中国资产这半年

　　张大伟 制图

　　券商金股

　　□ Wind数据显示，收录的34家券商研究所金股组合中，共有27家券商金股组合上半年收益为正，占比近八成

　　□ 多家券商认为，下半年A股有望震荡上行，倾向于布局新兴科技等具备核心产业趋势潜力的行业，此外继续以红利资产作为核心底仓品种

　　公募基金

　　□ 主动权益类基金上半年平均收益为6.78%，超八成实现正收益。其中，347只基金收益在20%以上，50只收益超过40%，更有11只收益超60%

　　□ 北交所、医药相关基金上半年业绩亮眼，其中重仓创新药的基金在主动权益类基金业绩前十强中占据六席

　　外资视点

　　□ “韧性”有望继续成为中国宏观经济的最大特征

　　□ 在消费、出口表现超预期，宏观环境向好的背景下，中国资产的吸引力将日益增强

　　最高超30%

　　上半年近八成券商金股组合获正收益

　　◎记者 严晓菲

　　今年上半年，共有27家券商研究所发布的金股组合收益为正，占比近八成。其中，华鑫证券、东兴证券金股组合收益领先，涨幅均超过30%。

　　展望下半年，多家券商预计A股中枢将在震荡中抬升，倾向于布局包括新兴科技在内的具备核心产业趋势潜力的行业，同时将红利资产视作配置的底仓品种。

　　上半年金股收益最高超30%

　　上半年，上证指数累计上涨2.76%；深证成指上涨0.48%。Wind数据显示，收录的34家券商研究所金股组合中，共有27家券商金股组合上半年收益为正，占比近八成。

　　从排名来看，上半年，华鑫证券金股组合以35.59%的收益居于榜首；东兴证券金股组合紧随其后，收益达34.72%。国元证券、国联民生、华创证券、开源证券、天风证券、华泰证券、信达证券、德邦证券金股组合依次排在第三至第十位，上半年收益均超10%。

　　回顾刚刚过去的6月，券商金股组合中涨幅最大的个股是被申万宏源证券、国元证券共同推荐的巨人网络，当月累计涨幅高达63.09%。胜宏科技、内蒙一机6月涨幅排在第二、第三位，推荐券商分别为东北证券、天风证券，两只股票当月涨幅均超50%。

　　从板块分布来看，6月券商金股主要集中在信息技术行业，其次是工业、金融业、可选消费等领域。

　　7月看好科技成长风格

　　近日，券商7月金股陆续出炉。截至记者发稿，已有财通证券、东吴证券、光大证券、华安证券、开源证券、平安证券、申万宏源证券、太平洋、兴业证券、招商证券、中泰证券等30余家券商公布了7月金股名单。

　　从热门金股来看，恺英网络、牧原股份成为券商7月最为青睐的标的。其中，恺英网络获得了华源证券、中原证券、财信证券、华龙证券、天风证券等5家券商的推荐，主要原因在于公司打造了众多精品爆款游戏，涉及AI+产品布局，产品矩阵丰富；牧原股份受到券商推荐的原因在于，作为行业龙头，公司有望受益于行业景气度抬升。

　　从各家券商金股名单来看，机构配置重点看好科技成长风格，软件与服务、技术硬件与设备、半导体与半导体生产设备等细分板块的个股纷纷被纳入金股组合。国投证券认为，当前市场风险偏好抬升明确，结合过去一段时间新科技及新消费跷跷板效应愈发明显，科技行情（小盘成长对应科创板指数、大盘成长对应创业板指）持续性更高。

　　下半年把握“科技+红利”投资机会

　　展望下半年，多家券商认为，A股有望震荡上行，倾向于布局新兴科技等具备核心产业趋势潜力的行业，此外继续以红利资产作为核心底仓品种。

　　申万宏源证券预计，三季度依然是中枢偏高的震荡市，四季度市场中枢有望抬升，可能进入“发令枪响”前的最后阶段。建议关注国内AI、具身智能、国防军工等具备核心产业趋势潜力的行业，聚焦高性价比区域的主题机会，如软件和信息、硬件技术，AI相关的数据中心、自动驾驶、机器人等。

　　中信证券认为，接下来，A股市场风格将转向核心资产的趋势性行情，下半年大盘绩优成长风格有望逐渐占优。配置方面，建议关注三个长期趋势：一是中国自主科技能力的提升趋势；二是欧洲提升能源、基建和资源储备的趋势；三是中国加速完善社会保障并激发内需潜力的政策趋势。

　　中信建投证券表示，下半年，在多重因素推动下，A股市场震荡中枢有望逐渐上移。配置上，建议继续以红利资产作为核心底仓品种，原因在于：一方面，红利资产具备持续稳定创造股东回报的能力，有望获得市场的重新定价；另一方面，在利率下行背景下，居民财富和保险资金的配置需求将支撑红利策略表现。

　　医药、北交所相关产品领跑

　　主动权益类基金上半年平均收益6.78%

　　◎记者 赵明超

　　公募基金上半年交出亮眼答卷。Choice数据显示，主动权益类基金上半年平均收益为6.78%，超八成实现正收益。其中，347只基金收益在20%以上，50只收益超过40%，更有11只收益超60%。

　　中信建投北交所精选两年定开混合基金夺得“半程冠军”，收益超80%。重仓创新药的基金业绩也较为亮眼，在主动权益类基金业绩前十强中占据六席。展望下半年，多家基金公司表示，市场结构性机会涌现，当前投资策略应更积极一些。

　　347只基金收益超20%

　　从上半年业绩领涨的基金看，北交所主题产品表现十分亮眼。中信建投北交所精选两年定开混合基金以82.45%的收益夺得主动权益类基金上半年业绩“冠军”。此外，华夏北交所创新中小企业精选两年定开混合基金收益为72.16%，万家北交所慧选两年定期开放混合基金收益超60%。

　　重仓创新药的基金同样表现亮眼。以长城医药产业精选混合基金为例，该产品上半年收益为75.18%，位居主动权益类基金第二。截至一季度末，该基金前十大重仓股中，包括泽璟制药、益方生物、热景生物、信达生物、一品红等。

　　此外，中银港股通医药混合基金收益为70.08%，永赢医药创新智选混合基金收益为69.39%，华安医药生物股票基金收益达66.44%。平安核心优势混合基金、诺安精选价值混合基金、嘉实互融精选股票基金等同样聚焦创新药赛道，上半年收益均在60%以上。

　　多只基金把握住了新消费领域机会，上半年净值涨幅居前。截至6月30日，广发成长领航一年持有混合基金今年以来净值增长68.29%。申万菱信乐融一年持有混合基金、恒越匠心优选一年持有混合基金等净值增长均超56%。截至一季度末，上述基金均重仓持有老铺黄金、泡泡玛特。

　　下半年投资积极可为

　　下半年已拉开帷幕，市场将如何演绎？基金又将采取怎样的打法？从基金经理最新观点看，他们大多看好后市机会。

　　“现在正是挑选A股优质投资品种的好时机。”展望后市，摩根资产管理中国副总经理杜猛表示，将重点关注AI、医药、消费、动力电池四大方向。其中，AI是全球科技发展的核心方向，中国企业深度参与其中，算力的相关投入有望持续，从算力的硬件到应用的硬件都值得持续关注。此外，动力电池市场空间非常大，储能、机器人、无人机等都要搭载电池，相关优质公司具有较高性价比。

　　汇丰晋信基金股票研究总监闵良超认为，对于下半年A股的投资机会可以积极乐观一些。供需结构改善下，不少行业的弹性有望呈现。在配置思路上，看好顺周期板块的表现，因其在经济需求恢复和供给受限的双重驱动下，具备较强的价格和盈利弹性。同时，目前市场关注较低的板块，未来也有望具备较好的投资机会。

　　对于当前市场关注度较高的创新药板块，华安医药生物股票基金经理桑翔宇表示，近期创新药板块经历了一轮震荡调整，资金面的热点轮动是直接原因，叠加个别公司近日公布的BD（商务拓展）不及市场预期，带动市场情绪短期回落。“创新药的长期投资逻辑并未改变，以往创新药多来自欧美，未来5到10年，不少免疫治疗基础用药将来自中国。但当前在投资上要去伪存真，一线龙头企业的临床催化及BD价值尚未完全兑现，部分三四线标的因资金追逐带来的上涨或将退潮。我们的投资组合将继续兼顾龙头的确定性与黑马的弹性。”桑翔宇说。

　　东方红医疗升级股票基金经理江琦表示，今年以来创新药行业收入开始快速增长，部分公司开始实现盈利，在全球市场临床试验数据也初露锋芒，未来创新药行业将迎来更大的发展机遇。接下来看好两个方面：一是具备从中国走向全球市场潜力的生物科技创新公司；二是估值相对合理、期待创新转型成功的传统药企。

　　宏观经济韧性凸显成共识

　　外资：中国资产吸引力日益增强

　　◎记者 汪友若

　　今年上半年，全球主要资本市场呈现宽幅波动走势。总的来看，中国资产在外部扰动中展现较强韧性，港股三大指数上半年累计涨幅悉数进入全球主要市场前十名。

　　外资机构发布的2025年中期展望显示，下半年“韧性”有望继续成为中国宏观经济的最大特征。在消费、出口表现超预期，宏观环境向好的背景下，中国资产的吸引力将日益增强。

　　中国宏观经济韧性凸显

　　在下半年对宏观经济的展望中，“韧性”成为外资机构评价中国经济的关键词。

　　巴克莱研究团队表示，今年以来中国消费表现超预期。前5个月，中国零售销售数据有4个月超出市场预期，平均幅度达0.9个百分点。这得益于以旧换新补贴政策效果显著。此外，汽车销量的持续复苏普遍超出预期，这一趋势有望在下半年延续。

　　外需板块表现更为亮眼。4至5月，中国出口保持强劲势头，并为工业生产提供一定支撑。巴克莱表示，不少中国出口商在欧洲、东盟或共建“一带一路”国家寻找更稳定的买家。这一趋势是支撑中国出口韧性的关键结构性因素。

　　高盛中国经济学家王立升分析称，在外部因素扰动不断的背景下，中国经济展现韧性，其中出口表现超预期强劲是重要支撑因素之一。

　　展望下半年，巴克莱认为，中国推出增量政策的方式仍然是有针对性、循序渐进的，同时会密切关注和评估海外因素对中国经济的影响。王立升认为，消费品以旧换新政策在过去几个季度效果较好，但如果想要保证经济平稳增长，在消费和投资端的政策加码是有必要的，例如以旧换新政策适度扩围，以及增加对高新技术制造领域的投资等。

　　中国资产成为分散配置的好选择

　　政策效能持续释放，中国经济表现坚韧，中国资产自然也受到国际市场的密切关注。

　　景顺亚太区全球市场策略师赵耀庭说：“当前的市场环境为投资者提供了一个将投资组合分散部署的机会。美股的上涨趋势可能结束，而一些非美国市场的宏观环境不断向好。尤其是中国股市，受益于政策支持力度持续加大。并且，中国股市估值目前仍处于合理水平，建议重点关注人工智能、电动汽车及机器人等领域科技发展。”

　　在此前为期两周的欧洲和亚洲路演中，瑞银投资银行中国股票策略研究主管王宗豪观察到，投资者对中国股票的兴趣正在提高。他表示，投资者普遍认为中国股票具有吸引力，希望看到更可持续、消费驱动的经济增长。

　　瑞银证券中国股票策略分析师孟磊称，从盈利端来看，受益于低基数效应，预计沪深300指数全年盈利增速维持在6%左右，呈现逐季改善趋势。从估值端来看，目前A股相对新兴市场估值仍然存在12%至13%的折价。“下半年，在整体流动性环境适度宽松、外部扰动因素没有大幅波动的情况下，估值还有进一步提升的空间。”他称。

　　南向资金持续流入支撑港股表现

　　今年以来，中国股票市场另一大亮点是南向资金的强势表现。Wind数据显示，截至6月30日，南向资金净流入额为7311.93亿港元，达到去年全年的约90%。

　　摩根士丹利在年中展望中分析称，鉴于南向资金势头强劲、A+H上市活跃，预计香港市场的流动性支持将会增强。考虑到人民币的走强趋势，短期内看好港股等离岸市场的表现。

　　在摩根士丹利看来，A股市场与港股市场的行业结构有所差异，日常消费品、材料、房地产、能源和重工业（机械）在沪深300指数中的占比为26.4%，而在MSCI中国指数中的占比仅为11.8%。因此，在业绩表现方面，MSCI中国指数有望比A股市场更早出现改善。

　　孟磊认为，考虑到港股市场拥有独特的人工智能和新经济敞口，且内地投资机构对港股的持有规模较上限还有较远的距离，预计下半年南向资金或呈持续净流入态势，但流速或边际放缓。

转自：上海证券报