上市后并购不断，雅创电子高溢价“豪赌”上海类比

上市逾三年，雅创电子（301099）接连收购了行业内4家公司的股权。距前次并购完成尚不足一年时间，雅创电子再度出手，这次"相中"了同处于集成电路行业的上海类比半导体技术有限公司（以下简称"上海类比")。6月23日晚间，雅创电子公告显示，公司拟购买上海类比37.0337%股权。需要指出的是，标的上海类比评估增值率高达467.34%。在本次高溢价并购背后，标的公司业绩处于亏损状态。另外，截至2025年一季度末，上市公司账上短期、长期借款合计14.46亿元。针对相关问题，雅创电子方面于6月24日接受了北京商报记者的采访。

标的增值率467.34%

雅创电子再度筹划并购事项。

6月23日晚间，雅创电子披露公告称，公司拟以自有资金及/或自筹资金合计约2.98亿元购买上海类比37.0337%股权。

据了解，上海类比成立于2018年，系专业从事高品质数模混合集成电路及模拟集成电路研发设计、测试和销售的高新技术企业，主营业务为汽车智能驱动和信号链两大产品线。雅创电子则于2021年11月登陆A股市场，是国内知名的电子元器件授权分销商及自研IC设计厂商，主要从事电子元器件分销业务和汽车模拟芯片自主研发设计业务。

雅创电子表示，本次交易事项是围绕公司战略发展方向进行，是实现公司自研IC业务发展的重要举措。通过本次交易，公司将进一步完善模拟芯片的业务布局，扩充产品系列及丰富产品型号，综合提升产品竞争力，有利于公司进行研发团队及资源的整合，完善公司产品IP储备，拓宽公司产品在汽车、工业、机器人等领域的应用。

需要指出的是，标的公司目前业绩处于亏损状态。具体来看，2024年以及2025年一季度，上海类比实现营业收入分别约为5155.18万元、1695.99万元；对应实现净利润分别约为-1.04亿元、-1599.75万元；对应实现经营活动产生的现金流量净额分别约为-8445.84万元、-648.59万元。

针对相关情况，雅创电子方面对北京商报记者表示，上海类比近年持续高强度研发投入，构建了专利、IP库等核心资产，已量产产品超300款，研发能力较强。由于其研发费用远超营收，一定程度上影响其盈利情况。从2025年一季度数据来看，上海类比产品结构有所变化，车规销售占比持续上升，其营业收入及盈利情况均好于上年同期。公司将持续加大整合力度，尽快帮助标的公司实现扭亏为盈。

另外值得注意的是，此次收购标的增值率较高。公告显示，上海类比在评估基准日2024年12月31日的股东全部权益评估值为8.11亿元，增值额约6.68亿元，增值率467.34%。

针对本次交易的溢价情况，雅创电子方面告诉北京商报记者，上海类比为IC设计厂商，采取Fabless经营模式，不存在大量资产，属于相对轻资产的业务性质。其核心的资产主要为专利、软著、布图、客户关系及研发能力等无形资产，无形资产价值未在账面价值上体现，收益法评估结果包含了无形资产价值，因此评估增值率一般较高。在IC设计行业中，通常收购的标的公司评估增值率均处于较高水平，因此具有合理性。

另外，雅创电子方面进一步表示，公司本次拟购买上海类比股份，采用长期股权投资权益法进行核算，不涉及同一控制下的企业合并，因此，不单独确认商誉。

年度资产负债率走高

筹划高溢价并购亏损企业的同时，雅创电子年度资产负债率走高。

财务数据显示，截至2025年一季度末，公司货币资金约5.95亿元；与此同时，公司账上短期借款约12.76亿元，长期借款约1.7亿元，合计约14.46亿元。

2021—2024年，雅创电子资产负债率分别为29.47%、45.89%、52.87%、61.36%，接连走高。不过，2025年一季度，公司资产负债率56.4%，相较2024年末有所下降。

对此，雅创电子方面告诉北京商报记者，近年，随着来公司营业收入的不断扩张，融资规模也在逐步加大。公司融资渠道畅通，可以通过银行并购贷款或再融资等多种方式获取资金，因此不会对现金流产生不利影响。

从业绩表现方面看，雅创电子2023年净利出现明显下滑，不过2024年有所回升。具体来看，2021—2024年，公司实现营业收入分别约为14.18亿元、22.03亿元、24.7亿元、36.1亿元；对应实现归属净利润分别约为9240.66万元、1.54亿元、5326.25万元、1.24亿元。

不过，进入2025年一季度，雅创电子净利再度出现同比下滑。当期，公司实现营业收入约为13.55亿元，同比增长121.05%；对应实现归属净利润约为921.78万元，同比下降49.24%。

"集成电路行业目前正处于快速发展阶段。随着数字化、智能化时代的到来，集成电路作为电子设备的核心部件，需求量持续攀升。"中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅告诉北京商报记者，未来，集成电路行业发展前景广阔。一方面，随着5G、人工智能、物联网等新兴技术的不断发展和应用，对集成电路的需求将进一步扩大；另一方面，国内集成电路企业在技术研发和生产能力方面不断提升，有望逐渐缩小与国际先进水平的差距，实现产业的自主可控和高质量发展。

上市后并购不断

实际上，在筹划本次并购之前，雅创电子自上市以来已经完成了4次与公司主营业务相关的并购事项。其中，3次并购目的与拓展公司电子元器件分销业务相关，另外1次系为快速拓展公司汽车电源管理IC市场的布局。

分业务来看，在电子元器件分销业务领域的并购方面，雅创电子于2022年1月披露公告称，公司拟以自有资金或自筹资金购买聚焦于被动元器件市场的深圳市怡海能达有限公司（以下简称"怡海能达"）55%的股权。当年2月，上市公司披露公告显示，怡海能达已办理完成了工商变更登记手续。

另外，2023年6月，为实施电子元器件分销业务横向的延续和拓展，雅创电子再度筹划通过全资子公司并购WEComponentsPte.Ltd剩余86%的股权，从而实现对WEComponentsPte.Ltd100%控股。公司于同年8月完成当次股权变更。

在2023年、2024年期间，雅创电子还通过多次并购合计收购香港上市公司威雅利电子（集团）有限公司87.76%股权。公司彼时表示，通过本次重组，能够促进公司完善产品线布局、丰富分销品类、扩张下游客户群体，从而促进公司的电子元器件分销业务进一步发展。

除了在电子元器件分销业务领域进行并购外，雅创电子还曾于2022年5月筹划收购深圳欧创芯半导体有限公司60%的股权，当次交易于2022年8月完成工商变更登记。彼时，雅创电子表示，公司本次收购有利于进一步优化公司战略发展，快速拓展汽车电源管理IC市场的布局，整合吸收优质资源，标的公司如果达成承诺业绩将对公司业绩产生积极影响。

不难看出，本次筹划收购上海类比，是雅创电子拓展IC业务领域的第二次尝试。

针对上述情况，雅创电子方面在接受北京商报记者采访时表示，并购重组是企业战略发展的一部分，公司将紧密结合宏观经济形势以及资本市场的动态发展变化，依据实际业务需求，探寻并推进产业投资与并购相关工作。在确保公司内生业务稳健增长的前提下，围绕公司主业，寻找契合公司长期战略发展方向的外延式发展机会。

"公司后续的并购将更多关注IC设计业务，进一步加强整合IC业务的技术及研发能力，有助于推动公司整体业务规模的扩张和高质量发展，进一步提升公司在行业内的综合竞争力，实现可持续发展的长远目标。"雅创电子方面表示。

中国投资协会上市公司投资专业委员会副会长支培元告诉北京商报记者，通过并购，公司能快速获取核心技术、提升市场估值，但与此同时，也需平衡并购速度与整合能力，避免陷入"并购依赖症"。

北京商报记者马换换王蔓蕾