从尼克松冲击到 GENIUS 法案：美国货币主权的数字革命

文章作者：Prathik Desai

文章编译：Block unicorn

前言

1971 年 8 月 15 日，尼克松总统在电视上宣布暂停美元兑换黄金。“我已指示财政部长采取必要行动，保护美元免受投机者的侵害，”他宣称，这一决定改变了全球货币体系。这场在后来被称为“尼克松冲击”的演讲得到了更多的批评，而不是赞美。

本周，美国参议院迎来了另一个货币分水岭时刻，尽管声势较小但支持更多。《GENIUS（指导和建立美国稳定币国家创新）法案》在参议院以 68 比 30 的决定性投票获得通过，使美国首个全面的数字美元框架更接近成为法律。

该法案现等待众议院的批准，随后需总统签署。

与尼克松放弃金本位的紧急措施不同，这项立法代表了数字时代货币基础设施的审慎而深思熟虑的构建。花旗集团预测，现在规模在 2500 亿美元的稳定币市场，在最佳情况下，将在本十年末达到 3.7 万亿美元

在今天的文章中，我们将分析《GENIUS 法案》如何可能改变金融体系，为何 Tether 面临生存危机，以及美国是否真正迎来了货币分水岭时刻。

数字美元蓝图

《GENIUS 法案》在数字领域划定了清晰的界限。与多年来管理加密货币的零散监管不同，GENIUS 建立了明确的标准。

核心要求简单明了：稳定币发行者必须以 1:1 的比例持有美元、短期国债（93 天以内）或等价流动资产。月度公开审计成为强制性要求。禁止发行带有收益的稳定币。

只有三类实体可以发行支付稳定币：受保险银行的子公司、经联邦货币监理署批准的联邦合格非银行发行人，或符合联邦标准的州合格发行人。外国发行人有三年时间遵守规定，否则将完全被排除在美国市场之外。

通过这项法案，美国有效地将数字美元合法化，同时系统性地淘汰不合规的参与者。

该立法的精妙之处在于，它把稳定币视为真正的数字货币，而非外来的加密资产。月度的储备披露、对虚假证明的刑事处罚以及《银行保密法》的合规要求，将稳定币从不受监管的实验品转变为合法的金融基础设施。

竞争加剧

对于全球最大的稳定币发行商 Tether 来说，《GENIUS 法案》就像是一份措辞精准的最后通牒，并附带三年的倒计时。目前，这家 USDT 发行商在稳定币行业占据着 62% 的主导地位。

然而，在所有稳定币发行者中，Tether 的损失可能是最大的。或许正应了那句“爬得越高，摔得越重”？

Tether 目前的储备构成未达到该法案的要求。USDT 储备必须以 1:1 的比例由流动资产支持。Tether 网站上的一份披露文件显示，目前其储备中只有 81.5% 由现金、现金等价物及其他短期存款支持。

Tether 的意大利审计公司 BDO 不符合该法案对美国注册会计师事务所遵守上市公司会计监督委员会 (PCAOB) 标准的要求。首席执行官和首席财务官的月度认证报告，以及虚假陈述的刑事处罚，这将需要全新的审计基础设施。

首席执行官 Paolo Ardoino 表示愿意推出符合 GENIUS 法案的产品。但其经济效益却不容乐观。Tether 的商业模式部分依赖于将储备金投资于高收益资产，而这正是 GENIUS 法案为了安全起见所禁止的。

三年的宽限期为 Tether 争取了一些时间。

虽然美国个人可以继续持有 USDT，但机构采用却变得不可能。你的 USDT 资产？它们是安全的，但在未来三年内，能使用它们的地方将越来越少。

没有银行会将不合规的稳定币视为现金等价物。没有支付处理商会将其整合用于商家结算。没有企业财务部门会将其作为公司储备。

USDC 发行商 Circle 正在紧随 Tether 之后。Circle 的股价在参议院投票后飙升 35%，最高达到 200 美元，是其 31 美元发行价的 5 倍多。Circle 总部位于美国，合规的储备结构以及成熟的银行关系使其在受监管的稳定币未来发展中占据了有利的地位。

再加上最近达成的合作伙伴关系：Shopify 允许其商家使用 USDC 付款，你就会开始看到 Circle 采取行动的速度了。

安全与创新

《GENIUS 法案》最具争议性的条款——是完全禁止收益型稳定币——反映了国会从加密货币杠杆驱动的崩溃中吸取了深刻教训。

其理由是，支付工具不应同时作为投资工具。当稳定币提供收益时，它们就开始变得类似于银行存款或证券，从而产生传统银行体系已经通过存款保险和资本要求管理的系统性风险。

对于围绕收益型稳定币构建的去中心化金融 (DeFi) 协议来说，这将立即带来颠覆。该法案明确区分了“投资公司发行的证券”和“存款”，这意味着寻求回报的用户必须转向代币化的银行存款或受监管的投资产品。

这里有一个反驳的观点。

虽然用户承担持有无收益资产的机会成本，但稳定币发行者通过将资金存入生息工具来获取相同的收入。

这种权衡带来了机构信心，足以抵消 DeFi 收益的损失。月度储备透明度、强制性反洗钱合规以及交易监控，将稳定币从加密货币的奇特存在转变为合法的金融轨道。

各大银行现在可以将合规的稳定币视为实际的现金等价物。企业财务部门可以持有这些稳定币，而无需担心监管方面的不确定性。支付处理商可以整合这些稳定币，因为它们符合银行标准。

大规模采用基础设施

《GENIUS 法案》通过两个关键支柱为稳定币融入主流金融奠定了监管基础：托管保护和合规清晰度。

托管框架在保护消费者的同时，也促进了机构的采用。合格的托管机构必须隔离客户资产，防止其与公司资金混合，并保持适当的破产优先级。这些规则与适用于数字资产的既定金融保护措施如出一辙。

对于散户用户，该法案保留了自我托管的权利，同时要求服务提供商达到银行级标准。这意味着在使用受监管服务时，你的稳定币钱包保护水平与你的银行账户相当。

B2B 应用释放了更大的潜力。跨境结算可以在几分钟内完成，而不是几天。供应链支付可以通过可编程方式流动，无需传统代理银行。资金管理可以全天候运行，没有周末延迟。

对于散户用户来说，这意味着你从海外客户收到的自由职业付款可以在几分钟内到达，而不是通过传统的电汇方式在几天内到达，并且无需支付高额的转换费用。

互操作性授权要求监管机构评估兼容性标准，以确保稳定币能够在不同的平台和网络上运行。这可以避免以往阻碍金融创新的监管碎片化现象。

实施挑战

尽管得到参议院两党的支持，《GENIUS 法案》仍面临着可能决定其最终成败的障碍。

合规负担直接决定了赢家和输家。注册会计师事务所的月度审计、复杂的储备管理以及持续的监管报告对大型企业有利。规模较小的稳定币发行商缺乏银行级合规基础设施的资源，合规成本可能会大幅上升。

跨境管辖权摩擦使全球采用复杂化。

在欧洲管辖区使用与美元挂钩的稳定币可能会引发“货币转换”和“外汇风险”的担忧。德国制造巨头西门子正是出于这个原因更倾向于代币化的银行存款，西门子全球现金管理和支付负责人 Heiko Nix 在接受彭博社采访时表示。

如果其他司法管辖区允许发行计息稳定币，那么收益禁令可能会将创新推向海外。虽然这维护了美国的金融稳定，但也有可能将技术领导地位拱手让给更为宽松的监管制度。如果没有明确的路径迁移到合规的替代方案，围绕收益型稳定币构建的 DeFi 协议将面临立即中断的风险。

州与联邦监管协调增加了另一层复杂性。

法案允许市值低于 100 亿美元的稳定币发行人选择州级监管制度，前提是它们保持与联邦标准的“实质性相似”。州监管机构需提交证明其标准与联邦标准“实质性相似”的证书。财政部长可以拒绝州级认证，从而可能迫使不愿接受的发行人接受联邦监管。

我们的观点

展望未来，鉴于共和党在众议院拥有 220 比 212 的多数席位，该法案在众议院获得通过的可能性很大。该法案的实施将考验美国能否在创新与稳定、竞争与整合之间取得平衡。

《GENIUS 法案》很可能成为美国在数字时代货币主权的蓝图。

1971 年的“尼克松冲击”结束了金本位时代，招致了大量批评。因为这一决定违背了一项全球承诺，即外国政府不再能用美元兑换黄金。

《GENIUS 法案》可能为受监管的数字美元时代铺平道路。该立法允许美国将稳定币作为美国金融影响力的工具。

所有合规的稳定币都必须由美元或国债 1:1 支持。全球稳定币的采用转化为全球对美国货币资产的需求。全球使用数字美元越多，美国的货币地位就越强。

该法案针对“实质相似”的外国制度的互惠条款，提供了胡萝卜加大棒的外交手段。遵守美国标准，你的稳定币就能参与到世界最大经济体的市场中。拒绝遵守，就只能看着你的数字货币失去进入美国市场的机会。

对于加密货币纯粹主义者来说，《GENIUS 法案》带有一种讽刺：一种旨在摆脱中心化货币控制的技术现在自愿接受增强的美国监管，将全球稳定币的采用转变为美国金融主导地位的工具。

更大的金融行业可能将其视为一种进化。在多年来争论数字资产可以改善传统金融之后，这将被视为一种突破。

市场没有时间纠结于这些哲学辩论。从 Circle 股价飙升的市场反应来看，它表明市场关心的是监管的清晰度，而非监管的混乱。

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