DeepSeek风暴下纯技术融资窗口关闭？AI独角兽2025年中场战报：资本实力分野谁能挺进下一轮

如果说2025年年初DeepSeek的风吹皱了AI大模型市场的“一池春水”，促使部分创业公司放弃超大参数模型研发，那么Manus智能体的爆火则为行业带来了新的突围希望。这两家出圈企业的示范效应，直接影响了上半年AI创业生态的演变轨迹，2025年即将过半，基座模型研发热潮明显降温，而智能体赛道则成为行业共识的发力方向。

这一趋势深刻影响了资本市场的投资逻辑，上半年大模型领域的融资明显转向应用层，“AI六小虎”中仅有智谱获得新融资。面对生存压力，商业化能力成为各家企业的必修课，但真正取得突破性进展的案例仍屈指可数。业内人士指出，下半年的破局关键将在于B端和G端市场的深耕，企业亟需在垂直领域构建差异化的竞争壁垒，方能在这轮洗牌中站稳脚跟。

技术路线各有侧重

今年上半年，DeepSeek通过R1和V3“攻城略地”，基础设施厂商和企业纷纷接入DeepSeek，还执着于超大模型或基座模型开发的创业公司寥寥无几。不过，巧合的是，上周，MiniMax和月之暗面在同一天推出了新模型，且都将DeepSeek作为对标对象。

6月17日，MiniMax推出MiniMax-M1，这是世界上第一个开源的大规模混合架构的推理模型，被业内视作该公司对标DeepSeek R1的推理模型。在介绍中，MiniMax明确表示，M1一个显著的优势是支持目前业内最高的100万上下文的输入，是DeepSeek R1的8倍。

据媒体报道，月之暗面开源了编程大模型Kimi-Dev-72B，该模型在SWE-bench Verified上取得了60.4% 的性能提升，超越DeepSeek R1，创下开源模型SOTA成绩。

再向前追溯，智谱今年4月宣布开源32B/9B系列GLM模型，涵盖基座、推理、沉思模型，其中，推理模型GLM-Z1-32B-0414性能媲美DeepSeek R1等顶尖模型。

阶跃星辰虽然也在推陈出新，但该公司的重点更多放在多模态上。上个月，该公司发布并开源3D大模型——Step1X-3D，这是继图像、视频、语音、音乐等模态后，其在多模态方向的又一成果。

而零一万物和百川智能明显已经放弃了超大参数的模型训练和交付，百川智能聚焦医疗AI赛道，零一万物成为“AI六小虎”中唯一投向DeepSeek阵营的一家，今年3月，该公司对外发布万智企业大模型一站式平台，并宣布可提供企业级DeepSeek部署定制解决方案。

零一万物相关负责人对记者表示，基座模型技术的持续突破和全球开源固然重要，但如何能加速模型的实施及运行效率，将是中国市场真正实现大模型应用价值的焦点，“DeepSeek专注核心技术，其应用化与商业化需要中台和行业模型，而打造中台和行业模型，又需要训练大模型的经验和人才累积，这恰恰是零一万物的机会所在。1月以来，零一万物主动放弃对初创公司烧钱负担重且难以变现的万亿以上超大参数的模型训练和交付，构建‘模型操作系统’平台化能力，填补市场空缺。”

如果说今年大家在技术路线上有什么共识，那就是智能体，尤其在Manus一夜爆红后，智能体更是成为AI公司的必备品，包括智谱、阶跃星辰、MiniMax与月之暗面在内的大模型公司，今年都推出了智能体产品。

阶跃星辰将智能终端Agent视为大模型技术落地的核心突破点，今年2月该公司表示正与广泛的合作伙伴紧密协作，共同开发多样化的智能终端 Agent；4月，智谱推出同时具备思考与执行能力的AutoGLM沉思，直接对标DeepSeek R1和Manus；上周，MiniMax推出通用智能体MiniMax Agent以及视频创作智能体Hailuo Video Agent；同样在上周，月之暗面也加入Agent大战，其首个Agent产品Kimi-Researcher开始小范围灰度测试。

DeepSeek自身也在进行模型的更新，分别于3月更新了V3、5月更新了R1，但大家期待的R2还一直没有出现。

投资逻辑由模型转向应用

然而，DeepSeek的大爆，也让今年大模型领域的投资更加谨慎了。

有幻方量化作为背书，不缺钱的DeepSeek自然不需要对外融资，而“AI六小虎”不同，他们之所以被冠以这个名号，与各自的融资规模本就有一定关系。

但与过去两年不同，截至目前，今年“AI六小虎”中只有智谱宣布了新的融资：3月3日，智谱宣布完成新一笔金额超10亿元的战略融资，参与投资方包括杭州城投产业基金、上城资本等；3月13日，珠海最大的综合型国有企业集团华发集团宣布战略投资智谱，金额为5亿元；3月19日，成都高新区宣布3亿元战略投资智谱，合作打造四川省基座大模型“智谱诸葛大模型”；4 月，北京市人工智能产业投资基金宣布在去年已有投资基础上，继续追加投资智谱2亿元。最新一笔投资完成后，据IT桔子，智谱的估值已经达到360亿元。

而“AI六小虎”其他五家的最新融资信息都还停留在去年。

“今年AI应用投资呈现出新特征：一是投资案例数量未减，但单笔投资金额较小（远低于前两年大模型项目的融资规模）；二是整体投资总额可能下降，但更趋理性。这是因为大模型市场的投资逻辑已经发生本质转变，行业共识已转向‘投应用优于投模型’，纯技术融资窗口正在关闭。”顺福资本创始人李明顺对记者说，就像互联网时代创业公司无需自建电信网络一样，AI时代的创业者也不应执着于基础设施层（如大模型研发）。

零一万物创始人兼CEO李开复今年也曾表示，中美两地的投资人几乎不再下注更多更贵的底层模型公司。“他们更愿意投资 AI 应用、消费者应用、AI 基础设施类型的创新企业，还有企业应用的广大市场需求，未来每个应用、千行百业都会被 AI 重塑，这些应用能为企业提供真正的价值。所以，AI 相关的资本正转往这些方向，而不再投入基座模型。”

正像李开复所说的，市场对AI的需求极大，千行百业都在被 AI 重塑，不管是软件还是硬件行业：在软件行业，以视觉传播平台Canva可画为例，该平台已将AI能力融合，实现从起稿到排版、从改图到翻译的全流程智能支持，实现AI批量文案生成、AI封面设计、一键调整尺寸等功能，让AI生态持续壮大，目前用户已通过Canva AI生成超124亿字文案、14亿张图像，累计完成33亿次AI抠图操作；在硬件行业，千里科技聚焦“AI+车”核心战略，与阶跃星辰合作，加速开发下一代智能座舱，包括大模型原生操作系统“Agent OS”，以及大模型原生人工智能助手和多样化Agent（智能体或代理）应用。

为获得更多的资金支持，智谱已经启动IPO流程，今年4月，该公司正式向北京证监局提交上市辅导备案。据媒体报道，接近MiniMax的知情人士透露该公司内部有上市的想法，但目前仍处于初步筹备阶段，《华夏时报》记者就此向MiniMax方面求证，对方未予置评。

商业化程度参差不齐

在投资逻辑改变的背景下，“AI六小虎”中的大部分企业，商业化应用在不断推进中。

其中，智谱、零一万物和百川智能的B端属性更强，月之暗面、MiniMax的C端属性更强，阶跃星辰则不太明显。

智谱一直以来在B端业务上都是“AI六小虎”中最领先的一家，但该公司今年还未公布过最新的商业化数据，记者就此采访了该公司相关负责人，截至发稿未收到回复。在此前的2024年年度总结中，智谱披露企业和开发者用户达到70万；华发集团在宣布投资消息时，透露智谱的GLM大模型平台已服务近百万企业开发者，覆盖金融、医疗等20多个行业，落地超万家企事业单位。

零一万物相关负责人向本报记者透露，业务聚焦和架构调整半年后，该公司在商业化探索方面取得突破性进展，2025年开年至今，整体收入已经超过去年的营收。“近期，我们又拿到了数笔金额可观的大单，后续会适时披露更多细节。”

百川智能过去几个月并不活跃，最近的一次商业化成果公布，还是今年3月该公司与北京儿童医院、小儿方健康共同发布全球首个儿科大模型——“福棠·百川”儿科大模型。

MiniMax虽然是B端和C端同时发力，不过这家公司明显在C端更有存在感。今年5月，该公司旗下的Talkie在AI产品榜—全球总榜MAU的排名为第9，在出海总榜MAU的排名为第2；星野在国内总榜的排名为第13；海螺AI在国内总榜的排名为第20。至于B端，该公司官网显示开放平台拥有全球超过5万名注册企业客户和开发者。不过，成立以来，MiniMax还未公布过任何营收类的数据。

阶跃星辰虽然也属于B端和C端同时发力的一家，但据媒体报道，其角色扮演类产品“冒泡鸭”已经停止大范围投入，团队合并至对话产品“跃问”（现更名为“阶跃AI”），该公司更加聚焦智能体业务。目前，阶跃星辰已经和OPPO、吉利汽车集团、千里科技等企业合作，将Agent应用在手机、汽车、具身智能等终端相关的关键场景中。

这几家中，最不着急商业化的是月之暗面，该公司与DeepSeek相似，坚持以技术取胜。不过，月之暗面并不是完全没有尝试商业化：去年5月，Kimi开始测试打赏功能，用户在遇到高峰时段算力不足的问题时，可以选择“给Kimi加油，高峰时期优先使用”；去年8月，月之暗面又发布Kimi 企业级 API ，开展面向ToB市场的业务。至于商业化情况如何，截至目前，月之暗面还未公布过。

“在商业化路径方面，上半年更多是尝试阶段。相比之下，当前几家主要厂商普遍将重心放在B端，探索变现模式将成为关键，因为现阶段B端更有可能形成真正的竞争力和可持续的商业机会；C端被视为获取流量、影响力和用户的重要渠道，但免费模式似乎是一个难以回避的方向。”艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅对本报记者表示。

对于下半年的趋势，张毅判断，技术投入仍将是重点，尤其是在模型性能、效率和成本优化方面。“商业化落地则主要聚焦于B端和G端（即大B端垂直领域），厂商需要在这些领域找到差异化机会，构建自己的护城河。但未来如果要拉开竞争差异，最关键的还是C端，用户规模扩张将是核心战略之一，如果能够积累足够庞大的用户基础，可能会在两个方面讲好价值故事，一是资本市场的估值逻辑，二是类似百度、头条或腾讯的商业模式，即通过广告或垂直领域的延伸实现变现，通过市场份额的争夺，最终可能形成少数几家头部厂商占据金字塔尖的格局。”