去产能引爆钢铁股：产业数据与资本狂欢“虚实”

21世纪经济报道记者 董鹏 成都报道

去年此时，重庆钢铁跌至1元附近，还处于股价保卫战的关键阶段，今年却成为了资本市场的热门个股。

7月3日，重庆钢铁A股继续冲高，前一日其H股盘中涨幅更是高达130%，引发市场广泛关注。与此同时，柳钢股份今日取得“三连板”，首钢股份等钢铁股本周亦取得了不同程度的上涨。

钢铁股的集体异动，源于近期主产区唐山的减排限产，与近期高层会议所提出的“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。”

在这一背景下，市场各方对钢铁行业去产能的预期再次升温。

不过，需要指出的是，唐山的限产情况比较普遍，此次限产与行业去产能没有直接逻辑关系，当前也没有相对明确的产能去化政策。

此次去产能与上一轮供给侧结构性改革不同。物产中大期货指出，2016年过剩行业以煤焦钢、建筑建材等传统行业为主，当前过剩领域则集中在新兴产业链，比如新能源汽车、光伏等行业。

后续，产能去化的政策发力点能否落在钢铁行业？经历过上一轮落后产能清理后，钢铁行业的产能去化空间还有多大？还有很多变量待解决。

股、期、现差异明显

本周钢铁股的异动，受到了至少两重利好带动。

7月1日，中央财经委员会第六次会议指出，纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。

当天，主产区唐山再次传出“7月4—15日烧结机限产30%”的消息，若按照计划执行限产政策后，当地产能利用率、烧结矿日产将随之下降。

对此，二级市场作出激烈反应，7月1日柳钢股份率先涨停，7月2日重庆钢铁H股盘中大涨130%，引发多只钢铁股集体上涨。

截至7月3日，柳钢股份已经收获三连板，周涨幅达到34%。前期持续折价的重庆钢铁H股，与A股之间的价差也得到了明显修复。

值得关注的是，钢铁是A股市场上低价股、破净股最为集中的板块，每当市场出现产能去化消息时，便很容易引起股价波动。

2024年10月，中钢协表示，已经着手加快相关研究、开展专项调研，研究提出促进联合重组和完善退出机制的一揽子相关政策建议。

彼时，也曾经引发重庆钢铁H股，以及柳钢股份、安阳钢铁等10只钢铁股的涨停。从历史走势上看，本周钢铁股的上涨属于相对常规的股价波动，并无太多特别之处。

相比之下，多空力量博弈更为激烈的期货市场，所给予的反馈明显更为理性。以螺纹钢期货、热卷期货为例，本周主力合约涨幅均保持在2.7%左右，与现货价格更为接近的近月合约涨幅更低。

现货市场也只是小幅反弹。比如7月2日股票大涨当天，西安、杭州和上海等地螺纹钢便小幅上调10元至40元/吨，涨幅至多不过1.3%。

“黑色淡季震荡下跌的格局大概率仍然不变，无非是消息冲击降低了下跌的流畅度。”正信期货指出。

这意味着，市场预期只是在消息刺激下略有改善，钢铁业整体供需关系尚未出现重大转折，不然期货、现货价格会更出现更大幅度的上涨。

上述背景下，钢铁股的上涨持续性存疑，7月3日部分钢铁股也已经有所走弱。

不确定因素

短期内，市场各方对钢铁业去产能预期有所升温，却仍然有诸多不确定因素尚待解决。

首先，是企业盈利与减产积极性的矛盾。钢价高低直接影响钢企的利润率，而钢企的盈利水平又与减产积极性密切相关。

国家统计局数据显示，2025年1-5月，我国钢铁行业累计实现利润总额316.9亿元，盈利情况好于2024年全年的291.9亿元。如若后续钢价继续上涨，则会进一步拖慢行业产能的去化速度。

其次，是未来政策发力的重点方向能否落在钢铁行业。

虽然与2016年的供给侧结构性改革时市场背景类似，产业过剩均是受到地产下行所导致的需求市场低迷，比如2016年地产持续下行、基建托底力度不足，2025年则是地产持续四年下行。当前国内市场已经发生了明显变化。

但不同点，则在过剩行业的不同。2016年，过剩行业以煤焦钢产业链、建筑建材等传统行业为主，2025年的过剩领域则集中在新兴产业，比如新能源汽车、光伏等行业。

这意味着，在“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”的指引下，后续即便有更多实质性的政策细则出台，其产能去化的发力点能否落在钢铁、水泥等传统行业尚未可知。

正信期货也指出，回顾2016年供给侧结构性改革的政策，其一是市场确实存在许多落后产能，与当前光伏、汽车企业倒闭、寻求合并的情况存在一定的相似性，其次是需求端，尽管存在部分透支的可能，但汽车市场的内外需求短期难以转负，在各地的补贴下，后续仍然存在增量空间，与2016年之后的房地产市场刺激，需求增长如出一辙。

该机构还指出，“当前黑色系利润较好，而汽车行业已经需要通过账期来增厚利润，谁更需要供给侧改革一目了然。”

再次，经过2016年的落后产能淘汰后，钢铁业的产能去化还有多大空间，仍值得探讨。

“本轮政策更强调市场化出清与差异化调控，地方自主性增强意味着产能调整将更贴合区域实际，避免‘一刀切’带来的市场剧烈波动。”兰格钢铁指出，政策对“落后产能”的界定已突破传统认知，转向技术、能耗、环保等多维度评估，部分曾被视为落后的产能经改造升级后，反而成为支撑产业竞争力的关键力量。

因此，后续，钢铁业产能去化的速度、力度与潜在的产能淘汰空间，大概率无法与上一轮相比。