麻绎文：全面展望下半年机遇，谁能脱颖而出？

直播嘉宾：国泰基金量化投资部基金经理

直播时间：2025年6月20日

摘要：

从今年的市场来看，我们觉得还是非常有机会的，主要原因是今年市场还是处在有比较强资金面支撑的状态。从政策层面来说，去年像新国九条、市值管理新规等等一系列的政策都在推动上市公司去增强主动回报，也推动一些中长期资金入市，包括让保险资金提升权益投资的比例，个人投资者资金也是大幅地流入A股市场。市场还是处在一个下有底的状态，各板块还是有一些轮动的机会。

市场去买红利类资产很重要的原因是风险收益率下行，近期我们观察到一年期定存的利率下行到1%以下，同时十年期国债收益率也来到了1.6%左右的水平。虽然短期的风险收益率进入到了震荡期，但是从经济数据层面上来看，可能还是有一些摆动，我们觉得三季度可能随着政策预期强化，风险收益率以及十年期国债可能还是会进入到收益率下行的状态。大家肯定会去寻找一些高分红潜力的方向去获取相对比较可观的分红回报。另一方面，当前市场处于震荡期，像现金流、红利国企、十年国债等等相关品种还是可以去作为底仓布局的。可以关注现金流ETF（159399）、红利国企ETF（510720）、十年国债ETF（511260）。

半导体产业链方面，2023年以来，国内A股上市公司层面并购重组的一些政策不断在加码，包括去年科创板八条等等一些政策，其实都是在鼓励和支持科技型的企业去加强并购重组。并购重组能够起到一体化的作用，来去助力国产算力产业链国产化突破。除了并购重组之外，另一条值得大家去关注的重要逻辑是国产替代。过去两到三年，大家看到海外的制裁事件越来越多，近期中国台湾也对大陆实施了一些相关的技术禁运等措施。当前半导体板块已经经历了比较明显的调整，大家可以去逐步去关注。可以关注半导体设备ETF（159516）、芯片ETF（512760）。

人工智能方面，当前也迎来了比较多的催化。一个是5月份英伟达一季报提到了一些新的进展，包括GB200的新品类可能在二季度会进入到加速出货的阶段， 在今年下半年，尤其是英伟达链相关的标的，它的业绩释放可能相对会比较顺畅。另外国内的互联网厂商，像阿里、字节、腾讯等，未来它资本开支的增速展望也是有非常明显地增长，对于相关的厂商来说，也会有业绩和订单的催化。近期下游的大模型层面催化也较多。最近字节豆包也发布了它新一代的大模型， 6月份OpenAI也推出了它的O3-Pro模型。但有最确定业绩兑现的一些方向主要还是来自于通信设备包括光模块，以及还有PCB等细分方向，不管从订单还是业绩，增速相对都是比较明显的。大家可以逢低分批布局，可以关注通信ETF（515880）、创业板人工智能ETF（159388）国泰。