中国互联网史上最大规模并购要来了？

如果说在很长一段时间里，搞定了“日本动漫”就意味着搞定了二次元。那么在曾经的游戏行业里，搞定“韩国游戏”就意味着拿下了“半壁江山”。

在我国并不算漫长的游戏发展史上，“韩国产”游戏一度扮演着“启蒙者”的角色。千禧年代成长起来的玩家们不是在玩韩国游戏的路上，就是在玩国产开发商们套壳魔改的韩国游戏，数得上名字的就包括《传奇》《奇迹MU》《冒险岛》《泡泡堂》《泡泡卡丁车》《劲舞团》《龙之谷》《街头篮球》《地下城与勇士（DNF）》。

这些游戏教会了一代玩家什么叫“付费制网游”、什么叫“点卡”、什么叫“副本”、什么叫“玩家公会”，也创造了一批互联网新贵。例如拿下《传奇》《泡泡堂》代理权的盛大，创始人陈天桥在2005年曾经以150亿元的身价成为了中国首富。在灰色产业地带，开发《传奇》私服（也就是私拉服务器、运营盗版《传奇游戏》）经常传出“开服就挣几个亿”的江湖传说。

在最疯狂的2010年前后，明星游戏开发商在整个市场中具有巨大的话语权。这一点腾讯就很刻骨铭心：当年为了拿下DNF的大陆代理权，腾讯与开发商Neople、发行商三星电子整整谈判了两年，整个过程号称“好像情侣间的恋爱与结婚一样”。

如今十多年过去了，腾讯早已不再是当年那个腾讯，韩游也早已不是当年的韩游。但正所谓“缘，妙不可言”，对于双方来说，这层羁绊仍然强烈：近日据多家媒体爆料，腾讯正在考虑以150亿美元（约合人民币1077亿元）买下Neople的母公司Nexon。目前的最新消息是，有接近腾讯的消息人士透露，“腾讯没有与创始人的家族联系讨论交易，也没有考虑收购Nexon”，也有消息表示目前Nexon已故创始人金正宙的家人们，正在与他们的财务顾问进行讨论，评估所有的潜在方案。

总之，交易还处在初期阶段，最终结果仍未可知，毕竟根据目前信息，150亿美元的对价，对Nexon来说不算美好，估计后面还将反复拉扯，后文将详述，但如果这笔收购最终可以顺利落地，那腾讯势必将刷新自己以86亿美元收购芬兰游戏公司Supercell 84.3%股权的交易纪录，成为中国互联网出海并购规模最大的案例，也是中国互联网公司有史以来最大规模的并购案例，没有之一。

一笔不完美的交易

从表面上看，腾讯收购Nexon并不算太让人感到意外。腾讯是全球首屈一指的游戏大厂，一直有买买买的传统，拳头游戏（Riot Games）、Supercell、育碧，都拿到过鹅厂的真金白银。而Nexon作为拥有《泡泡堂》《泡泡卡丁车》《DNF》《冒险岛》等经典IP的世界知名游戏开发商，成为“并购标的”再正常不过了。

但要读懂这笔交易，我们需要先穿越回2006年。当时，DNF在韩国运营多年之后逐渐成长为市场首屈一指的现象级网游，无论是玩家数量还是氪金潜力都首屈一指，因此多家中国公司向DNF的开发商Neople抛出了橄榄枝，希望能够拿到大陆地区的代理权。

可想而知，这不可能是一个很轻松的过程。竞价者们除了要击败彼此，搞定Neople之外，还需要当时DNF的全权发行商三星电子。在韩游统治全球玩家的那个年代，搞定这么一位不差钱的主，显然需要拿出太多“意想不到”的筹码。

因此DNF的中国大陆代理权一直谈到直到2008年才尘埃落定，腾讯成为了赢家。虽然具体的成交价在当时并没有公布，但也不难推算：2016年，Neople宣布与腾讯续约十年的时候，曾经同步公布了其2015年的收入情况，其中中国大陆地区的DNF为Neople带来了超过5亿美元的收入，占其总收入的87.6%——考虑到对于第三方代理的自研网游，Neople母公司Nexon在递交财报时采用的是“净收入确认法”，其中不包括运营商的收入分成，可以说腾讯给出的价格会非常接近这个数字。

DNF后来的表现也对得起腾讯付出的时间与精力。2008年12月12日，也就是游戏开放公测不到180天的时候，DNF的同时在线人数就突破了100万。甚至直到今年，DNF的热度也是游戏行业中现象级的——2024年5月腾讯上线的手游《地下城与勇士：起源》持续霸榜畅销Top1将近一个月，40天的流水量高达7580万美元。今天你搜索DNF的时候，很容易能看到玩家们将“CF、DNF、QQ飞车、QQ炫舞”并称“腾讯四大名著”的名梗。

一切都挺完美，但问题出在这笔交易是在2008年6月落锤的。到了2008年7月，韩国那边传来了消息：韩国游戏巨头Nexon将买下Neople超过50%的股权，成为其最大股东。2008年10月，NEXON又从韩国互联网巨头NHN手中买下了他们所持有的29.86%Neople股份和NHN日本分公司拥有的10.99%Neople股份，正式将其收编为旗下全资子公司。

根据NHN当时公布的信息，当时他们交易的价格每股售价为175000韩元(折合人民币约为900元)，整体出售金额为韩国公司660亿韩元(折合人民币约为3亿元)，日本分公司243亿韩元(折合人民币约为1.25亿元)。以此推算，Nexon只花了不到20亿人民币，就买下了Neople。

对于Nexon来说，他们显然捡了个大便宜，业绩很快出现暴涨。2011年Nexon在东京上市，募资12亿美元，成为了当年日本股市规模最大的IPO。2012年，Nexon的创始人金正宙的财富达到了43亿美元，成为了韩国第三大富豪。

积攒了足够的资本之后，Nexon也成为了游戏市场当年最活跃的买家之一。他们先是用6.85亿美元收购了韩国另一家游戏公司NCsoft14.7%的股份，将产品品类从简单休闲类的《泡泡堂》《泡泡卡丁车》扩展到更宏大的《天堂》和《永恒之塔》。此后，他们又用4.68亿美元收购发行公司gloops尝试进军手机游戏行业。

但对于腾讯来说，这个插曲就让整个交易充满遗憾了。一个名场面是在2009年的一场游戏产业论坛上，主持人提问“如果穿越回2008年最想做什么”，腾讯总裁刘炽平毫不犹豫地说：“冲去韩国把Neople买下来”。

所以如今腾讯考虑收购Nexon的新闻，很有一番“意难平”的滋味。事实上，早在2019年腾讯就传出过收购Nexon的消息，当时的传闻是腾讯将加入由网石游戏（Netmarble）所组建的财团，将斥资近90亿美元收购Nexon 98.64%的股份。但不久之后，腾讯退出了买方团队，整笔交易也因为“双方预期差距过大”而不了了之。

进攻就是最好的防守？

当然了，目前交易还处于传闻阶段。交易是否能成行、交易如何展开，一切都是未知数。更何况如今腾讯接触的，也不是当年那个Nexon了。

2022年2月，Nexon的创始人金正宙意外地在夏威夷去世，此后Nexon交由了他的子女接管。根据最近一份中期报告，目前金正宙的亲属通过其家族投资公司NXC及其附属公司NXMH BV持有Nexon 44.4%的股份，而金正宙的妻子和女儿持有NXC约67.6%的股份。

没了主心骨、增加了利益相关方，整个交易显然撮合起来具有相当的难度。只能说目前这个价格还算合理：Nexon于2011年上市，2022年底市值突破30万亿韩元（约合220亿美元），成为首家市值达到这一规模的韩国游戏企业之后Nexon的股价有所回落，但今年以来也累计回升了10%，目前市值约158亿美元（约人民币1140亿元）。

另外如果能够顺利完成这笔交易，腾讯真可以说拿下了韩国游戏产业的“全壁江山”：目前韩国有四大游戏公司，NCSoft、Nexon、Netmarble、Krafton——前面我们介绍了NCSoft之间的关系Nexon，而腾讯目前分别持有Netmarble 17%的股份和Krafton13%的股份，后者正是大热游戏“绝地求生”(PUBG)开发商蓝洞工作室的母公司。

这难免也让人想起2021年那段疯狂的岁月。2020年，面对米哈游、叠纸游戏等新生代游戏的异军突起，腾讯游戏在战略层面曾经做过全面的反思和调整，一方面通过让自主发行团队与相关市场业务并入到各个工作室中，推动工作室自行负责整款游戏的研发与发行，各个工作室有了更大的自主决定权，包括游戏立项和预算规划，以便更好地做出“精品游戏”。

另一方面，腾讯希望积极地希望外看，不再闭门造车。一个标志性的事件是在2020年Q2的财报会上，腾讯的首席战略官James曾经反思说，我们的游戏投资成功率太高，这背后的原因要么我们是看的太少，要么是投的太少、投资太保守——当一个大型集团公司的首席战略官给了这样明确的意图，可想而知接下来会发生什么。

据很多人回忆，当时更疯狂的场景是，腾讯游戏的IEG商务是直接带着两份合同去谈项目，一份是商务合作合同，一份就是投资合同。在2020年Q3-Q4，仅媒体曝光的投资项目大概就有30到40家，其中就包括我们后来熟悉的《黑神话：悟空》。

考虑到韩国游戏产业深厚的基础，150亿美元的价格看起来也就更加“划算”了，至少它看起来真的能更进一步地帮助腾讯“确保下一个爆款还在腾讯”。