北京
【宏观形势与资产观点分析】海外宏观方面，当前美国消费者情绪有所回暖，基本面呈现修复态势。5月美国核心耐用品订单激增，但不确定性影响企业制定计划。受关税政策影响，消费者对未来预期谨慎，结构性隐忧仍存。6月美国谘商会消费者信心、现状、预期均回落，消费者支出谨慎。通胀方面，受地缘冲突缓和及美国新屋开工表现偏弱等影响，本周远端通胀预期持稳，短端通胀预期上行，通胀预期结构趋稳，周内市场对美联储降息预期有所升温。 国内宏观方面，本周国内基本面变化不大，内外需均有一定韧性，但向上驱动有待存量政策加速及增量政策落地。地产处于淡季，受季节性因素及前期存量政策边际效应递减影响表现偏弱。基建整体实物工作量季节性下降，一方面户外施工进入传统淡季，另一方面，按资金发行领先实物工作量3个月推算，近期实物工作量或下滑。资金方面，地方临近月末专项债发行冲量，央层面剩余以旧换新资金7月下达支撑消费。 资产观点上，国内维持稳定，国内资产以结构性机会为主，下半年政策驱动逻辑强化。海外地缘风险或加剧短线市场波动，扰乱风险偏好；长线来看弱美元格局延续，需警惕波动率跳升，关注非美元资产，保持对黄金等资源品战略配置。 风险提示，国内政策力度可能不及预期，海外可能超预期走弱。
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