河北
来源：市值风云
人形机器人亏损，汽车注塑零订单，可转债产能悬雷。
作者 | 塔山
编辑 | 小白
2025年5月，宏昌科技（301008.SZ，下称公司）发布公告称，为了加速拓展人形机器人相关业务，公司拟通过增资1500万的方式投资广东良质关节科技有限公司（良质关节），投资完成后持有该公司30%的股权。
另外，公司拟与良质关节共同投资成立合资公司，其中公司出资700万元持股70%，良质关节出资300万元持股30%。
良质关节为公司2025年年初投资的参股公司，本次增资前持股比例15%，公司董事佘砚为良质关节的董事，所以本次交易也构成关联交易。
（来源：公司公告）
良质关节成立于2024年9月，主要从事谐波减速器、行星减速器及关节模组的研产销。目前良质关节与部分人形机器人公司和外骨骼公司正在推进合作，在此背景下，公司加大了对良质关节的投资力度。
（来源：公司公告）
（来源：公司公告）
不过，今年前四个月良质关节营收不足百万元，且处于亏损状态。
（来源：公司公告）
但这并不妨碍公司蹭上了人形机器人概念，股价自年初上涨超20%。
（来源：市值风云APP）
抱紧海尔、美的大腿，洗衣机进水阀市占率超6成
宏昌科技成立于1996年，于2021年上市。
公司实控人为陆宝宏、周慧明、陆灿一家三口，截至2024年末，实控人直接及间接合计控制上市公司67.85%的股权。
（来源：2024年报）
公司主营家电零部件业务，产品包括电磁阀、模块组件、水位传感器、开关门锁等，主要配套洗衣机、智能马桶、洗碗机、净水器等白色家电。
2024年公司营收为10.3亿元，绝大部分来自电磁阀及其模块组件，按照下游行业划分，洗衣机领域占比约70%，智能马桶占比约30%。
（来源：公司公告）
受下游格局影响，公司客户集中度较高，海尔集团、美的集团分别为公司主要客户，两者合计销售占比超60%。
（来源：公司公告）
经过二十多年的发展，公司在洗衣机进水阀领域已具备一定的竞争优势，市占率逐年提升，2022年达到65.3%，这也得益于下游集中度的提升。
2020-2022年，海尔集团和美的集团在国内洗衣机市场占有率合计为66.7%、66.3%和69.7%。
（来源：公司公告）
议价能力有限，增收不增利
现阶段下游家电市场格局已基本稳定，海尔集团、美的集团等龙头家电企业优势凸显。
公司虽然市占率较高，但议价能力仍较弱，这一点从公司不足20%的毛利率中也能看出。
从国内市场来看，我国洗衣机普及率已相对较高，行业已逐步从增量市场转向存量市场，而家电企业一般会采用降价促销的销售政策，降本压力也会传导给上游。
2019年以来公司毛利率持续下滑，2025年一季度已降至14.7%。
（来源：市值风云APP）
近年来，在家电以旧换新政策的刺激下，公司订单出现了积极变化，2024年公司营收同比增长16%，2025年第一季度，营收增速达23.2%。
2019-2024年，公司营收均保持正增长，CAGR为15.2%。
（来源：市值风云APP）
但整体增收不增利，2024年公司扣非归母净利润为3897万元，较2019年接近腰斩。
（来源：市值风云APP）
跨界汽车零部件，募投产能消化存疑
在家电零部件之外，公司于2023年开拓了汽车零部件业务。公司基于地理优势拿到了零跑汽车多个项目定点。
目前汽车零部件产品主要为内饰件，包括门内护板总成、立柱总成、行李箱总成、衣帽架总成、前后保险杠注塑以及模检具等。
（来源：公司公告）
2023年，公司还通过发行可转债募资推进电子水泵及注塑件产业化项目。
募投项目预计2026年4月达产，尚未产生效益，达产后将形成年产250万件电子水泵和750万件注塑件的产能。
按照计划，电子水泵产能约70%用于家电厨卫领域，约30%用于汽车领域；注塑件产能约50%用于汽车，约30%用于电动两轮车，约20%用于家电等其他行业。
（来源：公司公告）
不过，公司在此之前较少对外销售注塑件产品，且在手订单较少。而电子水泵产品还处于研发阶段，公司尚未取得订单或签订意向性合同。
（来源：公司公告）
公司表示，注塑件作为公司原有产品的零件自用，没有形成单独销售，所以也没有在收入分类中体现。
（来源：公司公告）
另外，公司注塑件量产客户仅有芜湖长鹏汽车零部件有限公司（零跑供应商）一家，公司虽然取得了零跑汽车的项目定点，但尚未签订正式供货合同。
（来源：公司公告）
此外，公司在测算中完全以零跑汽车的销量进行对标，而公司能拿到零跑汽车多大的份额还是个问号。
（来源：公司公告）
值得一提的是，公司在汽车零部件领域还上演了一把快进快出式的收购操作。
2024年4月，公司通过股权转让和增资相结合的形式，以2061万元拿下苏州纳斯康迪汽车零部件有限公司（标的公司）65.9%的股权。
标的公司主要产品为汽车用电子水泵，拥有玉柴机器、北汽福田等客户资源，但其经营情况非常一般，2024年营收仅34万元，亏损37万元。
（来源：公司公告）
收购不到一年，2025年2月，公司便将标的公司65.9%的股权以2050万元（近乎原价）的价格转让给张春华。
（来源：公司公告）
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