上海
钴价上演“过山车”行情。
6月24日，钴均价单日暴跌6000元至25万元/吨。而刚果（金）日前的出口禁令延长，引发的上涨预期仅维持可一日。截至收盘，A股中的腾远钴业（301219.SZ）收跌3.5%，华友钴业（603799.SH）、寒锐钴业（300618.SZ）跟跌。前一交易日，腾远钴业涨超15%，寒锐钴业涨超9%。
一位矿业人士对第一财经分析称，钴价上演“过山车”行情，这一剧烈波动背后，是市场对政策预期透支与高库存压力的集中释放。
早前的2月24日，刚果（金）首次暂停钴出口四个月，钴价从约16万元/吨一路上涨至目前的25万元/吨。而在近期，该国又将禁令将延长至7个月。行业对此的共识是，出口禁令只能带来阶段性的供给收缩。
全球第一大钴生产商洛阳钼业24日对第一财经称，该公司TFM及KFM矿区生产运营活动正常进行，预计该临时禁令的延长不会对经营业绩产生重大影响，并认为稳定、健康的市场环境，是所有利益相关方共同的愿望，有利于行业长远可持续发展以及钴产品需求的持续增长。
禁令延期冲击波，全球钴市持续震荡
钴作为电动车电池的关键原材料，在高科技产业、新能源、航空航天等领域具有重要应用价值。
作为占全球钴产量76%的刚果（金），通过政策手段持续收紧资源出口抬升价格，导致全球钴市震荡。供需结构上，一直以来，作为铜矿的伴生品，产量随刚果（金）铜钴矿项目以及印尼镍钴矿项目的投建而大幅扩张，市场长期处于过剩状态。
上述矿业从业人士对记者说："钴是铜的副产品，和铜金属一起采出来再分开冶炼的。但长期来看，刚果（金）现在的做法，肯定会让大家思考其营商环境，不排除会加大印尼的市场份额。"
根据USGS数据，2024年全球钴矿产量29万吨，刚果（金）为22万吨，占比高达76%，同比增长25%；其次为印尼2.8万吨，占比10%，同比增长47%。
中信证券分析，国内由于前期库存积累较多，叠加后续政策不明朗，钴厂商选择高位抛货，导致钴价一度回落至23万元/吨。
中信证券认为，刚果（金）延长出口禁令将大幅提高市场对钴价的预期，可能引发上游惜售情绪，导致钴行业出现实质性的供应短缺。该机构预测，钴价有望开启第二波涨势。禁令或影响刚果（金）2025年12.8万吨的钴出口量，将使得2025年全球钴行业由供应过剩5万吨，转为短缺7.8万吨。
产业链利润分化，上游惜售、下游观望
“由于刚果（金）到中国的船期是3个月左右，所以今年2月暂停出口后，对国内原料的供应影响需要到6月才会逐步体现。”中信证券在研报中称。
据SMM统计，2025年1月～5月，中国进口钴湿法冶炼中间品数量为24.8万吨实物量，其中从刚果（金）进口的钴湿法冶炼中间品数量为24.5万吨，仅小幅下滑6.8%。中信证券预计，6月～12月份，刚果（金）钴湿法冶炼中间品进口受限，国内钴冶炼企业原料供应风险增加。
资金面上，多头获利了结趋势明显，长江有色金属分析，COMEX钴期货未平仓合约较峰值下降22%，投机资金加速撤离。但当前价格已触及国内钴盐厂完全成本线（约22万元/吨），若跌破24万元/吨关口，可能触发高成本矿企减产，进而形成新的支撑。
不过，目前价格上涨还集中在产业链上游，暂未向其下游钴酸锂等电池材料环节传导。
百川盈孚数据显示，钴酸锂企业成本支撑虽走强，但市场交投氛围清淡，采购需求不足。钴酸锂市场价格保持稳定，企业普遍“按需采购”，下游电池厂商拒绝全额承担成本上涨。
动力电池领域，磷酸铁锂电池对三元材料的替代持续加速。2024年磷酸铁锂电池装机量占比达72%，挤压钴需求增长空间。包括特斯拉、宁德时代等下游巨头都在加速推进无钴电池产业化（预计2026年装车），市场对远期钴需求的悲观预期形成负反馈。
从小金属板块的业绩来看，近年来普遍受到价格下行的影响。如寒锐钴业，2022年～2023年净利润持续下滑，分别为2.12亿元、1.55亿元，同比分别下降68%、27%。2024年则有所回暖。3月底刚果（金）实施禁令后，该公司一季度净利润同比增长50%。
华友钴业2025年一季度净增长更为明显，实现净利润17.36亿元，同比增长194%。而在2023年，该公司净利润为45.05亿元，同比下降21%，2024年前三季度，该公司净利润为37.84亿元，同比继续下降6.5%
“钴的总体产量相对较小，且缺乏主流期货品种。这导致钴价格波动较大，对相关上市公司的业绩影响也更为明显。”上述矿业人士对第一财经称。与基本金属相比，小金属体量较小且供需集中度高，所以价格弹性更大，投机属性也相对较强，投资者对相关品种及对应股票需谨慎看待。
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