业均终止或撤回上市申请。

连年亏损，甚至负毛利的“低分”业绩、过度依赖核心供应商与大客户的供需危机、产能供应量与利用率的背道而驰……

IPO审核趋严下，种种共性经营难题让寒意传遍整个储能产业链。

然而，令人意想不到的是，即将被熄灭的资本火苗却在2025年复燃了，不只是复燃，甚至越燃越旺。

1月27日，海博思创以“电化学储能第一股”的身份登陆科创板；自此，储能资本市场就开始了一场IPO连续剧。

2月11日，宁德时代向港交所递交招股书，欲赴港二次上市；2月21日，成立不足三年的思格新能源递交港股招股说明书；3月25日，海辰储能递交上市申请，拟登陆港交所主板；4月2日，首航新能正式在深圳证券交易所创业板挂牌上市。

IPO热潮重启之下，资本市场的逻辑正在经历剧变。

在充斥着同质化与低价竞争的储能行业，资本市场转向关注具有“硬实力”的企业。

大容量电芯与长时储能成为储能企业的新卖点。

宁德时代314Ah大容量电芯，将循环寿命推至12000次，度电成本降至0.25元/kWh，技术迭代已逼近物理极限。

海辰储能推出2h/4h的场景化大容量储能系统新品，分别基于587Ah与1175Ah的，预计将于2025年第二季度开启全球交付。

与此同时，在电站运营价值的进一步挖掘之下，AI储能系统已然“上桌”。

海博思创董事长张剑辉曾言：储能电站正在进入GWh级时代，大规模电站建设和运维的难度呈现指数级的增长，行业发展需要AI加持，实现产品研发、生产制造、工程开发、售后运维、交易运营等全流程，储能系统全生命周期数字化、智慧化的管理。

公司的“海博云”大数据平台，融合了数字孪生、人工智能与大数据分析等多种先进技术，通过真实数据的接入帮助用户快速理解设备运行数据并发现运行中的问题。

值得关注的是，价值型转向之下，储能成长的故事仍有资本愿意买单。

截至目前，包括比亚迪、宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、瑞浦兰钧、远景动力等众多储能企业都在发力固态电池。

据GGII不完全统计，截至2024年9月底，国内已有24家固态电池领域企业共完成75笔融资；其中2024年前三季度完成14笔融资，约占2023年的3/4。

换电领域的资本关注度也显著提升。

3月17日，蔚来宣布与宁德时代在换电领域的合作，宁王正在推进对蔚来能源不超过25亿元人民币的战略投资，拿下换电江湖似乎指日可待。

从逐风到逐利，储能资本市场在变热的同时也变得更加理性，“高速增长到高质量发展”是每一个行业的终极命题。

02

强制配储终止，资本市场作何反应

2015年3月15日，党中央、国务院印发的《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》拉开了我国深化电力改革的帷幕。

这场深刻巨变已然来到了第十个年头。

今年2月，一份《关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展的通知》（即“136号”文），让强制配储成为过去式。

近年来，在“双碳”政策的驱动之下，新型储能装机量连年大涨。

国家能源局统计显示，截至2024年底，全国已建成投运新型储能项目累计装机规模7376万千瓦/1.68亿千瓦时，平均储能时长约2.3小时，装机规模较2023年底增长130%。

在过去强制配储的基础上，国内储能企业或激进抢订单，或摆烂等“救济”，“劣币”也逐渐充斥储能市场。

发电侧一配了之、以次充好、配而不用的案例比比皆是。

一方面，受电网建设和消纳机制滞后影响，西北地区“弃风弃光”现象频发，大量光伏电站被动“晒太阳”、风电机组“望风兴叹”，系统消纳成为新能源装机的主要矛盾。

另一方面，在低于0.4元/wh的“自杀价”之下，参数虚标、偷工减料、粗暴拼装等手段已渗透至储能乃至光伏产业链的各个环节。

今年的3·15大会曾揭露，部分不法商家为谋取利益，将退役的动力电池仅经过简单翻新，便将其投入储能系统使用。这种做法虽然在短期内能显著降低约30%的成本，但背后却隐藏着巨大的安全风险。

取消强制配储势在必行。

然而，强制配储叫停后，储能市场又该走向何方？

当前，政策红利的转向，让容量租赁收益逐步消失，未来，独立储能的收益将主要来自电力市场。

值得关注的是，部分省份已经当起了现货交易的“先行者”。

CNESA数据显示，2024年，山西、山东、广东、甘肃已经陆续转入正式运行，2025年2月，蒙西也转入了正式运行，湖北、福建、浙江进入了连续结算试运行阶段。

但总体上看，我国现货市场目前还处于起步阶段，正式运行和连续结算运行区域还较少，且价格机制偏保守，峰谷价差还较低，储能企业仅靠现货价差难以实现盈利。

当“温室里的花”突然暴露在旷野中，很难在第一时间感受雨露春光，更多的，是寒风骤雨。

而2025年1月6日，国家发改委、国家能源局印发的《电力系统调节能力优化专项行动实施方案(2025-2027年)》或许将作为有效的配套政策，支撑储能企业挺过这段艰难的过渡期。

一方面，针对配储“建而不调”，文件强调“优先调度新型储能”以及“应调尽调”；另一方面，文件强调优化新型储能的充放电价差机制，并“建立市场化容量补偿机制”。

由此，在仍然积极的政策信号下，储能企业想要避免被洗牌，更多的还是要靠其在市场化的赛道上主动求生。

03

尾声：当潮水退去

在资本端，资本市场对储能行业的态度已经足够明确，技术打造价值的路线在未来将成为储能企业的必然。

2025年或成为行业内企业抢融资的关键窗口期。

在政策端，强制配储政策的终结，正标志着储能行业正从“政策输血”转向“市场造血”。

短期阵痛不可避免，但长期看，这或许正是逆转“劣币驱逐良币”的好时机。

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