稳定币难逆转去美元化大势，人民币国际化迎来机遇

近期美国参议院通过《指导与建立美国稳定币国家创新法案》（下称“Genius法案”），剑指全球稳定币主导权。分析人士认为，虽然美元稳定币有先发优势，但中长期来看，恐难以逆转全球去美元化的趋势。中国应积极推动人民币稳定币的发展，再度激活人民币国际化进程。

稳定币是加密货币的一种，但价值锚定法定主权货币或者一篮子货币，因此相较于比特币等传统高波动的加密货币价格更加稳定。此外，利用加密货币的区块链技术，稳定币可以实现快速、低成本的交易，跨境支付成本远低于传统金融系统。

美国通过稳定币立法，将区块链技术与美元霸权进行深度绑定，强化美元的主导地位。比如，法案要求，美元稳定币发行方必须保持1:1的储备比率，以现金、短期美国国债或政府货币市场基金等高流动性资产作为储备资产。

分析人士指出，当前美元稳定币在全球稳定币市场的占比超过95%，短期内美元稳定币的合规发展会对一些新兴发展中经济体形成较大冲击，推动全球部分地区“美元化”。但从中长期来看，随着美国贸易壁垒上升、全球经贸体系的重塑及各国稳定币立法逐渐完善，去美元化的趋势将长期存在。

中国人民大学国际货币研究所副所长涂永红对界面新闻表示，归根到底，货币只是一种支付手段和价值手段，必须与国际贸易格局和经济格局的变化相适应。虽然美元稳定币具有先发优势，但其背后的贸易量与经济总量决定了美元稳定币仍然难逃“特里芬难题”。

“特里芬难题”也称“特里芬悖论”，1960年，美国经济学家罗伯特·特里芬在其《黄金与美元危机——自由兑换的未来》一书中提出，美元虽然取得了国际核心货币的地位，但是各国为了发展国际贸易，必须用美元作为结算与储备货币，这样就会导致流出美国的货币在海外不断沉淀，对美国来说就会发生长期贸易逆差；而美元作为国际货币核心的前提是必须保持美元币值稳定与坚挺，这又要求美国必须是一个长期贸易顺差国。这两个要求互相矛盾，因此是一个悖论。

中金公司认为，虽然稳定币有助于稳固美元储备地位，但若其他国家发行的稳定币并不锚定美元，而转向锚定一篮子货币如国际货币基金组织（IMF）的特别提款权或其他国家的主权数字货币，则可能会进一步挑战美元的储备货币地位。

“当前欧盟、中国香港都已经通过相关立法，未来随着更多国家和地区规范化发展稳定币，不锚定美元的稳定币或可能进一步挑战美元的储备货币地位。”中金研究部缪延亮在研报中表示。IMF数据显示，截至2024年末，美元在全球官方外汇储备中的占比为57.80%，创1995年有统计数据以来最低。

欧盟已在2024年正式实施《加密资产市场法案》，其中对稳定币发行、储备、透明度、交易限额等设立了明确规范；新加坡、英国等也已落实稳定币监管框架，并在立法进程中。5月30日，香港特别行政区政府在宪报上刊登《稳定币条例》，这意味着《稳定币条例》正式成为法例，《稳定币条例》将于今年8月生效。

分析师表示，在全球去美元化浪潮下，推动离岸人民币稳定币发展应是题中之义。中国应大力支持中资企业出海，发展跨境业务、数字经济、虚拟经济，增加人民币稳定币使用场景，再度激活人民币国际化进程。

涂永红表示，美元稳定币的发展，对人民币国际化既是挑战也是机遇。挑战在于美元作为国际货币代币的“先发优势”，但是，未来的国际货币体系，多元化是大势所趋，数字货币或者数字形态的新支付方式必然也会反映货币多元化，人民币稳定币也会增加。此外，数字货币桥、稳定币跨境结算是国际支付体系的革命，具有更大的普惠性，尤其是它突破了必须使用美元、代理行进行结算的困境。

“这也为人民币国际化带来机遇，因为代币稳定币的出现实际上是在国际支付领域中开辟了新的支付形式和平台，意味着与法币挂钩的稳定币在特定交易场景和交易环境下都可以使用，你可以使用美元稳定币，也可以使用人民币稳定币。”涂永红说。

她进一步表示，相较美元稳定币，人民币稳定币有两大竞争优势。一是中国的实体经济优势，为人民币稳定币提供更大的发展空间。相对于中国在全球的贸易份额和经济总量，人民币支付的份额较低，有很大的发展空间，这与陷入“特里芬难题”的美国的情况正好相反。

第二个优势是中国在数字经济和数字支付领域具有领先地位。涂永红表示，中国的跨境贸易电子商务新业态蓬勃发展，阿里巴巴、腾讯、京东等电商巨头率先探索数字支付，已经有了成熟的模式和风控机制。在此背景下，人民币稳定币会有非常大的市场空间。

新加坡社科大学全球金融科技学院主席李国权也对界面新闻表示，在这股稳定币浪潮中，中国应该顺势推出人民币稳定币，并利用国际贸易、以及中国在文创、电动汽车等供应链领域的优势，加快人民币稳定币发展。

“中国在文创领域具有很大的出海优势，以出版物为例，将其电子化之后可以允许其他人进行二次创新，但需要向他们收取少量费用，而在这种全球性的支付场景中，人民币稳定币就可以发挥作用。这不仅能够帮助无数中小微企业参与创新，也能助其低成本走向全球，稳定币可以充当这种价值交换中的一个重要渠道。”李国权说，同样，在电动汽车、碳减排等方面人民币稳定币也有较大的发挥空间。

分析人士指出，香港《稳定币条例》为离岸人民币稳定币的发行提供了法律基础。香港作为全球最大的离岸人民币中心，其跨境贸易结算需求为人民币稳定币提供了天然市场，通过在香港发行人民币稳定币，亦可构建独立于SWIFT的跨境支付通道，及补充现有人民币跨境支付系统（CIPS）。

涂永红表示，香港既是离岸美元市场在亚太地区的延伸，也是离岸人民币的交易中心。最近，跨境支付通正式上线，极大拓展了香港与内地支付结算的链接，扩大了人民币稳定币应用场景。在稳定币发行、交易监管和推动稳定币发展方面，香港可以借鉴美国的做法以及经验进行积极探索。

中国银行原副行长王永利也建议监管当局可考虑在香港推出离岸人民币稳定币，并率先用于海外加密资产交易支付清算，为人民币稳定币乃至数字人民币的发展做出探索。

王永利还表示，在数字人民币上必须突破传统观念，尽快调整前期确定的M0与零售型定位，借鉴稳定币技术与模式，整合国家推动人民币国际化的相关资源，在效率和成本等方面尽快实现对美元稳定币的赶超和在境内外的广泛使用。