【IPO前哨】全球门店王冲刺港股！锦江酒店“真强”还是“虚胖”？

全球最大的酒店集团也计划赴港上市了。

近日，锦江酒店(600754.SH)向港交所发起了冲刺，计划登陆港交所主板。若成功在港股市场挂牌，锦江酒店将成为首家"A+H"连锁酒店集团。

在港股市场挂牌后，锦江酒店能否赢得海内外资金的青睐，仍有待观察。在A股市场，锦江酒店被资金"抛弃"。于2023年4月创新高后，锦江酒店的股价开启了跌跌不休模式，至今累计跌幅超过65%，市值仅剩下200余亿元人民币。

拥有超1.3万家酒店，面临业绩滑坡困境

锦江酒店在1993年成立于上海，是一家多品牌跨国酒店集团。

经过多年经营，锦江酒店旗下的酒店品牌持续扩大。目前，公司有9个500家开业酒店以上的酒店品牌，其中4个超过千家规模。这些酒店品牌包括锦江之星、7天、丽枫、希岸、维也纳酒店等，覆盖了经济型、中端和中高端酒店。

除了布局中国内地，公司的酒店业务还覆盖了全球55个国家或地区（欧洲、亚洲、非洲、美洲）。

锦江酒店运营着规模庞大的酒店业务，于2024年底拥有1.34万家酒店，客房间数约129万间。按酒店家数算，公司是全球最大的酒店集团。按已经开业的客房间数计算，公司自2016年起在中国酒店市场份额连续九年排名第一，2024年年底的市场份额为13.0%。

后疫情时代的酒店业正经历着"冰火两重天"：一方面行业规模持续扩张，另一方面消费复苏不及预期。在这场"僧多粥少"的竞争中，即便是行业龙头锦江也难逃业绩压力——2024年营收140.63亿元（同比-4%），净利润11.44亿元（同比-10.4%），双双下滑。公司表示，收入下降是由于公司战略性地关停部分自有及租赁酒店。

尽管2024年业绩出现滑坡，锦江酒店的分红却颇为慷慨，当年派息超6.6亿元，而2023年派息仅为6400余万元。

国内酒店行业供大于求的局面仍未得到缓解，导致行业内"内卷"加剧，甚至出现了"价格战"，尤其是中低端酒店领域表现得尤为突出。锦江酒店的运营数据也反映出其正面临着行业非理性发展的困境。

招股书显示，于2024年，锦江酒店旗下酒店出租率为65.2%，较2023年下滑0.9个百分点；日均房价244.3元/间，同比下降11.3元；RevPar（每间可售房收入）159.2元/间，同比下降9.9元。

在这场行业困境中，其他头部企业也难以独善其身。于2024年，华住集团(01179.HK)营收同比增长9%至238.91亿元，但归母净利润同比下滑了25.4%；首旅酒店(600258.SH)收入小幅下跌0.54%，净利润增长1.41%。

主打中高端市场的亚朵(ATAT.US)则韧性十足，2024年收入净利润双双大增。

出海的"危"与"机"

锦江酒店夺得全球行业桂冠，离不开其"深耕中国，布局全球"的策略。

出海被锦江酒店视为第二增长曲线，2015至2023年间，公司相继收购了卢浮酒店集团、铂涛集团、维也纳酒店集团及锦江酒管，使其构建了全系列品牌矩阵，将酒店网络扩展至全球。

特别是收购卢浮酒店集团后，锦江酒店一跃成为法国第二大连锁酒店品牌。

2024年，锦江酒店来自境外市场的收入达42.56亿元，占总收入比重达30.3%。不过境外市场收入表现也不佳，在2024年录得小幅下降。

根据公司A股公告，2024年公司的中国境外有限服务型酒店营运及管理业务录得账面净亏损3.8亿元，较上年同期3.61亿元的净亏损有所扩大。这一业务已连续5年录得亏损，主要受卢浮集团业绩不佳的拖累。

近日，锦江酒店在回答媒体提问时表示，此次拟境外发行H股股份，将有助于降低卢浮集团资产负债率，优化其资本结构，提升资金运作效率。

总结

站在港股IPO的门槛上，锦江酒店正面临双重考验：对内要穿越行业周期迷雾，对外需破解国际化经营难题。

这家从上海起步的酒店巨头，能否借助资本市场的力量实现"大象转身"，不仅取决于募资成败，更在于其能否在规模优势与经营质量间找到新的平衡点。毕竟，在充满变数的酒店业竞技场，"大"从来不是护城河，"强"才是。

作者|遥远

编辑|Anna