经济的复苏：要从修复三张负债表开始

人不怕穷，不怕苦，就怕债务压身； 相信很多家庭、很多老板都会有这样的感受，国家也一样，如果债务利息的增加超过了利润的增加，那么，风险本质已经在路上了。

所以，经济的复苏要从清理三张负债表开始。

哪三张负债表？

第一张负债表是政府资产负债表。

专家们有一个错误的共识，认为中国的负债率与美国、日本相比，还不算太高；这个比较并不科学，同样是负债，还要看化债的能力，美元可以割全世界的韭菜，人民币不能。

中国现在中央政府负债26万亿， 地方政府负债40万亿，隐性债务80万亿。一共146万亿，超过了2024年GDP的134万亿，按清华李稻葵的说法，每年的债务利息支付已经超过了国企每年创造的利润。2025年的压力依然很大，因为作为地方财政支柱的土地出让金在减少，1-5月同比下降了11.9%。

第二张负债表是企业资产负债表

企业的负债率超过７０％，就过界了，恒大负债率高达164%，它活着其实已经死了； 万科是地产行业的优等生，去年负债率73.7%，也已经出现亏损，部分地产公司负债率已经超过90%，接近资不抵债，不知道红红火火几十年的房地产公司都忙了个什么？

企业背着这么沉重的债务，是无力做扩表的，所以企业贷款不积极，一些企业贷款也不是为发展，更不是听了办公室精英的话，去做科技创新的试错机制，大多是在清理负债表，用贷款支撑应付款，低息换高息。看金融数据，貌似不错，而生产者价格指数已经连续32个月下行。

第三张表是居民资产负债表　

一般地说来，家庭的负债率不宜超过３０％，特别是在通缩周期，对未来的就业与收入缺少预期时。

中国的家庭负债率已经非常高，根据国际清算银行（BIS）数据，截至 2024 年末，中国家庭部门债务占 GDP 比重约为 63%，低于美国（79%）、高于日本（57%），高于新兴市场平均水平（约40%）。动态地看，2010 年以来中国家庭债务占 GDP 比重从 30% 左右快速攀升，这才是问题。

更具压力感的是债务结构，中国家庭债务中约 70%-80% 为住房贷款，且收入不能与美日比，中国家庭债务收入比（债务余额 / 可支配收入）约为 130%，高于美国的（100%）和日本的（60%）。这意味着中国家庭偿还债务的压力更大，尤其是工薪阶层在房价过高、收入增速放缓的背景下，负担太重。

如果在这种局面下，楼市继续大跌，很多家庭将陷入困境。

现在的问题是，中国深陷三张负债表的压力，看不到宏观文件出台清理负债表的强有力措施，如果负债表不能得到改善，所有关于市场的利好政策，都将是空转，劳而无功。