IPO雷达｜田园生化营收下滑，经销收入占比超九成，主营产品销售均价逐年走低

深圳商报·读创客户端记者 梁佳彤

6月20日，据深交所官网，广西田园生化股份有限公司（下称“田园生化”）主板IPO申请已获受理。

招股书显示，田园生化是一家以农药制剂的研发、生产与销售为主营业务的农业科技创新企业。公司持续在非专利农药制剂、创制农药制剂、高工效农药制剂等领域开展创新，主要产品涵盖杀虫剂、杀菌剂、除草剂、药肥等多种主流农药制剂。

营收已下滑

经销收入占比超九成

财务方面，田园生化的营收在去年出现下滑。2022年至2024年（下称“报告期”），公司营收分别为17.12亿元、17.74亿元、17.50亿元；归母净利润分别为1.62亿元、2.29亿元、2.49亿元。

销售模式方面，报告期内，公司主营业务经销收入分别为16.26亿元、17.28亿元和17.01亿元，经销收入占主营业务收入比例超过95%，公司经销商数量众多且分散。

田园生化提示，公司与经销商为合作关系而非控制关系，公司无法干预经销商的经营决策。若公司未能对经销商进行有效地管理，经销商可能出现违反经销合同约定的经营行为，从而出现扰乱公司产品正常销售使公司品牌形象受损的风险。

此外，同行业农药制剂企业数量众多、同质化竞争严重，若公司未能维护与经销商良好的合作关系，可能会导致经销商流失，从而对公司的经营业绩带来一定不利影响。

值得一提的是，田园生化主营产品的销售均价全线下滑。公司重要收入来源除草剂的销售均价由2022年的39.63元/千克下滑至2024年的25.16元/千克；杀虫剂、杀菌剂、药肥的均价都在近两年连续走低。

报告期分红超两亿

研发费用率低于同行均值

田园生化本次IPO拟募资约6.30亿元，主要用于各类改造项目。而在公司冲击IPO前，其在2023年和2024年分别分红1.42亿元、7875万元，合计2.21亿元。

记者注意到，田园生化的研发费用率虽然有所上升，但持续低于可比公司均值。报告期内，公司研发费用率分别为2.53%、2.71%、4.24%，而平均值分别为4.98%、5.29%、5.18%。

田园生化解释称，同行业研发费用率平均值较高，主要是受销售规模较低的农心科技、美邦股份研发费用率较高的影响。农药制剂企业研发费用的构成中除人员薪酬外，最主要的就是试验检测费，办理的农药登记证数量越多，需要支出的试验检测费越高。

公司产品结构与同行业公司存在差异，以农药登记证单证平均销售金额来看药肥产品远高于杀虫剂、除草剂和杀菌剂产品，报告期内公司药肥销售收入占收入比约为四分之一，同样规模的研发费用投入用于药肥产品能取得的销售规模更大，故公司研发费用率低于行业平均水平。

2024年度，公司加大在创制农药研发上的投资力度，启动了创制农药异唑虫嘧啶的正式登记，研发费用率大幅提升，已接近行业平均水平。

无证房产藏隐忧

子公司曾因销售假农药受行政处罚

招股书披露，截至签署日，田园生化及子公司存在部分房产因相关手续缺失导致无法办理产权证书情形，主要包括生产辅助用房和少量厂房，无证房产面积合计为1.14万平方米，占公司房屋建筑物面积的比例为7.38%。无证房产及构筑物存在被认定为违章建筑的可能进而导致被主管部门行政处罚的风险。

此外，公司租用给武鸣分公司用于生产药肥的厂房系无证房产，武鸣分公司药肥产能规模为8万吨/年。公司本次募投项目拟利用现有土地新建厂房，项目建成后，将替代武鸣分公司现有药肥生产基地。但如果在募投项目建成之前该处房产因未取得产权证而被政府部门责令拆除，则可能对发行人的药肥生产产生一定影响。

处罚方面，田园生化子公司存在两项一般行政处罚，涉及冒用他人厂名、销售假农药等事项。

具体来看，2024年5月7日，沁阳市市场监督管理局出具《行政处罚决定书》，因河南天沃生产的车用尿素冒用他人厂名、厂址，违反了相关规定，给予如下处罚：没收河南天沃生产销售的车；给予河南天沃2.43万元的罚款；用尿素溶液、产品标签及外包装箱；没收违法所得2390元。

2022年12月15日，恩施土家族苗族自治州农业农村局出具《行政处罚决定书》，因生产线污染所致，威牛作物销售的“挥斩”40%啶虫脒水分散粒剂检出未登记农药成分，依据相关规定，认定为假农药。对于威牛作物销售假农药的行为，责令威牛作物停止经营涉案产品，并没收召回的产品、违法所得1.92万元，并处货值金额6倍罚款12.65万元。