IPO鹰眼预警 | 华电新能商誉变动率超过30%

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

华电新能源集团股份有限公司（以下简称“华电新能”）披露招股书。华电新能计划在上海证券交易所主板发行上市。

一、主营业务及主要财务指标

公司主营业务为：风力发电、太阳能发电为主的新能源项目的开发、投资和运营。

从收入结构看，风能业务收入占比为74.45%，为公司第一大业务，具体如下：

主营业务类型占主营业务收入比例风能74.45%太阳能25.55%

招股书显示，华电新能的主要财务指标如下：

财务指标202412312023123120221231流动比率（倍）0.610.570.54速动比率（倍）0.610.570.54资产负债率（合并）73.06%73.17%71.26%应收账款周转率（次）0.840.950.85存货周转率（次）236.74191.85160.94息税折旧摊销前利润（万元）2901029.302594114.542195357.06归属于母公司所有者的净利润（万元）883105.43961977.01845813.54每股经营活动产生的现金流量（元/股）0.670.510.82每股净现金流量（元/股）0.19-0.090.01归属于发行人股东的每股净资产（元/股）2.362.131.87加权平均净资产收益率10.49%13.02%13.24%每股收益 (元/股)0.240.260.23

根据新浪财经上市公司鹰眼预警系统算法，华电新能已经触发22条财务风险预警指标。

二、业绩状况

报告期内，公司营业收入分别为244.53亿元、295.80亿元、339.68亿元，同比变动20.97%、14.83%；净利润分别为89.62亿元、101.38亿元、94.80亿元，同比变动13.12%、-6.49%；经营活动净现金流分别为293.61亿元、184.88亿元、241.64亿元，同比变动-37.03%、30.71%；毛利率分别为54.37%、52.01%、46.10%；净利率分别为36.65%、34.27%、27.91%。

在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在成长性上，需要关注：

营收复合增长率低于30%。近三期完整会计年度内，公司营业收入分别为244.5亿元、295.8亿元、339.7亿元，复合增长率为17.86%。

净利润复合增长率为个位数。近三期完整会计年度内，公司净利润分别为89.6亿元、101.4亿元、94.8亿元，复合增长率为2.85%。

在收入质量上，需要关注：

增收不增利。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比增长14.83%，净利润同比增长-6.49%。

应收账款增速高于营业收入增速。近一期完整会计年度内，公司应收账款较期初增长26.75%，营业收入同比增长14.83%。

应收与营收比值持续增长。近三期完整会计年度内，公司应收账款与营业收入比值分别为108.91%、120.08%、132.54%。

在盈利质量上，需要关注：

毛利率逐年下降。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为54.37%、52.01%、46.1%，最近两期同比变动分别为-4.34%、-11.36%。

净利率呈持续下降趋势。近三期完整会计年度内，公司净利率为36.65%、34.27%、27.91%。

毛利率高于行业均值而应收账款周转率却低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为46.1%高于行业均值25.27%，应收账款周转率为0.84次低于行业均值7.63次。

三、资产质量及抗风险能力

报告期内，流动资产分别为397.44亿元、468.91亿元、646.34亿元，占总资产之比分别为14.73%、14.02%、14.55%；非流动资产分别为2301.21亿元、2875.89亿元、3794.56亿元，占总资产之比分别为85.27%、85.98%、85.45%；总资产分别为2698.65亿元、3344.80亿元、4440.90亿元。

报告期内，公司在资产负债率分别为71.26%、73.17%、73.06%；流动比率分别为0.54、0.57、0.61。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为10.14%、存货占总资产之比为0.02%，固定资产占总资产之比为48.49%，有息负债占总负债之比为77.47%。

在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在资产质量上，需要关注：

应收账款周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司应收账款周转率0.84低于行业均值7.63。

总资产周转率持续下降。近三期完整会计年度内，公司总资产周转率分别为0.1，0.1，0.09，持续下降。

总资产周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司总资产周转率0.09低于行业均值0.31。

应收类资产大于应付类负债。近一期完整会计年度内，公司的应付票据、应付账款、预收账款等经营性负债累计为277亿元，应收票据、应收账款、预付账款等经营性资产累加为457.3亿元，公司产业链话语权或待加强。

预付账款变动较大。近一期完整会计年度内，公司预付账款为2.2亿元，较期初变动率为51.81%。

预付账款增速高于营业成本增速。近一期完整会计年度内，公司预付账款较期初增长51.81%，营业成本同比增长28.97%。

在建工程变动较大。近一期完整会计年度内，公司在建工程为749.5亿元，较期初增长49.92%。

商誉变动率超过30%。近一期完整会计年度内，公司商誉为7.2亿元，较期初变动率为45.84%。

在抗风险能力上，需要关注：

资产负债率较高。近一期完整会计年度内，公司资产负债率为73.06%。

资产负债水平高于同行。近一期完整会计年度内，公司资产负债率为73.06%，高于行业均值56.81%。

财务费用吞噬利润。近一期完整会计年度内，公司财务费用为54.7亿元，占同期净利润之比为57.66%。

资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期完整会计年度内，公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为582亿元、586.8亿元、715.9亿元，公司经营活动净现金流分别293.6亿元、184.9亿元、241.6亿元。

在经营可持续性上，需要关注：

净利润呈现出波动性。报告期内，公司净利润分别为89.6亿元、101.4亿元、94.8亿元，最近两期完整会计年度，公司净利润增速分别为13.12%、-6.49%。

毛利率大幅下降。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为54.37%、52.01%、46.1%，最近两期同比变动分别为-4.34%、-11.36%。

四、募集资金情况

华电新能本次公开发行股票数量不超过1542900.00万股，拟募集资金为804.46亿元，其中25000.00万元用于绿色项目建设以及置换债券发行前12个月内用于绿色项目的自有资金支出(品种二)，25000.00万元用于绿色项目建设以及置换债券发行前12个月内用于绿色项目的自有资金支出(品种一)。

注：涉及行业相关数据均为申万二级，仅供参考，具体行业比对以公司公告为准
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