威易发北交所IPO：长城汽车金属密封环供应商 毛利率67.54%被二轮追问

无锡威易发精密机械股份有限公司（简称：威易发；代码：872893）正在排队北交所IPO。公司去年12月获受理，近日收到第二轮问询函，追问毛利率等。

威易发是一家金属密封件供应商，主要产品是金属密封环，最终应用于汽车等领域，2023年营收1.06亿元，扣非后净利润4736万元，第一大客户为长城汽车。公司年研发投入在300万元至500万元，拥有4项发明专利，为江苏省专精特新中小企业。

威易发2023年毛利率为67.54%，同期可比公司（宝骅股份、密封科技、中密控股）毛利率均值为46.31%，与威易发下游同样为乘用车涡轮增压器领域的可比公司（贝斯特、华培动力、西菱动力）毛利率均值为23.27%。威易发第一大客户长城汽车2023年毛利率为18.73%。

关于对客户议价能力，威易发在一轮回复中表示，由于公司金属密封环单价较低、在整机成本中占比极小等因素，客户对价格敏感度低；一旦完成认证进入到客户的供应商体系，客户一般很少进行更换。资料显示，第一大客户长城汽车与威易发在2013年开始合作，2017年签署了长期有效的密封环采购合同。

控制权方面，公司实际控制人为王征豫、蒋红亮、刘立璞，三人共同控制公司99.28%的表决权。其中，王征豫为公司董事长，直接持股35.98%并控制12.30%表决权；蒋红亮为公司董事兼总经理，持股25.50%；刘立璞任董事，持股持股25.50%。

长城汽车金属密封环供应商

威易发创立于2010年，专注于金属密封件的研发、生产与销售，主要产品有合金密封环、镍基合金密封环、C型密封环等，其中合金密封环收入占比超过70%。

创新特征方面，公司获得4项发明专利、10项实用新型专利；为江苏省专精特新中小企业。值得注意的还有，公司2021年至2023年研发投入金额分别为310.56万元、368.53万元、454.93万元。北交所去年公布创新性量化指标，其中对申报上市企业研发投入要求是，最近三年平均研发投入金额在1000万元以上。

客户阵容方面，威易发成为多家国内外知名涡轮增压器制造商的一级零部件供应商，与国际头部客户如盖瑞特(Garrett)、石川岛(IHI)、博格华纳(BorgWarner)、三菱重工(MHI)、博马(BMTS)以及国内客户如丰沃集团、康跃科技、长城汽车等国内外著名涡轮增压器制造企业和整机厂建立了长期合作。

公司2023年前五大客户依次是长城汽车集团、盖瑞特集团、丰沃集团、福驶特集团、博马科技集团，销售金额共计5,538.98万元，销售额占比共计52.06%。

毛利率65%，高于可比公司均值

业绩方面，威易发2021年至2023年营收分别为5155万元、6435万元、1.06亿元，后两年分别同比增长24.82%、65.40%；扣非后净利润分别为2299万元、2758万元、4736万元，后两年分别同比增长19.96%、71.73%。

盈利能力方面，公司近年来毛利率均在65%以上，其中2023年毛利率为67.54%，同期同行业可比公司（宝骅股份、密封科技、中密控股）毛利率均值为46.31%。

（截图自：威易发一轮回复函）

继续对比行业毛利率水平，威易发在一轮回复中披露，公司产品下游主要是乘用车涡轮增压器领域，而上述3家可比公司下游市场同公司存在显著差异，故选取3家国内乘用车涡轮增压器零部件上市公司（贝斯特、华培动力、西菱动力）进行指标对比，挖贝研究院注意到，这3家公司2023年毛利率均值为23.27%。

（截图自：威易发一轮回复函）

毛利率被连问两轮

北交所对威易发毛利率连问两轮，一轮问询中问到“毛利率变动趋势及成本结构与可比公司存在差异”，二轮问询中继续要求“进一步说明高毛利率水平合理性及持续性”。

关于成本构成，一轮问询中，北交所要求威易发说明成本结构明显异于可比公司的原因及合理性。威易发2023年直接材料占成本比重为25.19%，可比公司密封科技、中密控股在70%左右。

一轮回复中，威易发披露称，可比公司密封科技、中密控股产品体积和重量均相对公司金属密封环较大，因此单个产品的材料消耗较多，而公司产品较小，材料消耗较少，因此直接材料占比较低。

不过公司在一轮回复中介绍称，与主要客户是基于成本加成的方式确定销售价格。

关于议价能力，一轮问询中，北交所要求威易发说明“产品占客户成本小议价空间大”的说法与公司产品的市场竞争情况是否一致。

一轮回复中，威易发首先强调，“产品占客户成本小议价空间大”说法与公司产品市场竞争情况描述一致。紧接着称，为更合理表述相关内容，招股书相关描述已进行修改。

另外，威易发为说明市场地位以及对客户的议价能力，提到：一旦完成认证进入到客户的供应商体系，客户一般很少进行更换，并列表举例，与长城汽车在2013年开始合作，现成为其一级供应商。再根据重大合同签订情况看，长城汽车与威易发自2017年签署了长期有效的密封环采购合同。

威易发回复称，由于公司金属密封环单价较低、在整机成本中占比极小等因素，客户对价格敏感度低。公司能够按照成本加成原则进行产品报价，与主要客户能够对产品供应价格进行协商和议价。

（截图自：威易发一轮回复函）

二轮问询中，北交所继续关注影响毛利率的相关指标，进行追问。要求威易发结合CROSS、马勒、Elring Klinger及TPR等海外市场主要竞争者密封环毛利率水平，说明公司毛利率水平是否存在异常。