灵活运用数量、价格、结构工具 货币政策多维发力稳增长

下调金融机构存款准备金率、政策利率，设立5000亿元服务消费与养老再贷款，优化两项支持资本市场的货币政策工具……今年以来，中国人民银行坚持支持性的货币政策立场，出台多项政策措施，灵活运用数量、价格、结构政策工具，有效支持经济持续回升向好和金融市场的稳定。

展望下半年，专家表示，外部环境仍面临很大不确定性，为着力提振内需、加大对外贸等领域的支持力度，货币政策需在适度宽松方向进一步发力，并保持市场流动性处于稳定的充裕状态。

数量型工具：保持流动性充裕

5月，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，向市场提供约1万亿元长期流动性；3至6月，连续4个月超额续做到期中期借贷便利（MLF），并搭配运用买断式逆回购等工具，合理补充中期流动性；灵活开展公开市场逆回购操作，及时熨平短期流动性波动……上半年，央行灵活运用数量型货币政策工具，持续保持流动性充裕，为经济持续回升向好营造良好的货币金融环境。

央行数据显示，5月社会融资规模、广义货币（M2）和人民币贷款增速均明显高于名义GDP增速，金融总量继续合理增长，支持实体经济力度保持稳固。

即将进入下半年，预计货币政策将维持支持性立场，而数量型货币政策工具将继续发挥重要作用。专家表示，央行或根据实际情况适时降准，进一步释放长期流动性，引导金融机构加大对实体经济重点领域和薄弱环节的支持力度。此外，公开市场操作会更加灵活精准。

在中国银河证券首席经济学家章俊看来，目前部分金融机构存款准备金率已降至零，所谓的存款准备金利率下限为5%的隐性要求已被打破，全面降准仍有空间。

除了可能进一步降准，民生银行首席经济学家温彬认为，央行将继续通过质押式逆回购、MLF、买断式逆回购等中短期流动性管理工具，满足金融机构合理的流动性需求，也不排除央行通过开展国债买入操作来投放流动性的可能性。

价格型工具：降低社会综合融资成本

上半年，价格型货币政策工具在推动利率下行、降低社会融资成本方面成效明显。5月，央行下调政策利率0.1个百分点，这一举措带动两个期限品种的贷款市场报价利率（LPR）同步下行0.1个百分点，直接降低了企业和居民的融资成本。

不仅是政策利率，央行还下调结构性货币政策工具利率和公积金贷款利率，进一步拓宽利率下调的覆盖范围，增强政策支持力度。与此同时，利率市场化改革的持续深入，为价格型货币政策工具发挥作用提供了更优环境。随着利率传导机制不断完善，存款利率联动调整机制发挥出更大作用。

央行数据显示，5月企业新发放贷款（本外币）加权平均利率约3.2%，比上年同期低约50个基点；个人住房新发放贷款（本外币）加权平均利率约3.1%，比上年同期低约55个基点。

展望下半年，降低社会综合融资成本对于提振内需、推动经济高质量发展具有重要意义。基于当前外部环境和内部经济形势，专家认为，央行将相机继续下调政策利率。

工银国际首席经济学家程实说，在美联储可能进一步降息、国内通胀保持温和的背景下，下半年货币政策有望保持适度宽松取向，预期年内仍存在一次降息的可能性，幅度或为10个至20个基点。

“预计下半年还会有1至2次降息，总计调降政策利率20个至30个基点，从而引导LPR下行，并传导至贷款、存款利率的进一步下行。”章俊说。

结构性工具：精准支持重点领域

增加支农支小再贷款额度3000亿元、增加科技创新和技术改造再贷款额度3000亿元、设立5000亿元服务消费与养老再贷款、优化两项支持资本市场的货币政策工具、在上海“先行先试”结构性货币政策工具创新……

上半年，央行积极完善现有结构性货币政策工具，并创设新的政策工具，支持科技创新、扩大消费、普惠金融等领域。业内人士认为，下半年央行将继续发挥结构性货币政策工具精准滴灌、靶向施策的重要功能。

“结构性工具仍将是下半年的政策重点，主要变化或体现在品种丰富上。上半年提出的新工具，需要出台细则、观察成效，预计下一步重点仍是丰富工具种类，现有制度也可能进一步优化。”招商证券首席宏观分析师张静静说。

章俊认为，聚焦科技、消费、外贸、楼市、股市，央行有望继续创设或优化现有结构性货币政策工具。中金公司首席宏观分析师张文朗表示，为配合财政政策和产业政策进一步落地，相关再贷款工具可能被优先考虑。

此外，对于市场讨论较多的政策性金融工具，华泰证券首席宏观经济学家易峘认为，新型政策性金融工具有望在年内推出，或允许政策性银行发行金融债券筹集资金，以股权投资形式补充科技创新、外贸等项目资本金，估计今年落地额度为5000亿元至10000亿元。