又一国家濒临破产？两大评级机构同时警告！

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　　中国企业结汇意愿下降，规模创近期新低

　　摩根士丹利：人民币国际化核心在经济信心

　　高盛预言AI对中国就业影响先抑后扬

　　一季度境内机构大举买入境外股票

　　一季度境外对华直接投资重新转为净流出

　　一季度经常账户顺差继续刷新历史新高

　　无法追踪的资本外流创下近期新高

　　美国核心通胀意外走强，美联储压力有所增加

　　美国个人消费意外萎缩，经济不确定性抑制支出

　　美国消费者信心显著回升，但前景仍偏悲观

　　海外投资者大举买入美债公司债

　　投机者大举做空美元，净空头头寸激增

　　美国石油钻井数连降九周，创数年纪录

　　加拿大经济意外萎缩，衰退风险加剧

　　欧洲主权债务危机时期分化已大幅收窄

　　英国汽车产量暴跌，创数十年来新低

　　日本个人投资者正以前所未有的速度涌入债市

　　哥伦比亚主权评级遭两大机构下调

　　中东停火，欧洲天然气价格全线溃败

　　中国

　　1.根据国家外汇管理局的数据，5月份银行对客近端换出外汇(结汇)规模从上月的637亿美元大幅回落至458亿美元，创下六个月新低，这表明企业和个人等客户持有外汇的意愿有所下降。与此同时，当月银行对客近端换入外汇(售汇)规模也降至105亿美元，为四个月以来的低点。

　　来源：边际Lab x FinGraph财经图集

　　2.摩根士丹利指出，中国在跨境支付等领域推进人民币国际化，但过去三年进展不佳，人民币在全球外汇储备占比自2022年一季度高点的2.8%降至2024年底的约2.2%。该机构认为，中国正借助香港试点代币化人民币以应对美元稳定币挑战，但这仍属技术层面，真正推动人民币国际化的核心在于恢复全球对中国经济的信心，尤其需通过结构性改革实现消费再平衡、打破通缩预期等关键转型。

　　来源：摩根士丹利（《中国思考：人民币与稳定币，谁稳定谁？》，）

　　3.根据高盛的预测模型，人工智能（AI）的普及将在未来十年对中国的总体就业产生先抑后扬的“J型曲线”效应。报告预测，在初期的技术人员招聘带来小幅提振后，从2027年左右开始，AI将对就业市场造成显著的净冲击，届时非科技行业的劳动力替代效应将远超科技行业的岗位创造，预计在2028-2029年达到负面影响的顶峰。然而，大约从2031年起，随着被取代的工人逐渐被重新吸收到因AI而生的新岗位中，AI对就业的总体影响将转为正向。

　　来源：高盛（《中国经济展望：耐心与韧性》，）

　　4.外汇管理局周五披露数据显示，第一季度金融账户下证券投资差额为-611.6亿美元，较上季创纪录的逆差数据有所收敛。其中，境外机构净买入境内债券250.3亿美元（债券负债净产生250.3亿美元），境内机构净买入境外债券293.9亿美元（债券资产净获得-293.9亿美元）；境外机构净买入境内股票39.5亿美元（股权负债净产生39.5亿美元），境内机构净买入境外股票607.6亿美元（股票资产净获得-607.6亿美元）。

　　来源：边际Lab x FinGraph财经图集

　　5.外汇管理局数据显示，第一季度金融账户下直接投资差额为-338.5亿美元，继上个季度转正后（2022年第二季度以来首次）重新转负。其中，境外机构对境内投资净流入145.2亿美元（负债净产生341亿美元），境内机构对外投资净流出483.7亿美元（资产净获得-483.7亿美元）。

　　来源：边际Lab x FinGraph财经图集

　　6.外汇管理局数据显示，第一季度经常账户顺差1654亿美元，继续刷新历史最高水平，同比大增逾三倍。其中，货物贸易顺差2375亿美元，服务贸易逆差593亿美元，初次收入逆差155亿美元，二次收入顺差28亿美元。

　　来源：边际Lab x FinGraph财经图集

　　7.第一季度国际收支平衡表中的“净误差与遗漏”项（没有被监管到的资本外流与流入）差额为-248亿美元，为2022年第二季度以来最大逆差。

　　来源：边际Lab x FinGraph财经图集

　　8.彭博数据显示，在已于内地上市的中国公司赴港进行二次上市热潮的推动下，2025年上半年香港的股票销售（包括首次公开募股和再融资）总额飙升至约330亿美元，较去年同期激增近六倍，并创下四年来新高。这一表现使香港有望自2012年以来首次重返全球股票销售市场第二名的位置，并引领亚太区整体融资额同比增长近30%至约1000亿美元。今年全球四大股票发行中，有三宗来自香港，包括宁德时代规模达52亿美元的IPO。尽管面临地缘政治紧张局势，但投资者热情不减，展望下半年，赛力斯集团和牧原食品等大型企业的发行计划，预计将延续这一活跃势头。

　　来源：Bloomberg

　　美国

　　1.周五标普500与纳指均上涨0.5%，再创历史新高，受中美贸易进展、税收政策缓解及降息预期升温推动。贸易方面，中美两国确认已签署包含中国方面对稀土出口批准承诺的协议，解决了谈判中的一个主要症结；与此同时，七国集团（G7）决定豁免美国公司免于履行国际最低税协定中的部分规定（使美国企业免受部分国家征收的税收的影响）。午间，特朗普宣布中止与加拿大的贸易谈判，指责其对美国科技企业加征新税是“明目张胆的攻击”，并称将在七日内设定新关税，消息曾短暂冲击市场。CME数据显示，美联储下次会议降息概率升至19%，进一步支撑市场风险偏好。

　　来源：边际Lab x FinGraph财经图集

　　2.美国5月个人消费支出（PCE）物价指数环比上涨0.1%，与4月持平，符合预期；核心PCE物价指数环比升0.2%，高于前两月的0.1%及市场预期，显示通胀动能有所增强。分项来看，商品价格上涨0.1%，服务价格上涨0.2%；食品价格转升0.2%，能源价格下跌1%。同比来看，整体PCE通胀加速至2.3%，核心PCE价格同比升至2.7%，均高于上修后的前值，且核心数据超出市场预期。

　　来源：边际Lab x FinGraph财经图集

　　3.美国5月个人消费支出（PCE）环比下降0.1%，为1月以来首次萎缩，低于预期的增长0.1%，也弱于4月的0.2%增幅，显示关税及经济不确定性抑制消费意愿。商品支出下降0.1%，其中耐用品降幅达1.8%，远低于4月的增长0.4%；非耐用品下降0.2%。服务支出增幅也放缓至0.1%。

　　来源：边际Lab x FinGraph财经图集

　　4.美国5月个人收入环比下降0.4%，为2021年9月以来首次下滑，远逊于市场预期的增长0.3%，也低于4月上修后的0.7%增幅。此次下滑主要由政府转移支付减少2.2%及个体经营收入（含库存与资本调整）下降2.3%所致。资产收益持平，其中利息收入小幅上升0.2%，但被股息收入下滑0.3%抵消。雇员薪酬仍增长0.4%，增速与4月一致，工资与附加福利分别增长0.4%和0.5%。可支配收入下降0.6%，实际可支配收入进一步下滑0.7%。

　　来源：边际Lab x FinGraph财经图集

　　5.根据密歇根大学的调查，美国6月消费者信心指数终值为60.7，较5月份的52.2显著回升。消费者对未来一年的通胀预期也从一个月前的6.6%大幅降至5.0%。尽管数据有所改善，但该机构指出，消费者观点仍与未来的经济放缓趋势一致。此外，此前另一份来自世界大型企业联合会（The Conference Board）的报告显示，其消费者信心指数在6月份出现下滑，与密歇根大学的数据形成对比，表明市场情绪依然复杂。

　　来源：边际Lab x FinGraph财经图集

　　6.根据美国财政部的最新数据，海外投资者在4月份净买入了约450亿美元的美国公司债券，创下六个月来的最高纪录。这一资金流入与同期海外投资者大幅抛售美国国债的趋势形成鲜明对比，表明资金在美国债务资产内部可能发生了轮动，大规模资金撤离美国市场的趋势尚未出现。

　　来源：Bloomberg

　　7.根据美国个人投资者协会（AAII）最新情绪调查，在截至6月25日的一周内，个人投资者的看涨情绪上升1.9个百分点至35.1%，而看跌情绪则下降1.1个百分点至40.3%。尽管短期乐观情绪有所回暖，但整体格局并未改变：看涨情绪已连续21周中的20周低于历史平均水平，而看跌情绪则持续显著高于其历史均值。

　　来源：Reuters

　　8.美国商品期货交易委员会（CFTC）截至6月24日的数据显示，投机性交易者对美元的看空程度达到2023年7月以来最高，总计净空头头寸约201亿美元；同时，对冲基金自4月以来首次转为看涨欧元。美元的疲软主要源于美国近期疲弱的经济数据，以及对特朗普可能任命一位鸽派美联储新主席的猜测，市场已消化了年底前约60个基点的降息预期。相比之下，市场对欧洲央行的降息预期仅为25个基点。

　　来源：Bloomberg

　　9.根据贝克休斯周五公布的数据，美国石油钻井平台数量在上周减少6座至432座，已连续九周下降，这是自2020年7月以来持续时间最长的连降周期。分析指出，尽管近期油价有所上涨，但这尚不足以说服页岩油勘探商放弃其谨慎的投资策略并增加钻探活动。未来钻探活动能否企稳回升，将取决于油价涨势能否持续。

　　来源：贝克休斯

　　加拿大

　　加拿大4月GDP萎缩0.1%，主要受矿业、公共管理和零售业拖累。当月商品生产行业产出环比下降0.6%，制造业全面走弱；服务业小幅增长0.1%，由公共管理、金融保险和文娱行业带动，但批发贸易大跌1.9%构成拖累。另外，5月GDP初步估计值环比下降0.1%，

　　来源：边际Lab x FinGraph财经图集，Bloomberg

　　欧洲

　　1.在对欧美贸易协议的乐观预期推动下，欧洲斯托克600指数上周累计上涨1.3%，录得六周以来最大单周涨幅。市场情绪主要受到欧盟委员会主席冯德莱恩表态的提振，她相信能在最后期限前与美国达成协议以避免局势升级。同时，中美确认贸易框架细节也增强了市场的风险偏好。板块方面，汽车和消费品股领涨；其中，运动品牌阿迪达斯和彪马在美国同行耐克公布利好业绩后上扬。

　　来源：边际Lab x FinGraph财经图集

　　2.欧元区6月服务业信心指数升至2.9，创2月以来新高，高于前值1.8和市场预期的1.6。乐观情绪受益于欧元区成员承诺增加投资及对美贸易壁垒的担忧缓解，反映此前三个月需求的指标有所改善（3.5，5月为1.8）。不过，企业对未来仍显谨慎，反映未来三个月需求预期的指标小幅回落至5.4。

　　来源：边际Lab x FinGraph财经图集

　　3.欧元区成员国之间的十年期国债收益率息差已大幅收窄，与十余年前欧洲主权债务危机期间的极端分化形成鲜明对比。

　　来源：金融时报

　　英国

　　受工厂中断与美国新关税冲击影响，英国2025年5月汽车产量同比大幅下滑32.8%至49,810辆，除2020年疫情年份外，为1949年以来同期最低水平。对欧盟出口下降22.5%，对美国出口暴跌55.4%。此次下滑与特朗普3月宣布对进口汽车及零部件征收25%关税密切相关，扰乱全球供应链并推高成本，促使部分车企考虑将生产转移至美国。尽管如此，英国与美国本月在G7峰会期间重申的新贸易协议为行业带来一线希望，协议允许每年最多10万辆英产汽车以10%优惠税率进入美国市场，低于对其他国家适用的25%标准税率。

　　来源：边际Lab x FinGraph财经图集

　　亚太

　　根据日本央行周五发布的季度资金流报告，截至3月底，日本个人投资者持有的政府债券价值同比增长17.1%，为18年来最快增速，且已连续第九个季度增长。在通胀持续侵蚀现金价值的背景下，不断上升的债券收益率增强了该资产对家庭的吸引力。今年以来，日本10年期基准国债收益率十多年来首次持续稳定在1%以上，远高于本月0.182%的平均存款利率。目前个人投资者持有的债券总额增至15.9万亿日元（1090亿美元），占不含短期国库券的整个市场的1.5%。

　　来源：Bloomberg

　　新兴/前沿市场

　　1.截至2025年5月的三个月，巴西失业率降至6.2%，低于2月季度的6.8%及市场预期的6.4%，为一年新低。就业人数增长1.2%至1.039亿人，其中私营部门签约就业人数创新高至3,980万人；失业人口降至680万人，较2月减少8.6%。劳动力之外人口基本持平，为6,670万人。

　　来源：边际Lab x FinGraph财经图集

　　2.墨西哥5月失业率升至2.7%，较去年同期上升0.1个百分点，失业人口达170万，增加8.3万人。女性失业人数从63.2万增至71.5万，失业率升至2.8%；男性失业人数接近100万，失业率维持在2.7%。劳动力总规模为6,170万，参与率59.5%，其中就业人口增加15.4万至6,000万，占劳动力总数的97.3%。

　　来源：边际Lab x FinGraph财经图集

　　3.标普全球将哥伦比亚主权评级从BB+下调至BB，并给予负面展望，反映财政表现恶化及未来18个月内进一步下调风险。穆迪亦将其本币与外币长期发行人及高级债务评级从Baa2降至Baa3，展望由负面调整为稳定，指出财政赤字高企，已突破财政规则上限。穆迪预计哥伦比亚政府债务占GDP比重将由2023年的53.4%升至2025年的59.5%，并于2027年触顶64%，高于“Baa”评级中值62%。2025年财政赤字预计维持近7%，与前一年持平。DBRS此前维持其评级在BBB（低）并给出负面展望。

　　来源：边际Lab x FinGraph财经图集

　　大宗商品和能源

　　1.作为欧洲基准的荷兰近月天然气期货上周累计暴跌约20%，连续六个交易日走低，创下自2023年7月以来最大单周跌幅，周五收于每兆瓦时33.09欧元。价格大跌的主要原因是，在美国斡旋下伊朗与以色列达成停火协议，消除了霍尔木兹海峡的航运中断威胁。该海峡承载着全球约五分之一的液化天然气（LNG）贸易量，其潜在的中断曾一度威胁到卡塔尔对欧洲的供应。此外，中国对LNG的进口需求持续低迷，使得更多船货被转向欧洲，进一步缓解了供应担忧，也对价格构成了下行压力。

　　来源：Bloomberg

　　2.根据Vortexa汇编的数据，在本月前20天里，俄罗斯海运成品油出口量降至八个月来的最低点，日均出口量为200万桶。这一数字较上月以及去年同期均下降了8%，其中波罗的海港口的降幅最为显著。出口下降的主要原因有二：一是炼油厂的季节性检修时间被延长；二是为了满足国内农业和夏季的消费高峰，政府正限制出口以增加国内燃料库存。今年早些时候的无人机袭击可能是导致检修时间延长的原因之一。一个值得注意的迹象是，尽管多数成品油出口下滑，但作为下游加工单元原料的炼厂原料（半成品）出口量却出现跃升，这可能暗示着炼油厂的深度加工单元（生产高价值成品的环节）遭遇了更严重的生产中断。

　　来源：Bloomberg

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