长川科技近两年的表现波动较大，2025年上半年的业绩爆发值得关注

杭州长川科技股份有限公司（股票简称：长川科技）成立于2008年，2017年4月在深交所创业板上市，是一家致力于提升集成电路专用装备技术水平、积极推动集成电路装备业升级的高新技术企业。

长川科技总部位于杭州，在日本、台湾、上海、北京、成都、哈尔滨和苏州等地设有分支机构，先后并购新加坡AOI设备制造商STI、日本SATO公司半导体事业部和马来西亚测试设备制造商EXIS。

2024年，长川科技的营收同比翻倍式增长，不仅扭转了上年大幅下跌的不利影响，还创下了新纪录。净利润虽然同比增长更快，但只是追平了2022年的盈利水平。2025年一季度，营收仍在大幅增长，只是较2024年的增速有所下滑；净利润的表现就相当好了，特别是其半年业绩预告，净利润可能达到3.6-4.2亿元，这差不多是峰值年份一年的水平了。

分季度来看，2023年的四个季度都在同比下跌，幅度还不小；2024年所有的季度都在同比增长，年中的两个季度是以1倍以上的速度在增长；2025年一季度仍然维持着增长状态，增幅较2024年的各个季度有所下滑，但仍然是45.7%的高增长水平。

2023年有两个季度出现亏损，从2024年二季度开始，盈利水平明显提升，最近两个季度的净利润环比有所下滑，但也是过亿元的高水平。前面已经说过了，其预告中二季度的情况还要好很多，应该是创下了单季新纪录。

毛利率的波动幅度比较大，但波动中有下滑的趋势，特别是最近两个季度都是近九个季度中最低的水平。2023年前三个季度的主营业务都是亏损状态，从2024年二季度开始，盈利空间超过了10个百分点，但2025年一季度的下滑比较严重。

从年度来看，毛利率都在50%以上，总体上是极高的水平，2022年达到峰值后，最近两年多有所下滑，但下滑的幅度其实并不大。大多数的年份，销售净利率和净资产收益率都是优秀的水平；只是稳定性多少有点问题，隔几年就要来一次及格水平的波动。

“测试机”同比增长两倍多，占比过半成为核心业务；“分选机”增长45.2%，占比下降至接近1/3；其他业务也有增长，整个经营形势看起来是相当好的。

“测试机”、“分选机”和其他业务的毛利率都有所下滑，毛利率更高的“测试机”业务2024年的占比上升，对平均毛利率的稳定起到了一定的支撑作用。

境内市场的增长比境外市场要快得多，占比在连续两年上升后，已经接近九成了。巩固大本营并没有错，但平衡发展也比较重要，长川科技这方面还需要努力才行。

境内外市场的毛利率都在下滑，还是境内市场的水平更高，其占比提升，对稳定平均毛利率还是有利的。

主营业务盈利空间的波动是相当大的，毛利率只是次要影响因素，期间费用占营收比的影响更大。2023年的主营业务亏损，正是因为营收下跌的同时，期间费用在增长，其占比大幅上升20多个百分点。2024年的营收大幅增长，期间费用占营收比同比下降后，仍然高于2021年和2022年的水平，2025年一季度也是如此。

期间费用持续大幅增长，主要的构成是研发费用，其占比最低两成起步，最高超过了营收的四成。虽然研发投入大是好事，但如此高占比的投入，显然是不可持续的。如果通过营收增长来摊薄其占比，就是较好的良性循环；如果通过削减也可以降低占比，算是次一级的良性循环吧。

在其他收益方面，每年都是净收益的状态，2024年的净收益大幅下降，虽然政府补助等增长明显，但“资产减值损失”增长更快，“信用减值损失”也有所增长。这些都是营收增长的副作用，习惯了就好。

长川科技“经营活动的现金流量净额”呈单双年波动，2024年表现不错，但上一年的情况却不太好。从2021年以来的固定资产投资规模并不算小，为此，长川科技在“经营活动的现金流量净额”为净流出的好几年都在增加净融资。

存货的规模持续增长，应收项目也是，这就在持续增加资金的占用，2023年应付项目也增加了占用，“经营活动的现金流量净额”表现就不太好了，这当然是因为当年营收下跌导致的。其他几年应付项目都可以转嫁一些影响，特别是2024年的情况就超过同期净利润了。

应收和应付项目的增长都比较快，甚至比营收的增长幅度还要快一些，虽然总体上平衡，甚至可以通过供应链适当融资，但可能带来的“信用减值损失”增长，却很难避免。

存货的规模大幅增长，特别是2023年末的增长，显得很不正常，并导致当年的存货周转效率下降一半以上。2024年末的情况好了一些，但仍然没有恢复至更早年份的效率水平，在存货管理方面，长川科技仍有改善的空间。

长川科技的长短期偿债能力都还不错，基本维持了风险和效率的平衡。随着其盈利能力的增长，偿债能力方面也有提升的能力，只看他们愿不愿意更保守一些了。

长川科技还是算一家不错的上市公司，虽然经营和盈利的稳定性都有些问题，但其长期可以维持50%以上的毛利率，可以持续大额投入研发费用来提升产品竞争力。坚持多年后，能取得业绩爆发，也算是对其这些年持续投入的正向反馈吧。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！