IPO鹰眼预警 | 高义包装毛利率出现波动

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

2025年6月30日，广东高义包装科技股份有限公司（以下简称“高义包装”）披露招股书。高义包装计划在北京证券交易所发行上市。

一、主营业务及主要财务指标

公司主营业务为：公司是一家以消费电子、小家电、电子烟和酒类市场为主要领域，集研发、设计、生产、销售于一体的一站式纸制印刷包装解决方案提供商。公司专注于消费电子、小家电、电子烟、酒类等领域的纸制印刷包装，主要产品包括精品彩盒、纸箱、纸托、说明书、标签以及各类纸袋等。公司致力于为客户提供纸制印刷包装解决方案，满足客户的储存及运输安全保护、商品美化、品牌宣传、循环再利用等包装功能需求。

从收入结构看，彩盒业务收入占比为60.99%，为公司第一大业务，具体如下：

主营业务类型占主营业务收入比例彩盒60.99%一站式采购17.09%其他12.80%说明书9.12%

招股书显示，高义包装的主要财务指标如下：

财务指标202412312023123120221231流动比率（倍）1.501.442.25速动比率（倍）1.171.161.78资产负债率（合并）52.31%44.32%32.32%应收账款周转率（次）3.873.983.72存货周转率（次）7.027.026.85息税折旧摊销前利润（万元）19036.8413423.8113847.27归属于母公司所有者的净利润（万元）9591.766907.968784.88每股经营活动产生的现金流量（元/股）1.050.941.38每股净现金流量（元/股）0.29-0.59-1.29归属于发行人股东的每股净资产（元/股）8.677.686.97加权平均净资产收益率10.78%8.67%12.18%每股收益 (元/股)0.880.630.81

根据新浪财经上市公司鹰眼预警系统算法，高义包装已经触发27条财务风险预警指标。

二、业绩状况

报告期内，公司营业收入分别为9.34亿元、10.80亿元、14.11亿元，同比变动15.60%、30.64%；净利润分别为8538.11万元、6891.43万元、9625.32万元，同比变动-19.29%、39.67%；经营活动净现金流分别为1.50亿元、1.03亿元、1.14亿元，同比变动-31.76%、11.58%；毛利率分别为26.42%、25.76%、27.25%；净利率分别为9.14%、6.38%、6.82%。

在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在成长性上，需要关注：

营收复合增长率低于30%。近三期完整会计年度内，公司营业收入分别为9.3亿元、10.8亿元、14.1亿元，复合增长率为22.89%。

净利润复合增长率为个位数。近三期完整会计年度内，公司净利润分别为0.9亿元、0.7亿元、1亿元，复合增长率为6.18%。

在收入质量上，需要关注：

净利增速骤升。近一期完整会计年度内，公司净利润增速为39.67%，上一期增速为-19.29%，出现大幅上升。

应收账款增速高于营业收入增速。近一期完整会计年度内，公司应收账款较期初增长37.45%，营业收入同比增长30.64%。

应收与营收比值持续增长。近三期完整会计年度内，公司应收账款与营业收入比值分别为25.15%、28.43%、29.91%。

应收与营收比值高于行业均值。近一期完整会计年度内，公司应收账款与营业收入比值为29.91%，高于行业均值29.49%

在盈利质量上，需要关注：

毛利率与行业趋势背离。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为26.42%、25.76%、27.25%，而行业均值分别为20.48%、21.08%、20.03%。

毛利率大幅上涨。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为26.42%、25.76%、27.25%，最近两期同比变动分别为-2.48%、5.78%。

毛利率出现波动。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为26.42%、25.76%、27.25%，最近两期同比变动分别为-2.48%、5.78%。

毛利率增长存货周转率却下降。近一期完整会计年度内，公司销售毛利率为27.25%同比变动5.78%，存货周转率为7.02次同比变动-0.03%。

毛利率增长应收账款周转率却下降。近一期完整会计年度内，公司销售毛利率为27.25%同比变动5.78%，应收账款周转率为3.87次同比变动-2.87%。

毛利率高于行业均值而应收账款周转率却低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为27.25%高于行业均值20.03%，应收账款周转率为3.87次低于行业均值5.09次。

研发费用收入占比低于5%。近一期完整会计年度内，公司研发费用占营业收入之比为3.25%。

研发费用持续下降。近三期完整会计年度内，公司研发费用分别为0.4亿元、0.4亿元、0.5亿元，研发费用/营业收入分别为4.26%、3.45%、3.25%。

期间费用率持续上涨。近三期完整会计年度内，公司期间费用率分别为14.36%、16.95%、17.94%。

三、资产质量及抗风险能力

报告期内，流动资产分别为5.24亿元、6.05亿元、7.74亿元，占总资产之比分别为46.52%、40.12%、38.41%；非流动资产分别为6.02亿元、9.03亿元、12.42亿元，占总资产之比分别为53.48%、59.88%、61.59%；总资产分别为11.26亿元、15.09亿元、20.16亿元。

报告期内，公司在资产负债率分别为32.32%、44.32%、52.31%；流动比率分别为2.25、1.44、1.50。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为20.94%、存货占总资产之比为8.65%，固定资产占总资产之比为28.79%，有息负债占总负债之比为51.37%。

在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在资产质量上，需要关注：

应收账款周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司应收账款周转率3.87低于行业均值5.09。

总资产周转率持续下降。近三期完整会计年度内，公司总资产周转率分别为0.87，0.82，0.8，持续下降。

应收类资产大于应付类负债。近一期完整会计年度内，公司的应付票据、应付账款、预收账款等经营性负债累计为3.1亿元，应收票据、应收账款、预付账款等经营性资产累加为4.4亿元，公司产业链话语权或待加强。

预付账款变动较大。近一期完整会计年度内，公司预付账款为0.1亿元，较期初变动率为146.92%。

预付账款增速高于营业成本增速。近一期完整会计年度内，公司预付账款较期初增长146.92%，营业成本同比增长28.02%。

单位固定资产收入产值逐年下降。近三期完整会计年度内，公司营业收入与固定资产比值分别为4.08、3.41、2.43，持续下降。

商誉变动率超过30%。近一期完整会计年度内，公司商誉为390.5万元，较期初变动率为357.54%。

在抗风险能力上，需要关注：

资产负债水平高于同行。近一期完整会计年度内，公司资产负债率为52.31%，高于行业均值38.56%。

经营活动净现金流与流动负债比值持续下降。近三期完整会计年度内，公司经营活动净现金流与流动负债比值为分别为0.65、0.24、0.22。

资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期完整会计年度内，公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为2.5亿元、2.8亿元、3.8亿元，公司经营活动净现金流分别1.5亿元、1亿元、1.1亿元。

在经营可持续性上，需要关注：

净利润呈现出波动性。报告期内，公司净利润分别为0.9亿元、0.7亿元、1亿元，最近两期完整会计年度，公司净利润增速分别为-19.29%、39.67%。

净利率较为波动。近三期完整会计年度内，公司净利率分别为9.14%、6.38%、6.82%，最近两期同比变动分别为-30.18%、6.91%。

四、募集资金情况

高义包装本次公开发行股票数量不超过3629.33万股，拟募集资金为5.80亿元，其中37082.73万元用于东莞智能包装生产建设项目，5490.30万元用于研发中心建设项目，2426.97万元用于信息化建设项目，13000.00万元用于补充营运资金。

注：涉及行业相关数据均为申万二级，仅供参考，具体行业比对以公司公告为准
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