北京
作者｜睿研医药 编辑｜MAX
来源｜蓝筹企业评论
仙琚制药（股票代码：002332）是一家专注于甾体药物研发、生产与销售的高新技术企业，总部位于浙江省台州市，是国内甾体药物领域的龙头企业之一。
甾体药物是医药工业的重要分支，以胆固醇、植物甾醇等为原料，通过化学合成或微生物转化制备，广泛应用于内分泌、妇科、麻醉、肿瘤等领域。
5月初，仙琚制药披露的一则收到行政处罚决定书的公告，公开了该公司因垄断行为被责令停止和罚款。
此次消息一出，引起了市场上不少投资者讨论，但消息发出，仙琚制药的股价却不降反升。不禁让人想问，本次处罚对仙琚制药的影响到底有多大？负面风波是否已经过去？
01
违反反垄断被罚2亿，被疑暗箱操作
垄断协议涉及的地塞米松磷酸钠原料药是生产地塞米松磷酸钠注射液的主要原材料，该药品用于我国重症新冠肺炎临床治疗。
值得注意的是，此次行政处罚的时间范围是针对2021年11月至2024年3月期间发生的业务行为，仙琚制药收到行政处罚告知书的时间是2025年4月。4月披露2024年报时，仙琚制药仅用小字说明了该惩罚事项，但并未单独披露。
在4月底的线上年度业绩说明会上，还收到投资者对其面对处罚暗箱操作的质疑，不过仙琚制药并未给予正面回复。
一直到5月6日，仙琚制药终于正式对外单独公布处罚一事细则。
公告显示，仙琚制药被没收违法所得人民币2374.67万元，并处2023年销售额8%的罚款1.72亿元，以上罚没款合计人民币1.95亿元。罚没款金额分别占2024年度营业收入和归母净利润的比例为4.88%和49.17%。
不过，根据公开数据，仙琚制药的“同犯”津药药业、联环药业和西安国康瑞金这三家公司收到的处罚力度却比仙琚制药轻多了，尤其是津药药业、联环药业分别获得罚款的80%、30%减免。
而仙琚制药因未申请宽大处理被处以全额罚款，将要面临近2亿元的高额罚款，不仅使得公司财务利润受到影响，短期内还使得现金流压力增大，2025年一季度业绩也收到相应影响。
根据财报，2024年，仙琚制药经营活动产生的现金流量净额同比下降33.05%；货币资金同比减少16.76%，占总资产的比例减少4个百分点。2025年一季度，仙琚制药实现营业收入10.08亿元，同比减少2.86%；归母净利润1.44亿元，同比减少4.72%。
不过，仙琚制药与其他企业负有同等责任，违法所得罚没之外，还要上缴金额最高的罚款，对自身的违法行为付出了相应的、也可以说是昂贵的代价。
02
短期市场反应尚好，长期发展或受限
就二级市场表现来看，暂时未出现大的波动。截止06月23日收盘股价为9.21元/股。
也有的投资者对仙琚制药表示看好，一方面认为仙琚制药的产品具有稀缺性和竞争力，另一方面也有人认可了该公司的盈利能力。
03
事实真的如此吗？
财报显示，2024年仙琚制药实现营业收入40.01亿元，同比下降2.98%；归母净利润3.97亿元，同比下降29.46%；实现每股收益0.40元，同比下降29.82%，加权平均净资产收益率6.87%。
其中，制剂产品中的地塞米松磷酸钠注射液等受国家药品集中带量采购影响，黄体酮注射液等普药受到省级区域集采影响，集采产品销售收入下降显著。
2024年全年，仙琚制药原料药及中间体销售收入15.47亿元，同比下降13.4%；普药制剂产品销售收入5.48亿元，同比下降19%。
叠加地塞米松磷酸钠作为重要产品，被责令停止垄断，价格回归正常水平，预计后续销售收入增长也将承受压力。
为应对业绩下滑压力，仙琚制药在业务上也做出了相应调整。一是布局海外业务、推进出口；二是加大研发提升竞争力。
不过改变也并不是那么容易的。2024年，全球原料药市场受经济状况、汇率、去库存、需求疲软等多重因素影响，仙琚制药的意大利子公司销售收入5.86亿元，同比下降13.08%。
同时，2亿元的高额罚款影响仙琚制药现金状况的同时，也影响着研发投入。毕竟医药研发是一件投入大周期长风险高的事情，资金链紧张很有可能会影响和限制未来长期投入。
长期看，仙琚制药若能以此次事件为教训，将合规意识融入研发、生产、管理的全流程，作为甾体药物龙头的“护城河”不仅不会削弱，反而会因技术壁垒与合规壁垒的双重提升而更加稳固。毕竟，医药行业的终极竞争力，从来不是“规避监管”，而是“在规则内创造价值”。
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