美股新股前瞻|国内最大农业B2B平台冲击纳斯达克，一亩田（YMT.US）价值几何？

我国是典型的农业大国，2024年农产品的总产量便达到了21亿吨，流通中的初级农产品价值高达5.5万亿元人民币。但由于农业生产和消费区域分布广泛，这使得农产品在流通中面临着多个挑战。例如市场信息不对称、数字化水平相对较低导致供需不匹配。此外，农产品易腐烂且容易受到天气等不可控自然因素的影响，这会在一定程度上影响农产品供应的稳定。

为解决农产品流通过程中存在的痛点问题，成立于2011年的一亩田持续深耕于农产品流通领域。经过近14年的积累与沉淀，公司已发展成为中国最大的农业B2B平台，并于近期开始冲击资本市场。

智通财经APP观察到，一亩田于6月9日首次向SEC递交了公开版的IPO申请(F-1文件)，其计划以“YMT”为代码在纳斯达克上市，由老虎证券担任主承销商。公司至多募集4000万美元资金，但具体的股份发行数量及发行价格尚未披露。

从业绩来看，一亩田尚未实现盈利但2024年亏损明显收窄。数据显示，一亩田2023、2024年的收入分别为1.88亿元、1.61亿元(人民币，下同)，期内的净亏损分别为1.06亿、3494.1万元。一亩田表示，公司所募集资金将用于技术研发、市场拓展和业务创新，从而进一步扩大公司在全球数字农业领域的领先优势。

打造“信息撮合+交易闭环+产业链赋能”的综合服务体系

据招股书显示，经过在农产品流通领域的多年深耕，一亩田目前已形成了四大业务线条，分别是数字农业商贸服务、农业采购与贸易服务、智慧农业、以及其他数字农业解决方案。

具体来看，数字农业商贸服务是一亩田的核心业务，该业务主要通过“一亩田”及“豆牛”两款APP实现。其中，于2015年上线的“一亩田”APP是农产品B2B全链条综合交易平台，覆盖了产前信息撮合、产中管理、产后交易全流程。而“豆牛”APP是专注线下批发市场的代卖服务平台，是为卖家与批发摊主提供对接服务，聚焦批发市场的产后流通环节，从而满足农产品批发环节的下游交易需求。

截至2024年12月31日，一亩田的服务网络覆盖内地逾340个城市与2800个县，涵盖了65%以上的一级和二级农产品批发市场。在2024年，平台上提供了约2100万个SKU，服务商户总数超3800万，平台

共促成约1.47亿次搜索、5.83亿次电话与即时消息沟通，以及逾1.87亿次潜在交易，促成超过77万家卖家与超过600万家买家在农产品供应链中进行精准、动态且实时的信息对接。

在智慧农业方面，一亩田于2023年与当地商业伙伴合作，启动了智慧农业业务，根据市场需求有选择地种植农产品。在选定农产品试种成功后，一亩田会应用创新种植技术进行大规模生产，随后通过公司的数字农业商务服务，在线上和线下向具备区域或批量采购能力的农产品买家、批发商和商家推广和销售这些产品。

在农业采购与贸易服务方面，一亩田于2024年推出了“沃来逍”品牌，深入供应链。该业务的定位便是农产品经纪人网络，由活跃在全国各地乡村的众多产地经纪人可为采购商提供包括产品筛选、质量检测到物流运输的一站式代办服务。目前，一亩田已建立了12家线下门店，通过该等门店在产地与商户开展农产品贸易。

而在其他数字农业解决方案方面，一亩田持续深入本地化服务套件，公司自2019年起便通过咨询、品牌推广和数字农业培训项目，帮助专注于单一农产品的可扩展农业生产基地。同时，公司自主研发了数字农业系统，并通过提供信息和品牌推广服务来实现变现。

基于上述四大业务线条能看出，一亩田的业务布局已从公司早期的信息服务升级为覆盖农业全产业链的“信息撮合+交易闭环+产业链赋能(种植端与供应链)”的综合服务体系。但从收入结构上看，一亩田当前的收入主要来源于数字农业商贸服务、其他数字农业解决方案这两大业务线条，2024年时，该两大业务的收入占比分别为94.6%、5.4%。

显然，数字农业商贸服务是一亩田收入的绝对大头，而该业务主要包括了会员服务、增值服务、交易服务三个类别，2024年时，这三大服务类别的收入占比分别为59.3%、32.6%、2.7%，交易服务收入相对较小。

据招股书显示，一亩田2024年收入下降14%至1.61亿元主要是因为数字农业商贸服务的短视频功能被禁用，导致月活跃用户和业务转化率下降，该业务期内收入下降了10.7%;同时，其他数字农业解决方案的收入因为政府相关项目的减少大降47.5%至870万元。

在收入下降14%后，一亩田2024年净亏损大幅缩窄主要是因为期内的收入成本下降了37.9%;与此同时，公司三费支出有明显下降，其中销售及营销费用同比下降7.4%，一般及行政开支下降59.1%，研发支出同比下降20.3%。在收入成本及三费开支同时下降之后，一亩田2024年的净亏损由1.06亿大幅缩窄至3494.1万元。由此看来，一亩田净亏损的缩窄其实是公司业务扩张受阻后缩减各项支出的结果。

受益于农业B2B数字服务市场的高速成长

从产业层面看，得益于政策利好以及移动互联网、电子商务和数字支付等新技术的进步，我国农业产业得到了有力推动，农业B2B平台也随之兴起并不断发展。

据弗若斯特沙利文数据显示，农业B2B平台的交易量在过去几年中实现了大幅增长，2024年，中国农业B2B平台的商品交易总额(GMV)达到了1327亿元人民币，与2020年的水平相比，复合年增长率(CAGR)为15.0%。

随着农产品标准化程度的不断提高、直采模式的日益普及，以及冷链物流设施等农产品流通基础设施的持续完善，农业B2B平台的增长势头将依然强劲。弗若斯特沙利文预计到2029年，中国农业B2B平台的商品交易总额(GMV)将达到2842亿元人民币，2024至2029年的复合年增长率为17.5%。

而数字农业商务和多元化解决方案是B2B平台的核心服务，B2B商品交易总额的持续增长将为数字服务行业发展带来新机遇。据弗若斯特沙利文数据显示，2024年中国农业B2B数字服务市场的总规模达到了16.3亿元，2020至2024年年复合增速为54.5%。随着农业B2B平台开发包括供应链管理系统、数据分析、营销自动化等更多元化和高效的数字工具和解决方案，预计农业B2B平台数字服务市场的总规模将达到67.28亿元人民币，从2024年到2029年的复合年增长率为36.7%。

若以2024年月活跃商户计算，一亩田已成为中国最大的农业B2B平台，其必将受益于农业B2B平台交易额的持续增长以及行业中数字服务的高成长，但一亩田所面临的经营挑战亦显而易见。

首先是剧烈的市场竞争。农业B2B市场由阿里的1688、京东等综合巨头所主导，且巨头的集中度仍在持续提升;同时，中农网、美菜网、冻品在线、海上鲜等垂直平台深耕细分赛道，区域平台也逐渐开始本地化突围，如何在竞争剧烈的市场中打造差异化竞争优势是一亩田需要思考的问题。

其次，农产品电商平台盈利相对困难。由于高成本、低标准化、供应链复杂以及竞争剧烈等多个因素的影响，盈利困难一直是农产品电商平台的痛点问题，因此探索创新的商业模式打造多维增长点对于农产品电商平台十分有必要。目前一亩田“信息撮合+交易闭环+产业链赋能(种植端与供应链)”的综合服务体系已初步成型，能否持续从产业协同中挖掘更多的新增量将会是一亩田盈利及提升平台价值的关键。

此外，一亩田高负债难题待解。由于未实现盈利，随着公司业务的持续发展，资金逐渐被消耗，负债也随之走高。据招股书显示，截至2024年12月31日，一亩田的总资产为6102.3万元人民币，总负债为4.96亿元，远高于公司总资产。而在负债中，按摊销成本计算的股东贷款高达2.49亿，即股东大额借款给一亩田运营。但这也从侧面说明，股东对一亩田未来的发展有信心，且有动力将一亩田做大做强。