低利率如何破局？专访同方全球人寿童伯宁

利率下调预期下，新一轮保险“降息”启幕。

近日，合资人身险公司同方全球人寿打响市场“第一枪”，两款新分红险产品预定利率从目前行业上限2%下调50BP至1.5%，引发市场强烈关注。

“让投资端有更多的灵活性，从长远来看，可能达到更高的投资回报率，对于保险公司和客户来说可以实现‘双赢’。”同方全球人寿副总经理童伯宁近日接受券商中国记者专访，详谈率先调整产品利率背后的思考以及低利率应对之道。

着眼未来布局当下

谈起陡峭下行的10年期国债收益率曲线，童伯宁表示高度关注。2023年以来，10年期国债到期收益率单边快速下行，并且始终在普通型寿险产品预定利率上限的下方。

童伯宁有超过30年国内外保险行业从业经验，加入同方全球人寿前，曾先后在美国曙光国民人寿（Aurora National Life Assurance）、全美人寿（Transamerica Life）、美国大都会集团（MetLife）、荷兰全球人寿保险集团等保险公司的关键岗位任职。

见证和亲历了多国保险业经历低利率周期的阵痛历程，让童伯宁对于“利差风险”始终保持着谨慎和敬畏。例如，日本寿险业在20世纪90年代前以高预定利率产品为主，随后低利率环境导致多家寿险公司破产倒闭，21世纪后，日本寿险业转向低预订利率保障型产品为主，积极发展保证收益+分红型产品。

我国近年来逐步进入利率下行周期。去年8月2日，金融监管总局向行业下发《关于健全人身保险产品定价机制的通知》，要求自9月1日起，新备案的普通型保险产品预定利率上限为2.5%，自10月1日起，新备案的分红型保险产品预定利率上限为2.0%，新备案的万能型保险产品最低保证利率上限为1.5%，利率高于上述上限的保险产品停止销售。

这是保险行业两年内第三次下调产品预定利率，普通型保险产品预定利率已从4.025%降至2.5%，但仍无法跟上利率下行的速度。2024年12月，10年期国债到期收益率跌破1.7%关口，6月23日进一步降至1.64%。

“利率和产品预定利率长期倒挂，对于保险公司来说，存在非常大的风险。”童伯宁说，长期利率下行导致保险公司投资端收益持续承压，而负债端刚性兑付压力未减，利差损风险将不断加大。

除了负债成本居高不下，还有一个重要的问题是，投资决策受到束缚。童伯宁分析，如果大部分投资于长债，倒挂的利率无法覆盖负债成本；但如果不投资长债，一旦利率再度下行，保险公司有可能因缺乏稳定收益而陷入困境。此外，若现在配置了大量长债，几年后如果利率上升，产品收益率无法跟上当期经济态势，客户退保率可能又会大增，这不仅会给保险公司带来系统性风险，对于客户收益也是一种损害。

在童伯宁看来，寿险行业是长期经营的事业，需要以穿越周期的眼光来布局当下，以达到公司和客户的共赢。此次公司主动应对，旨在平衡风险保障，增强投资的灵活度，提升长期投资回报率，有利于维护客户长期利益。

低利率环境下，“下有保底、上有弹性”的分红险作为较好能实现周期跨越的产品，成为保险公司转型重点。将分红险预定利率确定在一个合理的范畴，在童伯宁看来能够增强投资灵活性，进而提高长期投资回报率，产品的实际收益率反而可能增加。“从历史数据来看，股票市场的长期回报率通常高于固定收益类资产。”童伯宁说。

保险产品预定利率下行已是大势所趋。今年1月10日，金融监管总局下发《关于建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制有关事项的通知》，正式建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制。根据调整机制，当保险公司在售普通型人身保险产品预定利率最高值连续2个季度比预定利率研究值高25个基点及以上时，应及时下调新产品预定利率最高值，并在2个月内平稳做好新老产品切换工作。

今年一季度，普通型人身保险产品预定利率研究值为2.13%，较上一季度的2.34%下调21个基点。从当前利率走势来看，人身险产品预定利率研究值进一步下调已渐行渐近。多位行业人士分析，预计8月份左右，行业将正式启动保险产品新一轮预定利率下调。

完善多产品策略

低利率环境给产品开发带来更多挑战，包括利差损风险提升、客户需求转变、资产负债匹配难度增加以及行业竞争加剧等。

童伯宁表示，今年年初在股东的指导下对公司产品策略做了全面检视，大家形成了一个结论——没有完美的产品。客户很喜欢，又符合保险公司风险偏好，然后营销端也能卖出量，“像这样完美的产品是不存在的”。

因此，同方全球人寿确定了平衡的多产品策略，产品库中既有分红险也有非分红险，既有储蓄险也有养老年金，以满足不同客群需求。

童伯宁介绍，公司产品调整主要是三个方向：一是风险共担型产品，保险公司和客户风险和收益共担，包括分红险、万能险等产品；二是保障型产品，包括定期寿险、高端医疗险等产品；三是养老产品，包括个人养老金、养老年金等。

例如，医疗险领域，紧跟国家医疗改革政策，一方面对百万医疗险种进行升级，另一方面研发服务更优、保障更广的中高端医疗险。此外，结合养老需求，推出失能、护理保险，进一步丰富医疗险产品体系。养老产品方面，用好税收政策优惠，关注退休后现金流焦虑、失能风险，精准匹配客户需求，通过“产品+服务”解决不同人群的养老需求。

在童伯宁看来，针对细分人群推出适配的保障产品非常重要，也是保险公司核心价值所在。“例如，养老年金就是为客户退休提供长期保障的，但市场上有些高现价年金产品，丧失了年金的退休保障意义。”童伯宁说。

建议探索新型产品

在童伯宁看来，低利率环境下，风险共担型产品有利于在满足市场需求和防范利差损方面实现共赢，当前我国风险共担型产品种类还较少，建议探索开发更多新型产品，例如指数型万能险、指数型年金、保底型投连险等。

童伯宁表示，指数型万能险的核心设计是挂钩指数，设置封顶率和保底率，如封顶率10%，保底率1%，让客户在享受市场上涨收益的同时，有最低保障。以美国市场为例，在市场利率下行阶段，这类产品的市场接受度持续提升。

童伯宁同时表示，产品创新需要有整套风险控制机制和体系。例如指数万能险需要通过合理的投资组合配置和风险控制机制确保产品的稳健运行，因此需要金融工具对冲风险，相关监管制度和机制待完善。

责编：罗晓霞

校对：刘榕枝